理財(cái)觀察

　　中國人民銀行決定自2015年10月24日起，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。這標(biāo)志著我國的利率管制已基本放開，利率市場化改革已步入了里程碑式的新階段。

　　國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明，存款利率市場化改革最好在物價(jià)下行、降息周期中進(jìn)行，這樣存貸款定價(jià)就不會(huì)因放松管制而顯著上升。當(dāng)前，我國物價(jià)漲幅持續(xù)處于低位，正處于利率下行周期，為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時(shí)間窗口。

　　而央行將利率市場化與降息周期結(jié)合起來，也起到了較好的對沖作用，避免商業(yè)銀行負(fù)債端受到較大的沖擊。一方面，此前幾次的存款上浮區(qū)間的放寬使銀行存款端的定價(jià)已接近自主定價(jià)，且基本沒有出現(xiàn)大幅上浮的情況，在目前市場較為寬松的貨幣環(huán)境下，銀行存款端惡性競爭動(dòng)機(jī)并不強(qiáng)；另一方面，隨著存貸比取消、同業(yè)存單和大額存單的推出，銀行對于存款的依賴程度減輕，未來銀行在負(fù)債端的配置將更為多元化。

　　利率市場化是金融產(chǎn)品多樣化發(fā)展的重要渠道。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，金融資源的配置需求已經(jīng)高度多樣化了。只有利率市場化了，帶動(dòng)金融產(chǎn)品多樣化發(fā)展，進(jìn)行差異化定價(jià)，才能滿足多樣化的需求。

　　比如，對于保險(xiǎn)產(chǎn)品而言，隨著保險(xiǎn)定價(jià)利率市場化和銀行存款利率市場化先后完成，因管制而導(dǎo)致的產(chǎn)品收益率差異就會(huì)逐步縮小。同時(shí)，以存款為代表的剛性兌付金融產(chǎn)品范圍會(huì)進(jìn)一步收縮，風(fēng)險(xiǎn)收益匹配將更加市場化，進(jìn)而持續(xù)推動(dòng)金融產(chǎn)品的有序分層。數(shù)據(jù)顯示，降息之后存款基準(zhǔn)利率為1.5%，費(fèi)率市場化之后分紅險(xiǎn)定價(jià)利率在2.5%—3.5%，傳統(tǒng)險(xiǎn)定價(jià)利率3.5%，年金保險(xiǎn)定價(jià)利率4.025%，萬能險(xiǎn)保底收益率1.75%—2.5%，理財(cái)產(chǎn)品收益率4.76%—4.89%，信托平均收益率8.51%。

　　我國的利率市場化改革已走過了20多年的風(fēng)雨歷程，它既是中國經(jīng)濟(jì)體制改革非常重要的內(nèi)容，也是實(shí)現(xiàn)市場在資源配置中起決定性作用的重要環(huán)節(jié)。

　　當(dāng)前利率市場化改革已行進(jìn)到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。推進(jìn)利率市場化，除了讓市場供求決定利率外，還需要與央行監(jiān)管調(diào)控結(jié)合起來。

　　央行放開利率管制并不意味著央行不再進(jìn)行利率管理，一放了之。一方面央行在一段時(shí)間內(nèi)仍會(huì)繼續(xù)公布基準(zhǔn)利率對市場予以指導(dǎo)，另一方面創(chuàng)新型貨幣工具的不斷豐富也使得央行能夠?qū)蔬M(jìn)行更精準(zhǔn)的調(diào)控，進(jìn)而影響其他金融產(chǎn)品的定價(jià)。核心就是要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。郭家軒