消費(fèi)金融、應(yīng)收賬款、PPP資產(chǎn)有望成為“證券化”擴(kuò)容主力

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉，截至11月末，我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行總量達(dá)3239億元，存量規(guī)模有3367億元，是去年市場(chǎng)規(guī)模的1.15倍。從發(fā)起機(jī)構(gòu)類型上看，除國(guó)有大型銀行和股份制銀行外，城市商業(yè)銀行、農(nóng)商行、金融租賃公司等都紛紛加入其中。更值得一提的是，消費(fèi)金融相關(guān)的信貸或者應(yīng)收賬款類資產(chǎn)將是未來(lái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的重要領(lǐng)域。除此之外，以往地方政府融資平臺(tái)相關(guān)的資產(chǎn)被列入資產(chǎn)證券化的負(fù)面清單中，在證券交易場(chǎng)所掛牌轉(zhuǎn)讓，但今后用PPP模式的融資資產(chǎn)則有可能實(shí)現(xiàn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行期，尤其在今年一季度之后，信貸市場(chǎng)投放不足，大量資金持續(xù)處于尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的過(guò)程中，無(wú)論是銀行業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，還是企業(yè)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，都在倒逼資產(chǎn)證券化通道迅速擴(kuò)容。

　　與此同時(shí)，2015年，資產(chǎn)證券化也在政策紅利上迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，“今年四月份人民銀行推出了注冊(cè)制，鼓勵(lì)一次注冊(cè)多次發(fā)行，在4月到9月這段時(shí)間內(nèi)，交商協(xié)會(huì)先后推出了個(gè)人汽車抵押貸款，棚戶區(qū)項(xiàng)目貸款，這一系列相關(guān)政策將極大提升發(fā)行的管理效果，為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)打開(kāi)廣闊的發(fā)展空間?！敝袀Y信評(píng)估有限責(zé)任公司常務(wù)副總裁任東旭說(shuō)。

　　“傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)都將因沉重的資產(chǎn)負(fù)債表而不堪重負(fù)，金融的貔貅時(shí)代即將結(jié)束。”民生銀行投資銀行部總經(jīng)理張立洲在“2015中國(guó)民生銀行資產(chǎn)證券化高峰論壇”上表示，“不僅是金融行業(yè)，對(duì)實(shí)體企業(yè)來(lái)說(shuō)輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也將是王道，有效的利用證券化融資，長(zhǎng)期來(lái)看，這對(duì)國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)證券化意義重大，在PPP模式下形成的投資、資產(chǎn)均以證券化的思維去推動(dòng)或者盤(pán)活，以輕資產(chǎn)為核心理念來(lái)決策投資和經(jīng)營(yíng)模式，這才可能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！?

　　證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)資管產(chǎn)品部主任陳春艷判斷，2016年，租賃或者債券融資的資產(chǎn)依然是主要基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化對(duì)于不少大型企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一種融資渠道，可推動(dòng)其供應(yīng)鏈的發(fā)展，因此這部分資產(chǎn)也有很大的證券化空間。

　　“過(guò)去，我們?cè)谪?fù)面清單中強(qiáng)調(diào)了政府資產(chǎn)，包括融資平臺(tái)方面的資產(chǎn)，但是我們并沒(méi)有禁止PPP模式，PPP模式的方法也在討論中；房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)有很大的存量，包括現(xiàn)在還有一些房地產(chǎn)企業(yè)做轉(zhuǎn)型。另外，交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品目前都是以私募的形式做對(duì)接，如果以后以公募的形式開(kāi)展，相信這個(gè)領(lǐng)域會(huì)有大的發(fā)展?！标惔浩G稱。

　　據(jù)了解，信貸資產(chǎn)證券化在整個(gè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域所占比重大。不過(guò)，就中債資信評(píng)估公司的數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行間市場(chǎng)的信貸資產(chǎn)證券化交易主體仍然以銀行為主?！案鶕?jù)我們的數(shù)據(jù)，今年10月末，信貸資產(chǎn)投資證券共有385家，持有證券金額占比已經(jīng)達(dá)到了62.3%，銀行之間互相持有的現(xiàn)象仍然存在，這一方面不利于風(fēng)險(xiǎn)從銀行體系的分散，另一方面也無(wú)法真正利用好產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益的特點(diǎn)。”任東旭坦言。

　　任東旭認(rèn)為，現(xiàn)在資產(chǎn)證券化交易市場(chǎng)仍然缺乏一個(gè)有效的體系，“我國(guó)的債券市場(chǎng)發(fā)展歷史較晚，相關(guān)的數(shù)據(jù)相對(duì)缺失，同時(shí)又沒(méi)有建立權(quán)威的第三方估值體系，從而導(dǎo)致投資者難以對(duì)產(chǎn)品的價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估，增加了投資的難度。此外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類單一，主要是銀行的信貸資產(chǎn)，大約占資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的60%多，這類產(chǎn)品一方面要求銀行拿出自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另外一方面由于優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)收益率相對(duì)較低，在一定程度上也影響了發(fā)行端和投資端兩方面的積極性。”

　　張立洲稱，“未來(lái)資產(chǎn)證券化真正的大發(fā)展第一就是市場(chǎng)融合，交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)這是兩個(gè)公開(kāi)市場(chǎng)，另外還包括私募市場(chǎng)，大的方向來(lái)說(shuō)，這三大市場(chǎng)應(yīng)該實(shí)現(xiàn)有效的融合，在此基礎(chǔ)上擴(kuò)大投資者的范圍?，F(xiàn)在，資產(chǎn)證券化的有效需求沒(méi)有釋放出來(lái)，其實(shí)很多機(jī)構(gòu)是有配置需求的，證券化資產(chǎn)是相對(duì)安全的資產(chǎn)，只要把各類金融機(jī)構(gòu)投資端放開(kāi)，那我們通過(guò)新的產(chǎn)品組合也能夠讓個(gè)人投資者進(jìn)來(lái)參與?！辈谭f