19日，央行發(fā)布公告，決定于11月20日下調(diào)分支行常備借貸便利（SLF）利率，對(duì)符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜、7天SLF分別調(diào)整為2.75%、3.25%。

　　央行表示，調(diào)整旨在加快建設(shè)適應(yīng)市場(chǎng)需求的利率形成和調(diào)控機(jī)制，探索常備借貸便利發(fā)揮利率走廊上限的作用，同時(shí)結(jié)合了當(dāng)前流動(dòng)性形勢(shì)和貨幣政策調(diào)控需要。

　　分析人士普遍認(rèn)為，對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)下調(diào)SLF利率，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期，避免資金利率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。招商銀行同業(yè)金融部分析師劉東亮稱，此前SLF利率較高，此次調(diào)整是隨行就市的體現(xiàn)，也有引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行的意圖。此次特別針對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)，對(duì)中小銀行的扶助之意明顯。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，讓地方分支機(jī)構(gòu)直接對(duì)地方金融機(jī)構(gòu)開展SLF操作，有助于解決流動(dòng)性分布不均衡的問(wèn)題。利率下調(diào)有助于引導(dǎo)預(yù)期，降低融資成本。但在目前特別需要“穩(wěn)工業(yè)”的情況下，最主要的問(wèn)題是人民幣實(shí)際有效匯率高估所造成的“產(chǎn)業(yè)空心化“，匯率高估問(wèn)題不解決，企業(yè)產(chǎn)品銷售乏力不解決，只降低融資成本、增加融資是不夠的。

　　值得注意的是，除了引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率下行外，央行也在逐步完善利率走廊機(jī)制，SLF也將逐漸發(fā)揮利率走廊上限的作用。央行網(wǎng)站17日刊登央行研究局發(fā)表的《利率走廊、利率穩(wěn)定性和調(diào)控成本》的文章指出，20世紀(jì)80年代以來(lái)，世界各國(guó)中央銀行普遍采用以利率為中介目標(biāo)的貨幣操作政策框架，取代之前的以貨幣供給量為中介目標(biāo)的框架。在這個(gè)轉(zhuǎn)型期間及其以后，許多國(guó)家采用了利率走廊的操作模式，即中央銀行通過(guò)向商業(yè)銀行提供一個(gè)貸款便利工具和存款便利工具，將貨幣市場(chǎng)的利率控制在目標(biāo)利率附近。這樣，以央行目標(biāo)利率為中心，在兩個(gè)短期融資工具即央行貸款利率與存款利率之間形成了一條“走廊”，存貸款便利利率（超額存款準(zhǔn)備金利率、SLF）分別構(gòu)成了這條走廊的下限與上限。利率走廊的實(shí)施有利于穩(wěn)定商業(yè)銀行預(yù)期，避免預(yù)期利率飆升而出現(xiàn)囤積流動(dòng)性傾向，從而達(dá)到穩(wěn)定利率的作用。

　　劉東亮認(rèn)為，目前已進(jìn)入新老基準(zhǔn)利率體系過(guò)渡階段，新的基準(zhǔn)利率呼之欲出，是央行貨幣政策從數(shù)量型調(diào)控向價(jià)格型調(diào)控轉(zhuǎn)變的體現(xiàn)。央行探索SLF發(fā)揮利率走廊上限的作用，意味著央行設(shè)定了利率走廊的上限，是利率走廊管理的具體體現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)利率觸及上限時(shí)，央行可及時(shí)提供流動(dòng)性，平抑市場(chǎng)利率。