私募債又迎來違約事件。信達(dá)證券近日公告稱，“13華珠債”的發(fā)行主體華珠(泉州)鞋業(yè)公司未能于付息日(8月25日)如期兌付800萬元利息，已構(gòu)成違約。這是繼“12金泰01”和“12金泰02”本息兌付違約事件后，近日私募債市場(chǎng)出現(xiàn)的又一起違約事件。

　　相關(guān)背景是，中小企業(yè)私募債推出約有2年，由于私募債期限多為2～3年，首批完成發(fā)行的私募債或?qū)⒂瓉砀断⒒虻狡趦陡?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/person/detail.php?id=912" target="_blank" title="高峰 ">高峰期，風(fēng)險(xiǎn)正不斷暴露和釋放。

　　在今年私募債不斷出現(xiàn)違約危機(jī)的同時(shí)，證券公司對(duì)私募債的承銷熱情也在不斷降溫?！拔覀兘衲暌呀?jīng)盡量不直接做私募債業(yè)務(wù)了，主要是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)?！币患疑虾Ｈ坦潭ㄊ找鏄I(yè)務(wù)人士向證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　定制化通道類私募債

　　“不直接做私募債業(yè)務(wù)”卻隱含著另一層意思。證券時(shí)報(bào)記者了解到，今年以來多家券商都縮減了私募債承銷規(guī)模，轉(zhuǎn)而做起通道類私募債業(yè)務(wù)，相當(dāng)于對(duì)銀行“私人定制”私募債。

　　上述券商固收業(yè)務(wù)人士透露，“今年開始，我們主要做通道類私募債?！便y行有好的中小企業(yè)融資項(xiàng)目，但不方便直接貸款，就找到券商，由券商設(shè)計(jì)中小企業(yè)私募債并發(fā)起融資項(xiàng)目，銀行則以理財(cái)資金投資該私募債，相當(dāng)于銀行對(duì)中小企業(yè)的間接貸款。

　　券商直接承銷私募債與為銀行做通道的最大不同，在于買家的確定性與否。上述人士解釋，以前券商承銷私募債，產(chǎn)品發(fā)行前并不確定哪些投資者有認(rèn)購(gòu)意愿，僅僅在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)向投資者詢問認(rèn)購(gòu)興趣。而通道類私募債更像是“私人定制”，一個(gè)項(xiàng)目只有一家銀行認(rèn)購(gòu)，券商因?yàn)橛辛算y行確定的認(rèn)購(gòu)意愿，才會(huì)進(jìn)行專門設(shè)計(jì)。

　　對(duì)于銀行為何要繞道券商為中小企業(yè)融資，而不直接放貸的原因，深圳一位券商人士表示，銀行受限于貸款額度、存貸比和不良貸款率等諸多監(jiān)管指標(biāo)限制，無法為中小企業(yè)提供過多的貸款份額。而有的中小企業(yè)有好的項(xiàng)目，需要融資，但其他條件無法滿足貸款要求，因此銀行就借道券商提供資金。

　　一位股份制銀行投行部人士稱，銀行用理財(cái)資金投資私募債還可以不受銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文(《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》)關(guān)于“理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買非標(biāo)資產(chǎn)不能超過35%”的限制，銀行信貸資產(chǎn)得以巧妙出表，同時(shí)銀行可以賺取3%～4%的利率差，券商則賺取通道費(fèi)。

　　 私募債市場(chǎng)整體遇冷

　　其實(shí)，早在去年下半年就有券商試水通道類私募債，當(dāng)時(shí)亦有不少市場(chǎng)人士認(rèn)為這是私募債的救贖。然而，這一業(yè)務(wù)卻未如此前預(yù)期的火爆。

　　上述深圳券商人士表示，雖然今年以來，所做私募債業(yè)務(wù)幾乎全部為通道類，但私募債業(yè)務(wù)量卻整體大幅萎縮。數(shù)據(jù)顯示，今年1～6月，中小企業(yè)私募債發(fā)行量呈逐月遞減態(tài)勢(shì)。其中，1月共計(jì)發(fā)行42只中小企業(yè)私募債，6月份的發(fā)行量已減少至9只。

　　私募債發(fā)行量驟減緣于對(duì)兌付風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。上述上海券商人士表示，就拿私募債擔(dān)保來說，以前只要擔(dān)保公司愿意提供擔(dān)保的企業(yè)信用評(píng)級(jí)在AA以上，即使發(fā)行主體資質(zhì)稍差，該券商也會(huì)承銷。但是，今年以來，接連有私募債發(fā)生兌付風(fēng)險(xiǎn)而擔(dān)保公司不履約，出于防范風(fēng)險(xiǎn)并維護(hù)自身信譽(yù)，現(xiàn)在券商更傾向于做由央企提供擔(dān)?；虼笃髽I(yè)的私募債業(yè)務(wù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)絕非僅來自擔(dān)保。上述人士介紹，今年以來私募債利率普遍在9%～10%，但即使如此，較高的風(fēng)險(xiǎn)下，該類產(chǎn)品仍吸引機(jī)構(gòu)投資者。東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍表示，私募債的市場(chǎng)流動(dòng)性、市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制和市場(chǎng)退出機(jī)制等問題沒得到解決，對(duì)于當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者仍是雞肋。

　　目前，券商在縮減私募債業(yè)務(wù)量的同時(shí)，也提升了該類業(yè)務(wù)的風(fēng)控門檻。

　　據(jù)上述深圳券商人士透露，該券商就制定了一套嚴(yán)格的私募債承銷立項(xiàng)門檻，從發(fā)行主體資格、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等多方面細(xì)化限制條件，如發(fā)行人最近一期末凈資產(chǎn)不低于6000萬元、不接受“兩高一剩”及淘汰類產(chǎn)業(yè)的立項(xiàng)申請(qǐng)等。