經(jīng)歷一周的醞釀，ST湘鄂債依然沒有籌集到2.4億元的償債缺口資金，昨日晚間，該債券的發(fā)行人中科云網(wǎng)正式宣告無法償付本期債券應(yīng)付利息及回售款項(xiàng)，造成違約。

　　隨著昨日晚間ST湘鄂債兌付違約消息的發(fā)布，資本市場(chǎng)正式出現(xiàn)第一單本金違約的公募債。這是繼ST超日債違約后，市場(chǎng)再次對(duì)公募債剛性兌付魔咒發(fā)起的沖擊。中科云網(wǎng)是在2012年發(fā)行了4.8億元ST湘鄂債，存續(xù)期限為五年，并附第三年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)。今年是ST湘鄂債發(fā)行的第三年，大部分投資者都行使了回售選擇權(quán)，包括第三期利息及回售款項(xiàng)在內(nèi)，中科云網(wǎng)總共需要向債權(quán)人支付4.02億元。

　　按照規(guī)定，今日正是ST湘鄂債的付息日及回售資金到賬日，但該公司昨日晚間發(fā)布的公告卻顯示，公司通過大股東財(cái)務(wù)資助、處置資產(chǎn)、回收應(yīng)收賬款等方式僅籌集到1.6億元償債資金，尚有2.4億元的資金缺口。這意味著，ST湘鄂債已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)于ST湘鄂債的違約早有預(yù)期。4月2日，中科云網(wǎng)發(fā)布債券的兌付提示性公告時(shí)，曾表明公司只籌集到1.6億元的償債資金，這相當(dāng)于過去一周時(shí)間里，該公司沒有籌集到任何資金。

　　在海通證券宏觀債券首席分析師姜超看來，主營(yíng)荒廢、違規(guī)被查、流動(dòng)性困局是造成ST湘鄂債違約的主要原因。實(shí)際上，中科云網(wǎng)所面臨的問題還不只如此。姜超在研究報(bào)告中就表示，公司自主現(xiàn)金流產(chǎn)生能力幾近喪失，因違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查致定增受阻，且實(shí)際控制人離境未歸等因素都直接影響到了ST湘鄂債的違約。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為ST湘鄂債的兌付危機(jī)對(duì)于債市的沖擊程度不會(huì)太大?！皞`約將對(duì)市場(chǎng)尤其是民營(yíng)低評(píng)級(jí)板塊帶來沖擊，但整體程度將較為有限?！眹?guó)泰君安首席債券分析師徐寒飛如是說。徐寒飛認(rèn)為，ST湘鄂債違約有一定的“打破剛兌”意義，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊，尤其是民營(yíng)低評(píng)級(jí)板塊，但考慮到此前市場(chǎng)應(yīng)有充分預(yù)期，沖擊程度或已有限。

　　ST湘鄂債違約后，雖說債權(quán)人還存在追回投資款的可能性，但是以中科云網(wǎng)的基本情況來看，后續(xù)想全面兌付的壓力依然非常大。按照中科云網(wǎng)的說法，該公司會(huì)繼續(xù)籌劃資金，延期支付剩余的本金和利息，籌資的方式包括向第三方貸款融資和追收預(yù)付賬款等。然而，目前中科云網(wǎng)想通過貸款融資并不容易，該公司不僅經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，業(yè)績(jī)大幅虧損，而且高層人事也出現(xiàn)動(dòng)蕩，這更加劇了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前最大的希望就是變現(xiàn)中科云網(wǎng)為ST湘鄂債提供的增信擔(dān)保物。去年該公司曾提供了估值約7.2億元的三處房產(chǎn)及三宗子公司股權(quán)作為追加的擔(dān)保物。然而，如今這些抵押物的估值發(fā)生了重大變化，按照ST湘鄂債托管人廣發(fā)證券的披露，其中房產(chǎn)的估值并未達(dá)到中科云網(wǎng)當(dāng)初所估的5.2億元，如今的評(píng)估值約3.11億元；三宗子公司的凈資產(chǎn)更是已經(jīng)變?yōu)樨?fù)值，凈資產(chǎn)合計(jì)為-4596萬元。也就是說，目前增信擔(dān)保物的估值大概只有2億多元。而且，這些擔(dān)保物還存在被法院查封的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹锌圃凭W(wǎng)的其他民事訟訴還可能增加。

　　當(dāng)然，中科云網(wǎng)的本金兌付還可能會(huì)出現(xiàn)其他轉(zhuǎn)機(jī)。若是按照去年“11超日債”發(fā)生違約的例子來看，還可以走破產(chǎn)重整的路子，引進(jìn)新的接盤方來兜底公司所有的債務(wù)。不過，由于中科云網(wǎng)還存在很多其他的債權(quán)人，各種阻力勢(shì)必也會(huì)非常大。