近期召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易。通過多年試點(diǎn)，我國已初步建立了適合國情的信貸資產(chǎn)證券化制度框架，信貸資產(chǎn)證券化市場體系亦初步形成。截至今年4月末，金融機(jī)構(gòu)共發(fā)行112單信貸資產(chǎn)支持證券，規(guī)模近4500億元，余額近3000億元。

　　資產(chǎn)證券化作為解決地方債以及銀行不良信貸流動(dòng)性的潛在方法，有可能成為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)投資者的下一個(gè)重要投資方向?！爸袊Y產(chǎn)證券化正進(jìn)入快速發(fā)展階段。未來5年內(nèi)，資產(chǎn)證券化存量占GDP比重將上升2%，市場規(guī)模有望達(dá)到2萬億元。”清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)席院長李劍閣日前表示。

　　在資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的過程中，如何防控風(fēng)險(xiǎn)和提高市場流動(dòng)性是關(guān)鍵。李劍閣認(rèn)為，中國資產(chǎn)證券化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)，對(duì)現(xiàn)行的金融監(jiān)管體制提出了新要求。首先，資產(chǎn)證券化的各個(gè)環(huán)節(jié)，涉及各個(gè)監(jiān)管部門，這使得資產(chǎn)證券化成本大大提高，降低了資產(chǎn)證券化效率。其次，在資產(chǎn)證券化的發(fā)起、審批和運(yùn)作過程中，信息分散在各個(gè)監(jiān)管部門，造成了發(fā)行主體在監(jiān)管部門套利的現(xiàn)象。再次，分業(yè)設(shè)立的金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，使得監(jiān)管部門對(duì)可能出現(xiàn)的損害投資者的行為相互推諉，讓投資者處于弱勢(shì)地位。

　　中國工商銀行原行長楊凱生認(rèn)為，要降低信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，并不在于一定要選多么優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，關(guān)鍵而在于監(jiān)管要嚴(yán)格，方法要科學(xué)，在于信息披露必須真實(shí)和完整，在于把資產(chǎn)證券化市場辦成一個(gè)真正干凈的、可信的市場。

　　楊凱生指出，如果發(fā)起人、受托人、貸款服務(wù)商工作不到位，有關(guān)法規(guī)不到位，社會(huì)公眾對(duì)資產(chǎn)證券化法律原則認(rèn)識(shí)和理解不到位，都將可能造成新剛性兌付的局面。“而信貸資產(chǎn)證券化作為直接融資的一種形式，一旦又形成一種新的剛性兌付局面，那將是真正的風(fēng)險(xiǎn)所在?！?

　　除了要真正打破剛性兌付，楊凱生認(rèn)為在信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的設(shè)計(jì)上，應(yīng)體現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中破產(chǎn)隔離和有限追溯這兩個(gè)法律原則；銀行在信貸資產(chǎn)證券化過程中如何確定更科學(xué)、更合理的比例等問題都需要研究和解決。

　　同時(shí)，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在銀行間市場發(fā)行和交易，投資者結(jié)構(gòu)比較單一，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動(dòng)性較弱的問題。比如，銀行間市場資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2014年余額達(dá)2513.65億元，但全年交易量僅為20.93億元，交易量占比僅為銀行間市場交易量的0.01%，2013年甚至無任何交易量。

　　中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，登記托管的資產(chǎn)支持證券的投資者中商業(yè)銀行占比達(dá)到了65.83%，公募基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者受各自監(jiān)管法規(guī)的限制或者投資比例約束，較少投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。個(gè)人投資者更不具有參與銀行間市場的資格，自然也不能投資在銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

　　如何解決流動(dòng)性這一難題？中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫介紹說，資產(chǎn)證券化現(xiàn)在正在向備案制改革，以提高市場效率和活躍程度。“今后銀監(jiān)會(huì)將繼續(xù)實(shí)施備案制度，不斷完善監(jiān)管框架；將積極開展在交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；還將從資產(chǎn)證券化資本計(jì)提、發(fā)起機(jī)構(gòu)約束、內(nèi)部控制、信息披露要求等角度，進(jìn)一步完善信貸資產(chǎn)證券化法律法規(guī)和監(jiān)管框架，在風(fēng)險(xiǎn)底線可控的前提下積極促進(jìn)資產(chǎn)證券化可持續(xù)發(fā)展。”（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 李佳霖）