信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)的推廣，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，其目的也是為了通過改革創(chuàng)新降低社會融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而且該試點(diǎn)額度有限，風(fēng)險(xiǎn)可控，所謂放水“7萬億元”或“中國版QE”的說法完全是捕風(fēng)捉影——

　　在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，中國人民銀行日前宣布，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點(diǎn)，此舉引發(fā)廣泛關(guān)注。

　　有人言之鑿鑿，稱試點(diǎn)擴(kuò)大將“放水”7萬億元，還有人稱此舉為“中國版QE(量化寬松)”。業(yè)內(nèi)專家表示，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是盤活信貸資產(chǎn)的渠道之一，并非“放水”或“QE”。納入質(zhì)押范圍的也是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，有利于解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，引導(dǎo)其擴(kuò)大對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的信貸投放，降低社會融資成本。對于貨幣政策而言，試點(diǎn)也是完善央行抵押品管理框架的重要舉措，有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性。

　　降低成本引導(dǎo)投向

　　判斷信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是否是QE，首先要全面了解這一工具。所謂再貸款，是指央行對金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款。此前，央行提供的再貸款基本上為信用貸款，無須抵押物或質(zhì)押物。據(jù)了解，我國再貸款包括支農(nóng)再貸款、支小再貸款、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款，以及此次擴(kuò)大試點(diǎn)的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，共6種。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是對原有再貸款形式的創(chuàng)新，簡單來說就是銀行用現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)到央行進(jìn)行質(zhì)押，融到新的資金。具體來看，銀行將合格的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包建立質(zhì)押品資產(chǎn)池，并到央行備案，央行從中選擇合格的資產(chǎn)并確定質(zhì)押率，隨后向銀行發(fā)放貸款。具體流程上共有4個步驟：對銀行評級、對貸款企業(yè)評級、資產(chǎn)備案核查和貸款申請發(fā)放。具體來講，就是由央行按照既定的評級模型和體系，對銀行的貸款企業(yè)進(jìn)行評級，并以其中合格企業(yè)的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)為質(zhì)押向銀行發(fā)放再貸款。

　　2014年，央行已經(jīng)開始在山東和廣東兩地開展信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點(diǎn)工作。此次試點(diǎn)擴(kuò)大，重點(diǎn)在于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！斑@有助于解決地方法人金融機(jī)構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，引導(dǎo)其擴(kuò)大‘三農(nóng)’、小微企業(yè)信貸投放，降低社會融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！毖胄邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。此前，盤活信貸資產(chǎn)只能依賴資產(chǎn)證券化，此次央行將信貸資產(chǎn)列入再貸款抵押品范圍，使得原先不易獲得流動性的信貸資產(chǎn)又多了一條盤活渠道。

　　監(jiān)管強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)可控

　　“信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)大是QE的說法，完全是捕風(fēng)捉影?！焙阖S銀行研究院執(zhí)行院長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼表示。

　　截至目前，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款已經(jīng)試點(diǎn)的額度有限，也僅納入了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款與傳統(tǒng)再貸款本質(zhì)一致，風(fēng)險(xiǎn)也可控。

　　“允許信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，不代表所有信貸資產(chǎn)都能質(zhì)押再貸款，也不代表央行允許所有的合格信貸資產(chǎn)都能做質(zhì)押再貸款。”董希淼認(rèn)為，央行依然可以通過價(jià)格調(diào)控、合意貸款額度等方式控制此類再貸款規(guī)模，在這一點(diǎn)上，估計(jì)與傳統(tǒng)再貸款沒有本質(zhì)區(qū)別?！百|(zhì)押和買斷是有本質(zhì)區(qū)別的，采用質(zhì)押的方式，銀行仍然要計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，僅這一條就否定了所謂的幾萬億元新增信貸之說?！倍ｍ嫡f。

　　《2014年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也強(qiáng)調(diào)，商業(yè)銀行可以質(zhì)押的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)存量信貸資產(chǎn)，這能夠保障央行債權(quán)的安全。業(yè)內(nèi)人士透露，并非所有的企業(yè)信貸資金都可以做抵押，如房地產(chǎn)企業(yè)的銀行貸款和產(chǎn)能過剩行業(yè)的就不能抵押。每個地區(qū)可質(zhì)押信貸資產(chǎn)的準(zhǔn)入范圍不同，由央行各地方分行來制定操作細(xì)則。不過，選取的信貸質(zhì)押資金池里必須都是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

　　從已經(jīng)試點(diǎn)的山東、廣東兩地的情況來看，額度相當(dāng)有限。央行廣州分行行長王景武預(yù)計(jì)，2015年廣東信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)總規(guī)模將突破50億元。此外，2014年山東試點(diǎn)了9億元的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，今年額度可能會擴(kuò)大。

　　完善制度未雨綢繆

　　“實(shí)際上，這是央行完善流動性管理制度之舉。”董希淼認(rèn)為，隨著金融體系改革的不斷深化，央行近來一直在不斷完善各項(xiàng)制度。比如存款準(zhǔn)備金制度由每日考核改成月均考核，以及現(xiàn)在的信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)擴(kuò)大等，都是為了熨平未來可能產(chǎn)生的流動性波動而做的準(zhǔn)備。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，試點(diǎn)擴(kuò)大將豐富央行抵押品的多樣性。以前央行抵押品的工具主要是主權(quán)債、國債、政策金融債和央票，現(xiàn)在可以擴(kuò)展到信貸資產(chǎn)，這使得央行在面對流動性波動時(shí)，能有更充裕的工具來調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)。

　　近幾年來，央行逐步將商業(yè)銀行優(yōu)質(zhì)貸款、地方政府債券等納入合格抵押品范圍，一方面提升了抵押品的多樣性，分散了風(fēng)險(xiǎn)；另一方面可以推動商業(yè)銀行更加重視商業(yè)貸款的信用審查，從而提升整個金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。央行金融研究所副所長紀(jì)敏強(qiáng)調(diào)，必須借鑒國際成熟的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)對新增抵押品品種的信用評級和風(fēng)險(xiǎn)防范。