春節(jié)前央行對(duì)流動(dòng)性管理更趨精細(xì)化。據(jù)央行昨日公告，2月2日，央行開展了1000億逆回購(gòu)，包括500億14天期和500億28天逆回購(gòu)，這是央行四個(gè)多月來首度開展14天逆回購(gòu)操作。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，央行本輪“花樣放水”顯示流動(dòng)性管理方式已向精細(xì)化方向發(fā)展，截至目前投放資金量已可滿足春節(jié)前機(jī)構(gòu)的資金需求，節(jié)后逆回購(gòu)到期將與現(xiàn)金回籠自然對(duì)沖，在不降準(zhǔn)的前提下，若出現(xiàn)階段性緊張，料央行仍將以“組合拳”形式維穩(wěn)流動(dòng)性。

　　流動(dòng)性管理走向精細(xì)化

　　昨日央行開展了500億元的14天逆回購(gòu)，中標(biāo)利率為2.40%，而上期的14天逆回購(gòu)操作還是在2015年9月底，距今已有4個(gè)多月。

　　由于此前央行對(duì)14天逆回購(gòu)開展了詢量，故昨日重啟也在市場(chǎng)人士預(yù)期之中。由于本周即將迎來春節(jié)假期，短期的7天逆回購(gòu)暫停，取而代之的是跨春節(jié)假期的14天逆回購(gòu)，可見央行仍致力于滿足季節(jié)性節(jié)日資金需求。

　　不僅如此，由于資金面緊張情況好轉(zhuǎn)，本周央行也順勢(shì)將逆回購(gòu)注入量縮減。周一僅開展了100億28天逆回購(gòu)，周二開展了500億28天逆回購(gòu)，兩日累計(jì)開展600億28天逆回購(gòu)，還不及上周五單日28天逆回購(gòu)的操作量。

　　逆回購(gòu)減量，說明目前商業(yè)銀行需求有限，也從側(cè)面印證出節(jié)前資金面并不緊張。申萬(wàn)宏源債券團(tuán)隊(duì)指出，周一央行臨時(shí)增加100億元人民幣28天逆回購(gòu)，操作規(guī)模較低，主要是因?yàn)樯虡I(yè)銀行申報(bào)量有限，此前的資金面緊張狀況已暫時(shí)緩解。

　　針對(duì)春節(jié)前央行的“花樣放水”，業(yè)內(nèi)人士指出，其一個(gè)特征是各類工具各司其職，流動(dòng)性精細(xì)化耕作。

　　興業(yè)研究債券分析師郭草敏分析說，SLO主要是常規(guī)公開市場(chǎng)操作的補(bǔ)充，在銀行體系流動(dòng)性臨時(shí)出現(xiàn)緊張局面時(shí)使用；MLF操作是針對(duì)主要的大中型商業(yè)銀行開展；PSL操作主要是針對(duì)政策性銀行操作；SLF操作主要是為了滿足地方商業(yè)銀行的流動(dòng)性需求。

　　“這表明央行從流動(dòng)性的粗放式管理（普惠式的降準(zhǔn)），開始向精細(xì)化耕作，即多種流動(dòng)性管理工具按需釋放的方向發(fā)展，更加強(qiáng)調(diào)預(yù)調(diào)微調(diào)。”他認(rèn)為，流動(dòng)性的精細(xì)化耕作，也意味著央行將更有針對(duì)性地為商業(yè)銀行提供流動(dòng)性支持。

　　“組合拳”模式料節(jié)后延續(xù)

　　在剛過去的1月份，央行在公開市場(chǎng)連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)凈投放，且最后兩周加大了資金的凈投放力度，雖然本周資金投放力度減弱，但截至目前的資金投放已可以滿足節(jié)前資金需求。

　　國(guó)泰君安債券團(tuán)隊(duì)測(cè)算，央行目前跨年資金（28天以上）投放超1.6萬(wàn)億，基礎(chǔ)貨幣投放力度超過2次降準(zhǔn)規(guī)模，足夠滿足節(jié)前資金需求。

　　不過，短期逆回購(gòu)都面臨節(jié)后到期壓力，尤其是春節(jié)前滾動(dòng)投放的28天逆回購(gòu)陸續(xù)到期，對(duì)于短期流動(dòng)性，央行此前表示，將按歷年做法通過公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作對(duì)主要金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)全覆蓋，節(jié)后到期與現(xiàn)金回籠自然對(duì)沖。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在央行不降準(zhǔn)的條件下，即使節(jié)后出現(xiàn)資金面緊張情況，預(yù)計(jì)央行也會(huì)繼續(xù)以“組合拳”維穩(wěn)流動(dòng)性。

　　數(shù)據(jù)顯示，2月份將有13050億逆回購(gòu)到期?！搬槍?duì)這些操作的集中到期，預(yù)計(jì)央行也將進(jìn)行大量逆回購(gòu)、MLF等操作來對(duì)沖?！惫菝糁赋?，因此不出意外，2月份央行仍將延續(xù)1月的流動(dòng)性管理模式，打出逆回購(gòu)+SLO+SLF+MLF+PSL的“組合拳”。