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2025年01月10日 星期五

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長信基金李小羽:看好城投債投資機(jī)遇

  近日,國家統(tǒng)計(jì)局公布了最新的官方PMI指數(shù)。數(shù)據(jù)顯示,3月份官方PMI指數(shù)較2月份的49.9增長0.2到50.1,好于市場預(yù)期。對此,長信基金固定收益部總監(jiān)李小羽先生認(rèn)為季節(jié)性回升的成分更大,宏觀經(jīng)濟(jì)是否筑底有待進(jìn)一步觀察。

  從中采PMI主要分項(xiàng)看,產(chǎn)出指數(shù)和就業(yè)指數(shù)反彈較大,帶動PMI有所回升,新訂單和原材料庫存繼續(xù)放緩。高頻數(shù)據(jù)顯示,3月前29日六大電廠耗煤量同比下降21.1%,3月上旬重點(diǎn)電廠耗煤量同比下降22.2%,3月中旬粗鋼產(chǎn)量同比增速降至1.6%,預(yù)計(jì)3月發(fā)電量同比增速可能為負(fù),綜合考慮后續(xù)工業(yè)增加值面臨壓力仍相對較大。

  受地方債務(wù)置換政策的影響,債券市場近期有所調(diào)整。地方政府債務(wù)置換后,利率債供給會被動的大幅增加,因此市場對利率債投資轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。而保險(xiǎn)資金投資擴(kuò)容能部分消化供給增加的影響。此外降息以來,流動性寬松帶來的利好已經(jīng)基本兌現(xiàn)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)仍舊疲弱,仍存在進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的空間,后續(xù)債券市場仍存在較大的投資機(jī)會。

  對于不同券種,我們相對看好城投債。利率債方面,市政債供給增加,無風(fēng)險(xiǎn)利率上行,下半年投資機(jī)會相對較少。信用債方面,宏觀經(jīng)濟(jì)改善帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行可以對沖無風(fēng)險(xiǎn)利率上行,因此下半年信用債大概率為平衡市、由于城投公司涉及基建地產(chǎn)項(xiàng)目較多,因此地產(chǎn)政策放松對城投債是利好。

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