【熱點(diǎn)觀察】“降息”減少貨幣投機(jī)空間

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年見底回升可能性極大

　　鈕文新

　　又降息了！中國(guó)人民銀行決定，自2015年5月11日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.1%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.25%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

　　降息不意外，更重要的不是降息，而是貨幣市場(chǎng)利率的大幅下降，這才是具有實(shí)質(zhì)意義的事情。我過去多次強(qiáng)調(diào)：如果只壓低存款利率，而無視貨幣市場(chǎng)利率的居高不下，那只能強(qiáng)化貨幣投機(jī)，而使更為龐大的金融空轉(zhuǎn)，消耗金融營(yíng)養(yǎng)，不僅無助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而會(huì)更加嚴(yán)重地加大經(jīng)濟(jì)下行壓力。減少貨幣投機(jī)空間，才能真正讓更多的貨幣“安靜”下來，回歸正途，有效增加長(zhǎng)期流動(dòng)性，更有利于資本形成。

　　鑒于貨幣市場(chǎng)的大幅下降，貨幣投機(jī)套利的空間減少了，但我們必須看到，目前貨幣市場(chǎng)利率依然偏高。同為銀行成本端，一年期存款利率只有2.25%，而同期貨幣市場(chǎng)利率卻高達(dá)4.45%，其間2.2個(gè)百分點(diǎn)的利差，依然很大。所以，必須讓這2.2個(gè)百分點(diǎn)的利差進(jìn)一步縮小，貨幣投機(jī)才會(huì)進(jìn)一步被抑制，資本形成才會(huì)進(jìn)一步有效，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才會(huì)獲得真正的幫助。

　　我認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)政策正在發(fā)生積極的轉(zhuǎn)變，在兩個(gè)方向上非常突出：第一，供給、需求“雙輪驅(qū)動(dòng)”的姿態(tài)已經(jīng)非常明確；第二，消除金融短期化的手段已經(jīng)祭出，而有利于資本形成的政策正在釋放。兩方面共同作用的結(jié)果，勢(shì)必極大地釋放中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)需。

　　供給政策體現(xiàn)在簡(jiǎn)政放權(quán)、創(chuàng)新支持以及混合所有制改革推進(jìn)等方面，將從供給方向極大地改善中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存環(huán)境；同時(shí)，需求政策也開始了，必須減稅、降息，這些都有利于擴(kuò)大內(nèi)需。雙輪驅(qū)動(dòng)之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年一定會(huì)呈現(xiàn)積極變化。

　　這些積極變化將體現(xiàn)在：第一，企業(yè)融資成本有效降低；第二，中小企業(yè)創(chuàng)新的積極程度增加，新一批創(chuàng)新型中小企業(yè)將誕生，而且獲得市場(chǎng)支持，成長(zhǎng)的速度會(huì)加快；第三，大型企業(yè)在改革過程中獲得創(chuàng)新資本的支撐，尤其是軍工方向，多年積累的儲(chǔ)備技術(shù)開始發(fā)揮新動(dòng)力(310328,基金吧)；第四，金融短期化逆轉(zhuǎn)，資本活躍度增強(qiáng)，盈利能力從初期的弱化走向穩(wěn)定，甚至開始提升；第五，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩問題有所緩解，這會(huì)使去產(chǎn)能問題開始變得有度、有序，從而防止經(jīng)濟(jì)斷崖的出現(xiàn)。

　　由此可見，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年見底回升的可能性極大。但我們必須看到，一些改革中的深層問題還沒有得到有效解決。當(dāng)然，上述政策的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力會(huì)給我們調(diào)整提供一段非常寶貴的時(shí)間。