部分市場(chǎng)人士將央行擬擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)范圍視為中國(guó)式量寬的觀點(diǎn)引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，不過(guò)這一觀點(diǎn)昨日迅速被多個(gè)機(jī)構(gòu)駁斥，且認(rèn)為當(dāng)前的核心矛盾是有效信貸需求偏弱而非銀行可貸資金不足，而鑒于再貸款利率通常低于理財(cái)資金成本，試點(diǎn)擴(kuò)圍的效用之一或是引導(dǎo)利率下行。

　　10月10日，央行發(fā)布消息稱，在前期山東、廣東開(kāi)展信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)形成可復(fù)制經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校┩茝V試點(diǎn)。

　　隨即一篇標(biāo)題為“重磅突發(fā)：七萬(wàn)億來(lái)了，中國(guó)式量化寬松來(lái)啦！”的針對(duì)性分析性文章在朋友圈迅速傳播。 國(guó)金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬隨即發(fā)布點(diǎn)評(píng)予以駁斥，認(rèn)為央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款即不等于7萬(wàn)億強(qiáng)刺激，不等于QE，更不等于解決壞賬問(wèn)題，其理由有三點(diǎn)：

　　第一，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的主動(dòng)權(quán)在商業(yè)銀行而非央行，當(dāng)前的核心矛盾是有效信貸需求偏弱而非銀行可貸資金不足，銀行把存量信貸資金質(zhì)押給央行、釋放額度再進(jìn)行信貸投放的動(dòng)力并不強(qiáng)。

　　第二，QE是美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買商業(yè)銀行表內(nèi)的次貸相關(guān)資產(chǎn)、緩釋銀行有毒資產(chǎn)壓力，而信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是商業(yè)銀行主動(dòng)以信貸資產(chǎn)向央行質(zhì)押獲取資金，兩者在方向、因果關(guān)系上截然相反。

　　第三，可供質(zhì)押的信貸資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而非不良貸款，此舉與解決銀行壞賬問(wèn)題沒(méi)有關(guān)系。2014年，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款在山東和廣東試點(diǎn)，至2014年底，山東發(fā)放9單、廣東發(fā)放3單。

　　民生證券固收負(fù)責(zé)人李奇霖也提到QE的三大特點(diǎn)，即央行的主動(dòng)性、資金期限永久性和資金成本幾乎為0，這三項(xiàng)信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款均不滿足，且認(rèn)為目前中國(guó)并沒(méi)實(shí)施QE的必要，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有下行壓力，但并未發(fā)生不可控風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)貨幣工具也未用盡，并不會(huì)急于走入量寬。

　　與馬鯤鵬觀點(diǎn)一致的是，李奇霖也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前制約銀行信用投放的并非存貸比，真正制約銀行信貸投放的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好不強(qiáng)，信貸投放意愿減弱。中金所研究院首席宏觀研究員趙慶明觀點(diǎn)類似，認(rèn)為當(dāng)前銀行基本上不缺錢，缺的是合格的信貸需求，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款沒(méi)有大意義，降息更有意義。

　　業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是著眼中長(zhǎng)期的機(jī)制建設(shè)，是盤活存量之舉，是創(chuàng)新性的基礎(chǔ)貨幣投放新渠道（盡管主動(dòng)權(quán)不在央行手里），同時(shí)，也為未來(lái)財(cái)政刺激加碼背景下商業(yè)銀行潛在的額度壓力先進(jìn)行制度性松綁。

　　不過(guò)，盡管當(dāng)前銀行有效信貸需求不足，但有銀行人士認(rèn)為，商業(yè)銀行對(duì)于信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款仍會(huì)有需求，因?yàn)樵儋J款利率低于銀行理財(cái)資金成本，或能引導(dǎo)利率下行。

　　在談及信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的政策意圖時(shí)，李奇霖也提到，在811匯改之后，央行通過(guò)逆回購(gòu)、SLF、MLF、雙降、存款準(zhǔn)備金考核方式轉(zhuǎn)變以及信貸質(zhì)押再貸款等措施對(duì)沖外匯占款，平穩(wěn)市場(chǎng)資金利率的政策意圖是真的。THE_END