意志銀行與 華夏銀行 的婚姻走到盡頭。前者獲利超150億，后者得到什么？竟不可置否，頗顯尷尬。

　　12月28日，德意志銀行宣布同意以人民幣230億元至257億元（根據(jù)當(dāng)前匯率計算，約32億至37億歐元）的對價向中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司出售其在華夏銀行持有的全部19.99%股份，該價格受制于交割時的最終價格調(diào)整。華夏銀行、人保財險于同日亦發(fā)布公告稱，人保財險與德意志銀行簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，德銀向人保財險轉(zhuǎn)讓其所持有的華夏銀行21.36億股，約占華夏銀行總股本的 19.99%。

　　其實，從2005年首次入股華夏銀行開始，德意志銀行就與華夏銀行不斷簽署各種戰(zhàn)略合作協(xié)議，但一個公開的秘密是，德意志銀行并未過多介入華夏銀行的實際業(yè)務(wù)中，即使有一些諸如信用卡發(fā)行等產(chǎn)品方面的合作，很多到目前也都不了了之。

　　外資入股 中國銀行 雖然在過去十幾年間經(jīng)歷了中國銀行業(yè)的大發(fā)展大變革，卻難言外資戰(zhàn)略投資者為中國銀行業(yè)務(wù)帶來巨大的幫助，有觀點認為，中國銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展與變化更多是自身適應(yīng)市場不斷調(diào)整的結(jié)果。在中央財經(jīng)大學(xué)郭田勇教授看來，戰(zhàn)投對中資行有幫助，但有些戰(zhàn)投與中資行的合作并不是相當(dāng)融洽。

　　而去年以來，傳言中的“接盤俠”變了一個又一個，如今塵埃落定之后，市場頓悟：國字號的人保財險或是可以與華夏銀行眉來眼去、產(chǎn)生物理或化學(xué)作用的那個對象。因為，一定程度上，國有控制權(quán)過強或限制華夏銀行的市場化進程和對股東資源的利用，這下算是對上號了嗎？而新姻緣最終幸福與否，有待時間的檢驗。

　　但，這宗“外資銀行轉(zhuǎn)讓中國銀行業(yè)股權(quán)”的非典型案例，又能給銀行業(yè)帶來什么啟示？

　　十年獲利超145億

　　德意志銀行戰(zhàn)略入股華夏銀行十年，此前占據(jù)第二大股東地位，持有華夏銀行19.99%的股權(quán)，累計投入123億元人民幣。按照人保財險人民幣230億元至人民幣257億元的交易價格，以及十年間的分紅，德意志銀行獲利人民幣145億至172億元。

　　十載牽手，一朝分飛。2013年6月14日，華夏銀行與德意志銀行續(xù)簽《全面長期戰(zhàn)略合作協(xié)議》，兩年半之后，德意志銀行轉(zhuǎn)讓其所持有的華夏銀行股權(quán)。有報道稱，去年以來由于德意志銀行自身業(yè)務(wù)調(diào)整，德意志銀行有意出售所持有的華夏銀行全部股權(quán)。德意志銀行近年來盈利不佳，再加上收到歐美監(jiān)管當(dāng)局的巨額處罰，在歐美市場處境堪憂的德意志銀行考慮收縮戰(zhàn)線。那么出售華夏銀行股權(quán)就成了比較好的選項，至少這是一筆相當(dāng)劃算的買賣。

　　在國有銀行改革如火如荼的那幾年，華夏銀行也不例外地在2005年底引入戰(zhàn)略投資者德意志銀行。2006年5月德意志銀行股份有限公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)德意志銀行盧森堡股份有限公司以每股4.5元的價格分別購入2.95億股和1.21億股，合計持有華夏銀行9.9%的股權(quán)。

　　2008年3月，德意志銀行以每股14.62元的價格增持華夏銀行2.67億股，將持股比例提升到13.7%。再到2009年，德意志銀行收購薩爾·奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)的母公司薩爾SCA，間接持有華夏銀行3.43%股份。此時德意志銀行及其關(guān)聯(lián)公司持有華夏銀行股權(quán)比例達到17.12%，超過首鋼成為實際上的第一大股東。

　　2011年4月，華夏銀行定向增發(fā)，首鋼和德意志銀行均參與認購，德意志銀行再次以11.17元增持5.15億股，持股19.99%也已經(jīng)基本達到外資持有華夏銀行的股權(quán)上線，成為第二大股東。

　　在數(shù)年間的大股東拉鋸戰(zhàn)中，德意志銀行險些就要復(fù)制新橋投資在深發(fā)展上的案例。在這樣的背景下，德銀對華夏銀行的經(jīng)營仍缺乏決策權(quán)和影響力，即使在當(dāng)時作為第一大股東，德銀也并沒有獲得實質(zhì)的控制權(quán)，而在合作的實際效果上，對華夏銀行的發(fā)展也沒有發(fā)揮戰(zhàn)略層面的影響作用。事實上，雙方從2005年開始也不斷在談判合作事宜。2005年11月，華夏銀行與德意志銀行簽署《全面長期戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方在技術(shù)支持、信用卡業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作。雙方合作范圍包括技術(shù)支持與協(xié)調(diào)、信用卡業(yè)務(wù)合作及公司客戶、國際結(jié)算業(yè)務(wù)和貿(mào)易融資、本外幣資金業(yè)務(wù)、銀團貸款、國內(nèi)結(jié)算業(yè)務(wù)、不良資產(chǎn)處置、網(wǎng)上銀行和電子商務(wù)、現(xiàn)金管理、市場研究、保險代理、資金產(chǎn)品代銷、基金相關(guān)業(yè)務(wù)、零售銀行（如財富管理業(yè)務(wù)）等合作。

　　當(dāng)時對于華夏銀行和德意志銀行的合作，市場期待華夏銀行在德意志銀行逐漸介入和加強合作后，能夠提升管理效益和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。一家商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)負責(zé)人說，那時都以為德銀在零售銀行業(yè)務(wù)方面具有豐富經(jīng)驗，財富管理、風(fēng)險控制都可能為華夏銀行帶來很好補充。

　　這期間，華夏銀行也的確與德意志銀行開展了“小企業(yè)金融服務(wù)”技術(shù)援助項目，從組織架構(gòu)、銷售文化、績效管理、人員培訓(xùn)等多方面進行探討。但這點從后來的結(jié)果來看，離市場的預(yù)期相距甚遠。

　　2007年6月18日，華夏銀行聯(lián)合德意志銀行正式發(fā)行“華夏信用卡”，華夏銀行寄望于德意志銀行在信用卡安全體系及審核體系有所幫助?！靶庞每I(yè)務(wù)一直虧損比較嚴(yán)重，雙方合作好些年一直沒能扭虧為盈。”一位接近該合作業(yè)務(wù)的人士向經(jīng)濟觀察報稱，“由于德國人思維跟中國人不太一樣，先要質(zhì)量扎實，走高端精品策略，但這類客戶群體非常窄，產(chǎn)品也沒有獨特的差別性優(yōu)勢爭取高端客戶。但德國人戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)調(diào)整很靈活，各個業(yè)務(wù)單元之間獨立性強，信用卡業(yè)務(wù)不賺錢很快就退了出來。”

　　自2014年起，華夏銀行信用卡上已難覓德意志銀行LO-GO。據(jù)華夏銀行2014年年報顯示，在德銀退出之后，華夏銀行信用卡業(yè)務(wù)進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)了業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，首次實現(xiàn)盈虧平衡。

　　華夏銀行方面向經(jīng)濟觀察報稱，雙方在信用卡業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍有合作，只是德意志銀行不參與管理。

　　由于德銀在國際資本市場以及大宗商品市場運作方面有較豐富經(jīng)驗。市場期待華夏銀行和德意志銀行在個人理財產(chǎn)品的研發(fā)方面有更多創(chuàng)新。2008年1月華夏銀行聯(lián)合德意志銀行推出華夏理財——慧盈9號產(chǎn)品，約定產(chǎn)品為商品指數(shù)掛鉤型理財產(chǎn)品，人民幣95%保本，預(yù)期收益掛鉤的標(biāo)的是德意志銀行商品優(yōu)化收益指數(shù)。但是2009年1月，就有虧損的委托理財?shù)目蛻魧⑷A夏銀行告上法庭，并沒有給投資者帶來更好回報，結(jié)果可想而知。

　　2009年7月，華夏銀行甚至斥資6000萬元升級系統(tǒng)。在銀行的IT系統(tǒng)中，核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)是負責(zé)處理和管理存款、貸款、匯款、支付等“核心”銀行產(chǎn)品的生產(chǎn)系統(tǒng)。當(dāng)時華夏銀行引入這套系統(tǒng)除了在更強大的服務(wù)和安全功能之外，華夏銀行換“心”的另一個動力則是與其戰(zhàn)略投資者德意志銀行的對接，希望業(yè)務(wù)系統(tǒng)能兼容德意志銀行的產(chǎn)品。

　　誠然，德意志銀行作為“全能銀行”的代表，在混業(yè)經(jīng)營、零售銀行和投資銀行等方面均具備較強的競爭力，但隨后的合作顯示，德意志銀行在華夏銀行并沒有大作為也未能大力推進華夏銀行的混業(yè)經(jīng)營。合作推進緩慢，一波三折的第一大股東爭奪，似乎注定合作將很難和諧的相處。近十年的牽手合作，德意志銀行并未能將華夏銀行打造成為一家卓越的銀行，目前華夏銀行資產(chǎn)規(guī)模、資本實力及盈利能力等在股份制銀行中排名并不靠前。據(jù)一位熟悉華夏銀行高層的人士表示，德意志銀行自入股華夏銀行以來，只能提供一些技術(shù)援助，很難對經(jīng)營戰(zhàn)略產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

　　華泰證券 首席分析師羅毅認為，華夏銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)中，分別以國家電網(wǎng)、首鋼集團、德意志銀行和恒大地產(chǎn)為代表的中央國資、地方國資、外資和民營資本齊聚，是上市銀行中最特殊的一個，但國有控制權(quán)過強一定程度上限制了華夏銀行的市場化進程和對股東資源的利用。

　　截止到2014年末，華夏銀行前十大股東中有四個為國資企業(yè)，持股比例合計達到44.32%，其中首鋼總公司持有20.28的股份，為第一大股東；德意志銀行則持股19.99%，民資持股比例僅為4.23%。

　　從2006年正式參股華夏銀行以來，德銀期間幾次增持，總共付出了123億元人民幣的成本，但是華夏銀行年年分紅，僅現(xiàn)金分紅德意志銀行就獲利38億元，按照人保財險人民幣230億元至人民幣257億元的交易價格，以及十年間的分紅，德意志銀行獲利人民幣145億至172億元左右。

　　接盤者能為華夏帶來什么？

　　華夏銀行的國有股權(quán)占據(jù)相對多數(shù)，也具有相當(dāng)?shù)目刂屏Α５且氲牡乱庵俱y行并沒有在過去十年間給予它恰當(dāng)?shù)膸椭?。接盤者人保財險能為華夏銀行帶來哪些幫助？特許金融分析師（CFA），注冊金融風(fēng)險管理師劉駿向經(jīng)濟觀察報表示，從行業(yè)來看，銀行和保險作為全能金融集團來看是互相帶動的。起到分散風(fēng)險的作用。保險的現(xiàn)金流和穩(wěn)定的財務(wù)狀況也可以為銀行提供資本金的保障，而很多保險和再保險業(yè)務(wù)也需要銀行提供信用支持。所以可以降低交易成本。另外因為人保財險是金融央企，這也強化了華夏銀行的國有概念。

　　“二者在網(wǎng)點布局上各有所長，未來可以交叉銷售，這種協(xié)同效應(yīng)可能是立竿見影的效果。在聯(lián)合拓展投資銀行、資管方面也會因各自優(yōu)勢而更具市場競爭力?！敝薪鹚芯吭菏紫?jīng)濟學(xué)家趙慶明稱，“但是，它們都是國企或國企基因，也可能存在融合上的困難?！?

　　一位股份制銀行人士認為，這將彌補華夏銀行綜合化經(jīng)營的短板，華夏銀行的綜合化經(jīng)營剛剛布局，目前僅有金融租賃公司。人保集團旗下?lián)碛斜ｋU、信托、證券、基金等子公司，有望和華夏銀行展開戰(zhàn)略合作，形成協(xié)同效應(yīng)。拓寬了華夏銀行的獲客渠道，人保集團的海量保險客戶有望引入華夏銀行，雙方進行客戶共享，開展交叉銷售。人保集團作為央企，入股后將提升華夏銀行的資本實力和市場形象。

　　華夏銀行年報顯示，2011年4月，首鋼、國網(wǎng)英大國際控股及德意志銀行盧森堡公司認購數(shù)量分別為6.91億股、6.53億股和5.15股。三者認購股份的鎖定期限均為60個月，鎖定期自2011年4月26日至2016年4月26日。加上2013 年7 月有限售條件的轉(zhuǎn)增股，德意志銀行盧森堡公司還有占比約為7.51%的股份在限售期內(nèi)。

　　因此，目前德意志銀行計劃轉(zhuǎn)讓其持有的19.9%股權(quán)給人保財險，目前也只能轉(zhuǎn)讓12.39%。德銀向經(jīng)濟觀察報表示，該交易的完成尚需滿足一些前提條件，包括慣常交割條件以及監(jiān)管批準(zhǔn)（包括中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會的批準(zhǔn)）。

　　德意志銀行首席財務(wù)官Mar-cus Schenck表示：“我們正在與監(jiān)管部門積極合作完成本次交易?！?

　　當(dāng)然，對人保財險來說，要完全收購德銀手中的股份，這個等待或許不算長。但是對德意志銀行來說，合作的不暢、十年的等待都是值得的。

　　銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁

　　不僅僅華夏銀行的外資持股面臨轉(zhuǎn)讓，外資銀行轉(zhuǎn)讓中國銀行業(yè)股權(quán)也處于高發(fā)期。

　　2015年7月15日，中國銀行（香港）有限公司持有的南洋商業(yè)銀行有限公司100%股權(quán)在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌，掛牌價格680億港元。

　　今年5月，恒生銀行以配售方式向多個機構(gòu)投資者出售所持的9.5億股 興業(yè)銀行 股權(quán)，完成交易后，恒生銀行持有興業(yè)銀行股權(quán)由4.99%降至0.88%。

　　今年1月，西班牙對外銀行（BBVA）出售了15億歐元的 中信銀行 股份，擬獲凈利4億歐元左右。而美銀和高盛在2013年分別出售了中國 建設(shè)銀行 和中國 工商銀行 的股份。

　　這份名單還可以更長，如2012年3月，花旗銀行通過大宗交易清倉所持的5.06億股 浦發(fā)銀行 股權(quán)。2013年7月，德意志銀行正式關(guān)閉最后一家在華零售業(yè)務(wù)支行。2013年末匯豐控股有限公司的全資附屬機構(gòu)，香港上海匯豐銀行有限公司已經(jīng)簽訂一項協(xié)議，向Banco Santander， S.A．出售其于上海銀行股份有限公司的全部8%股權(quán)。

　　在中國銀行業(yè)將繼續(xù)加大對外開放，鼓勵外國投資機構(gòu)投資入股中資銀行的時代，為何外資行紛紛從國內(nèi)銀行業(yè)撤離？

　　亞投行首任行長金立群此前在接受經(jīng)濟觀察報采訪時表示，外資行撤出中國市場有多方面原因，并非不看好中國經(jīng)濟前景和中國金融機構(gòu)的發(fā)展。其縮減在華投資主要源于歐美銀行為滿足新的資本監(jiān)管要求，不得不賣出非核心業(yè)務(wù)；以及中國銀行業(yè)規(guī)模相當(dāng)龐大，股價較低，外資行入股后，仍很難推動股價上漲，相對而言，中小銀行股價較高，有較高的投資價值，因此可以預(yù)計，中國中小銀行，尤其是特色的中小行將迎來外資行入股潮。

　　金立群的預(yù)言已成為現(xiàn)實，在郵儲銀行本月公布的戰(zhàn)略投資者名單里，瑞銀集團、摩根大通、星展銀行、加拿大養(yǎng)老基金投資公司、淡馬錫、國際金融公司等6家國際知名金融機構(gòu)赫然在列。