中國人民銀行11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款1.48萬億元，打破過去7月貸款“時點(diǎn)性回調(diào)”的規(guī)律。7月末廣義貨幣M2余額為135.32萬億元，同比增長13.3%，增速比上月末高1.5個百分點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，7月數(shù)據(jù)“異動”主要因?yàn)橘Y本市場波動、銀行對證金公司授信較多所致。下半年，穩(wěn)增長仍需貨幣政策保持一定寬松力度。

　　證金融資推高數(shù)據(jù)

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，7月貸款大幅增加主要是因?yàn)殂y行對證金公司授信較多。從信貸投放的投向結(jié)構(gòu)可以清楚地發(fā)現(xiàn)，7月新增人民幣貸款中，投向居民戶、非金融性公司以及非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款分別為：2752億元、3127億元和8864億元，非銀行金融機(jī)構(gòu)的新增貸款占到當(dāng)月新增的58.59%。此次數(shù)據(jù)異常，主要?dú)w因于國家對于A股市場的系列維穩(wěn)措施。維穩(wěn)主角“證金公司”的主要資金來源就是商業(yè)銀行授信。根據(jù)公開報道，截至7月13日，已有17家內(nèi)地商業(yè)銀行總計借予證金公司近1.3萬億元；截至7月17日，證金公司運(yùn)用維穩(wěn)資金的買入規(guī)模超1萬億。隨著A股市場的止跌企穩(wěn)，部分資金退出“維穩(wěn)池”，最終形成8864億元的非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款新增量。這一現(xiàn)象是特殊時期的特殊表現(xiàn)形式，隨著股市的重新回歸理性，該異常會很快回歸常態(tài)。

　　實(shí)體貸款需求依然疲弱

　　扣除非銀金融機(jī)構(gòu)貸款增長因素，當(dāng)月數(shù)據(jù)顯示實(shí)體貸款需求依然疲弱。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，7月票據(jù)融資為2567億元，占對企業(yè)和居民部門新增貸款5890億元的43.6%，反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力背景下，總需求依然不旺，企業(yè)融資需求減少。

　　中金公司報告指出，扣除非銀金融機(jī)構(gòu)貸款后，舊口徑貸款增量為5890億元。其中，短期貸款明顯萎縮，尤其是居民短期貸款從二季度的平均1400億元降至-36億元。上半年居民短期消費(fèi)貸款大部分是流向股市，在股市降溫后，這部分融資需求會很快萎縮，目前得到了驗(yàn)證。企業(yè)短期貸款也出現(xiàn)負(fù)增長，而此前增長較快的企業(yè)中長期貸款也從2000億元以上級別降至1028億元。一些企業(yè)中長期貸款主要是經(jīng)營性貸款而非固定資產(chǎn)投資貸款，這些貸款也有相當(dāng)一部分跟股市相關(guān)，股市降溫會導(dǎo)致經(jīng)營性中長期貸款下降。銀行在貸款需求疲弱的情況下，仍依賴于票據(jù)來充表內(nèi)貸款。只有居民中長期貸款仍保持穩(wěn)健增長，源于近期房地產(chǎn)成交量較高，按揭貸款需求仍旺盛。

　　貨幣寬松仍需保持力度

　　對下階段貨幣政策走勢，溫彬認(rèn)為，今年7月，官方和財新PMI指數(shù)雙雙下降，財新PMI指數(shù)更是連續(xù)5個月低于50以下，對外貿(mào)易增長持續(xù)低迷，“降三率”（降準(zhǔn)、降息、降匯率）穩(wěn)增長依然具有空間。

　　中金公司報告認(rèn)為，7月金融數(shù)據(jù)比較疲弱，結(jié)合進(jìn)出口數(shù)據(jù)，7月以來經(jīng)濟(jì)增長再度放緩跡象明顯。對于貨幣政策而言，仍需要繼續(xù)放松。在貨幣條件當(dāng)中，貨幣增速、實(shí)際有效匯率和實(shí)際利率這三個指標(biāo)都十分關(guān)鍵。貨幣增速一直保持低位（以社融余額增速為例），有效匯率升值對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成負(fù)面影響，只有靠降低實(shí)際利率來放松貨幣條件。此外，考慮經(jīng)濟(jì)下滑和為了抵消一部分資金外流的影響，預(yù)計近期貨幣當(dāng)局有可能主動增加流動性投放，包括定向流動性投放。