今日，央行公開市場進(jìn)行3600億元28天期逆回購操作、800億元7天期逆回購操作，操作總量4400億，刷新近3年最大單日投放規(guī)模。今日央行主要“加碼”了28天期的逆回購，較上周四的2900億繼續(xù)增量，刷新歷史天量記錄，而7天期逆回購反而縮量，從上周四的1100億減至800億。

　　資金面趨寬利率下行

　　在上周四央行巨量逆回購和MLF投放后，銀行間市場資金面緊張程度逐漸緩解，昨日銀行間市場資金價格變動不大，整體呈現(xiàn)出均衡偏松格局。

　　昨日是境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存準(zhǔn)率的首個交易日，對境內(nèi)流動性影響不大。數(shù)據(jù)顯示，昨日銀行間市場資金利率變動有限，隔夜回購利率下行9個基點至2.02%，7天回購利率下行6個基點至2.56%。長端的1月期利率上行3個基點至3.02%，3月期限的利率上行1個基點至3.04%。

　　在此背景下，央行今日繼續(xù)加碼公開市場逆回購，主要是增加28天期限的逆回購，還是顯示出其著力確保跨春節(jié)期資金價格的平穩(wěn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周將有1900億元7天期逆回購到期和上周開展的1500億SLO到期，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，由于此前MLF投放總量已超過央行此前公布的春節(jié)期間投放中期流動性的“6000億元以上”的計劃量，加之資金面逐漸平穩(wěn)，預(yù)計后續(xù)公開市場操作將被賦予更大作用，以支持短期流動性。

　　此前有交易員向媒體表示，前幾日很多金融機(jī)構(gòu)由于對央行降準(zhǔn)不抱信心，不愿意在市場上拆借資金，這成為資金面緊張、流動性不足的一個重要原因。對此，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場要習(xí)慣央行這種操作風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，因為即使降準(zhǔn)降息缺席，央行仍然能以其他手段來維持資金面的平穩(wěn)。

　　市場猜測央行下一步動作

　　據(jù)分析師測算，春節(jié)前后短期資金缺口規(guī)模約在2萬億左右。資金面緊俏受長短期資金缺口影響，長期屬性資金缺口如外匯占款減少、一月份例行的繳稅，短期性的資金缺口包括存款準(zhǔn)備金上繳沖擊和春節(jié)的提現(xiàn)走款需求。按照央行當(dāng)前資金投放量來看，預(yù)計央行在本周仍會持續(xù)注入流動性，尤其是跨春節(jié)資金投放規(guī)?？赡苋詴哟蟆?

　　國信固收董德志團(tuán)隊認(rèn)為在當(dāng)前中央銀行暗示不采用降準(zhǔn)措施條件下，春節(jié)后大量公開市場28天品種以及MLF到期后，由外匯占款所導(dǎo)致的長期資金缺口必須由降準(zhǔn)來對沖，因此降準(zhǔn)的時間點一定在3月底或4月初。

　　但央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿稱，央行19日安排6000億元以上的資金予以支持，有替代降準(zhǔn)作用的含義。馬駿同樣提及對匯率的考量，“如果過度采用降準(zhǔn)的措施，可能導(dǎo)致對短期利率過大的下行壓力，不利于穩(wěn)定資本流動和匯率?！?

　　此前，央行召開商業(yè)銀行座談會，央行行長助理張曉慧也指出，降準(zhǔn)釋放的流動性太過寬松，會對人民幣匯率造成比較大的壓力，形成負(fù)面沖擊。

　　東方證券銀行業(yè)首席分析師王劍認(rèn)為，央行未降準(zhǔn)，而是選擇了帶有懲罰性質(zhì)的流動性工具來緩解流動性，對銀行起到教育作用。