金融“貔貅時(shí)代”即將終結(jié)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國(guó)金融資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)100萬(wàn)億元，而通過(guò)資產(chǎn)證券化手段來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，成為銀行實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)“瘦身”轉(zhuǎn)型的重要抓手。

　　接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)，民生銀行投行部總經(jīng)理張立洲表示，過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重資產(chǎn)模式難以為繼，資產(chǎn)輕型化、流量化將是未來(lái)主流商業(yè)模式，對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)證券化是繼大資管之后下一個(gè)業(yè)務(wù)浪潮。

　　第三大金融市場(chǎng)崛起

　　“金融資產(chǎn)是中國(guó)最大的存量資產(chǎn)，如果能有效盤活，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，將釋放巨大的金融效率。”張立洲對(duì)證券時(shí)報(bào)記者說(shuō)，“資產(chǎn)證券化將是繼股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)后，中國(guó)的第三大金融市場(chǎng)?！?/p>

　　資產(chǎn)證券化近幾年正駛?cè)搿翱燔嚨馈?，目前形成了以銀行間市場(chǎng)為主體，交易所市場(chǎng)快速發(fā)展的格局。從發(fā)行主體看，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)仍是當(dāng)前資產(chǎn)證券化的主力軍，但今年以來(lái)不少企業(yè)也加入證券化的隊(duì)伍。張立洲表示，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)先行迎來(lái)資產(chǎn)證券化的機(jī)遇期，有著既被動(dòng)又主動(dòng)的背景。

　　張立洲解釋，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展資產(chǎn)證券化，主要原因是由于利率市場(chǎng)化和金融脫媒所帶來(lái)的利差收窄、息差下降，使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表不堪重負(fù)，不得不將手中長(zhǎng)期持有的巨額資產(chǎn)流轉(zhuǎn)起來(lái)。另一方面，資產(chǎn)證券化本身也是商業(yè)銀行改變自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)銀行轉(zhuǎn)型的有利選擇。

　　謀求輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的不只是銀行，越來(lái)越多的企業(yè)也正向資產(chǎn)流量化的管理模式轉(zhuǎn)變?！百Y產(chǎn)有流動(dòng)性、收益性和安全性，但過(guò)去中國(guó)企業(yè)不太關(guān)注流動(dòng)性，而現(xiàn)在不少企業(yè)已意識(shí)到，擁有大量的資產(chǎn)是巨大的包袱，不少人都在琢磨如何將手中的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)起來(lái)。”張立洲說(shuō)。

　　對(duì)于在證券化時(shí)代應(yīng)如何運(yùn)作，張立洲認(rèn)為，要用投行思維踐行證券化，即未來(lái)的服務(wù)模式將是多個(gè)金融機(jī)構(gòu)為一個(gè)企業(yè)共同服務(wù)證券化業(yè)務(wù)。

　　釋放有效需求

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月中旬，今年資產(chǎn)證券化發(fā)行總量已達(dá)3239億元；存量規(guī)模3367億元，是去年市場(chǎng)規(guī)模的1.15倍。發(fā)起機(jī)構(gòu)也從傳統(tǒng)的國(guó)有大行和股份行延伸至城商行、農(nóng)商行。

　　中誠(chéng)信國(guó)際結(jié)構(gòu)融資部總經(jīng)理李燕對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，今年城商行、農(nóng)商行發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化（CLO）的勢(shì)頭格外強(qiáng)勁，新增規(guī)模和單數(shù)均超市場(chǎng)總量的三分之一。

　　在發(fā)行勢(shì)頭迅猛的背景下，仍有問(wèn)題需要解決。中債資信評(píng)估公司常務(wù)副總裁任東旭稱，當(dāng)前資產(chǎn)證券化市場(chǎng)存在的首要問(wèn)題是投資群體結(jié)構(gòu)單一，缺乏成熟的高收益投資群體。

　　“截至今年10月末，CLO的投資機(jī)構(gòu)共有385家，其中152家是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，銀行持有CLO的規(guī)模占比達(dá)62.3%。銀行機(jī)構(gòu)間互持CLO比例過(guò)高，不利于風(fēng)險(xiǎn)從銀行體系中分散。”任東旭稱。

　　張立洲也認(rèn)為，目前資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的供給不少，但由于投資端沒(méi)有真正打開(kāi)，導(dǎo)致有效需求沒(méi)有完全釋放。未來(lái)資產(chǎn)證券化若要實(shí)現(xiàn)真正的大發(fā)展，首先就要開(kāi)放投資者范圍，將銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)打通，并實(shí)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)和私募市場(chǎng)的有效融合。

　　除了投資主體單一、市場(chǎng)割裂外，任東旭認(rèn)為，我國(guó)的證券化市場(chǎng)還缺乏有效的定價(jià)體系。由于我國(guó)的債券市場(chǎng)起步較晚，相關(guān)數(shù)據(jù)相對(duì)缺失，且沒(méi)有建立權(quán)威的第三方估值體系，從而導(dǎo)致投資者難以對(duì)產(chǎn)品的價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，增加了投資的難度。

　　此外，證券化產(chǎn)品的信息透明度不足、基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍顯單一等是普遍存在的問(wèn)題。