M2增速超預(yù)期社融規(guī)?；厣?流動性適度寬松或?qū)⒊掷m(xù)

　　在經(jīng)歷了季節(jié)性回調(diào)之后，昨日央行公布的11月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)明顯回升。

　　11月，社會融資規(guī)模增量為1.02萬億元，比上月多增4878億元；M2同比增速13.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.2個和1.4個百分點，增速達(dá)到了2014年7月以來的最高水平，超市場預(yù)期。

　　可以看出，目前，市場依然呈現(xiàn)流動性寬松格局。對于下一步貨幣政策，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行將繼續(xù)通過公開市場操作、設(shè)定利率走廊上限等工具操作保持合理的流動性水平。

　　居民中長期貸款增長強(qiáng)勁

　　央行最新的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2015年11月份社會融資規(guī)模增量為1.02萬億元，比上月多4878億元。其中，當(dāng)月對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8873億元，同比多增330億元。

　　對此，中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，一是銀行信貸支持增加，較上月增加3299億元，其中受近期房地產(chǎn)市場交易活躍拉動，銀行對居民戶中長期貸款新增1280億元；二是在債市利好政策的推動下，新增企業(yè)債券融資3358億元，繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。

　　按照央行公布的金融數(shù)據(jù)口徑，11月末人民幣貸款余額93.36萬億元，同比增長14.9%，增速比上月低0.5個百分點，比去年同期高1.5個百分點。當(dāng)月人民幣貸款增加7089億元，同比少增2347億元。

　　從結(jié)構(gòu)來看，11月，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長期貸款增長環(huán)比回落，新增中長期貸款僅為1317億元，而住戶部門中長期貸款增長較快，新增中長期貸款為3278億元。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超表示，基建投資受制于資金來源，企業(yè)中長貸動力不佳，而主要23城市地產(chǎn)銷量增速較10月顯著下降，居民中長貸持續(xù)性需觀察。從發(fā)電耗煤增速等指標(biāo)看11月工業(yè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但仍在低位徘徊，實體信貸需求依然不佳。

　　“居民中長期貸款大幅增加至3278億，接近歷史最高水平。從歷史上看，居民中長期貸款與房屋銷售面積有較好的正相關(guān)關(guān)系，但是11月的30大中城市房屋銷售面積同比卻僅僅是維持高位，并未進(jìn)一步回升。我們猜測可能是30大中城市之外的房屋銷售可能好轉(zhuǎn)。” 九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清稱。

　　對于目前企業(yè)中長期融資偏弱的情況，鄧海清則認(rèn)為，可能與前期長期融資較多有關(guān)。但是，值得注意的是2015年三季度企業(yè)中長期融資規(guī)模較高，而并未反映在投資上，再結(jié)合近期活化率顯著增高，我們猜測，目前企業(yè)可能并不缺中長期資金，而正在使用存量資金。

　　貨幣寬松格局未變

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，13.7%的M2增速確實有些超預(yù)期，也成為自2014年7月以來M2最高的同比增速。M1同比增速更是達(dá)到了15.7%。

　　姜超認(rèn)為，11月M2之所以上升至13.7%，源于當(dāng)月人民幣存款尤其是企業(yè)存款大增帶動M2，M1也大幅升至15.7%，前期降準(zhǔn)等工具推高貨幣乘數(shù)，帶動廣義貨幣增速。

　　數(shù)據(jù)顯示，11月末人民幣存款同比增長13.1%，增速分別比上月末和去年同期高0.4個和0.3個百分點。當(dāng)月人民幣存款增加1.43萬億元其中，僅非金融企業(yè)存款就增加了1.04萬億元。

　　溫彬表示，主要受銀行增加對實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域貸款投放影響，預(yù)計金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款當(dāng)月繼續(xù)保持增長態(tài)勢。此外，M1同比增長15.7%，連續(xù)第二個月增速超過M2，表明企業(yè)層面資金寬松。

　　在鄧海清看來，“M1同比-M2同比”、“(M1-M0)同比”表征的資金活化率連續(xù)5個月大幅回升，創(chuàng)2011年以來最高值，表明資金開始由定期轉(zhuǎn)向活期、由現(xiàn)金轉(zhuǎn)向活期，而活期存款是經(jīng)濟(jì)活動中資金的主要存在形式，這意味著經(jīng)濟(jì)活動活躍度開始提高。從歷史上看，“M1同比-M2同比”、“(M1-M0)同比”常常是GDP同比的領(lǐng)先指標(biāo)，四季度GDP可能企穩(wěn)回升。

　　鄧海清認(rèn)為，盡管M2的約束性很弱，但是至少表明目前“寬貨幣”力度已經(jīng)很大，進(jìn)一步寬松的空間很小?！皩捸泿拧毕颉皩捸斦鞭D(zhuǎn)換迫在眉睫，財政貨幣政策“攻防轉(zhuǎn)換”刻不容緩。

　　“貨幣寬松格局未變。11月社融信貸增速較上月回暖，但整體仍低迷。實體需求疲弱，人民幣進(jìn)入SDR后貶值壓力未消，資金流出壓力加大，央行將通過公開市場操作、設(shè)定利率走廊上限等工具來穩(wěn)定流動性預(yù)期?！苯Q。

　　對于下一步的貨幣政策，溫彬分析，鑒于9月份以來M1和M2增速持續(xù)回升，繼續(xù)維持年底前不降準(zhǔn)的判斷，央行仍可通過加大公開市場操作保持合理的流動性水平。