本周二，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展200億元14天正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率、交易量均持平于前一期，結(jié)合到期量考慮，當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)零投放/回籠。分析人士指出，伴隨SLF等創(chuàng)新型流動(dòng)性調(diào)控工具的不斷推出，近階段央行公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)呈現(xiàn)中性特征，正回購(gòu)利率成為市場(chǎng)更關(guān)注的指標(biāo)；貨幣市場(chǎng)方面，雖然月末考核仍對(duì)短期資金面形成擾動(dòng)，但隨著新股申購(gòu)資金解凍、月末因素消退，交易所和銀行間市場(chǎng)資金面將陸續(xù)回歸穩(wěn)中偏松格局。

　　公開(kāi)市場(chǎng)延續(xù)中性對(duì)沖

　　周二(10月28日)央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行200億元14天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)于3.40%，交易量則連續(xù)六期無(wú)變化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)共有到期資金400億元，周二、周四各有200億元。周二央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)零投放/回籠。

　　從周度操作的角度看，此前兩周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的結(jié)果均為零投放/回籠。市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，在當(dāng)前貨幣市場(chǎng)資金面總體穩(wěn)定的情況下，本周公開(kāi)市場(chǎng)再現(xiàn)平衡操作的可能性依然較大。

　　值得一提的是，9月份以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)呈現(xiàn)中性對(duì)沖特征。數(shù)據(jù)顯示，從8月30日至10月28日，公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)到期資金2790億元，央行共進(jìn)行了15次正回購(gòu)操作、累計(jì)回籠資金2590億元，期間公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)際僅凈投放200億元。與此同時(shí)，貨幣市場(chǎng)連續(xù)承受了季末考核、新股發(fā)行、國(guó)慶長(zhǎng)假等多重因素考驗(yàn)，資金利率走勢(shì)總體仍呈現(xiàn)中樞下移趨勢(shì)。

　　分析人士認(rèn)為，在SLF等創(chuàng)新型流動(dòng)性調(diào)控工具的不斷推出的背景下，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展中性操作一方面可以穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)后市流動(dòng)性的預(yù)期，避免市場(chǎng)產(chǎn)生總量寬松的幻想，另一方面也可以提高非公開(kāi)市場(chǎng)工具使用效率。與此同時(shí)，伴隨操作量的弱化，正回購(gòu)利率成為市場(chǎng)最為關(guān)注的指標(biāo)，9月下旬以來(lái)央行一個(gè)月內(nèi)兩次下調(diào)正回購(gòu)操作利率，對(duì)貨幣市場(chǎng)利率下行具有重要的指導(dǎo)意義。

　　資金面重回寬松可期

　　進(jìn)入本周，商業(yè)銀行月末考核逐漸取代企業(yè)繳稅和新股申購(gòu)，成為影響銀行間市場(chǎng)資金面的主要因素。受此影響，周二銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)短端資金價(jià)格小幅上行，隔夜、7天回購(gòu)加權(quán)平均利率分別小漲2BP、7BP至2.52%、3.16%。不過(guò)，7天資金在尾市出現(xiàn)減點(diǎn)融出，14天回購(gòu)加權(quán)平均利率更是下行10BP至3.76%，顯示當(dāng)前銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性依然充足，機(jī)構(gòu)對(duì)跨月后的資金面預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀。

　　由于月末考核對(duì)交易所市場(chǎng)影響有限，而新股申購(gòu)資金從本周二開(kāi)始陸續(xù)解凍，周二交易所回購(gòu)市場(chǎng)資金面的改善立竿見(jiàn)影。數(shù)據(jù)顯示，昨日上交所隔夜、7天回購(gòu)加權(quán)平均利率分別收于3.48%、3.83%，較周一分別大降616BP、94BP。

　　分析人士指出，在央行公開(kāi)市場(chǎng)延續(xù)中性操作的同時(shí)，SLF等創(chuàng)新型流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，不斷傳遞出管理層維護(hù)資金面總量平穩(wěn)適度、壓低融資利率的政策意圖，在此背景下，貨幣市場(chǎng)資金面中長(zhǎng)期穩(wěn)中偏松可期。短期而言，隨著新股申購(gòu)資金繼續(xù)解凍、月末擾動(dòng)逐漸消退，交易所和銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性將陸續(xù)得到進(jìn)一步改善，銀行間7天回購(gòu)加權(quán)平均利率跨月末后有望重回3%以下。