中國人民銀行21日晚宣布，決定自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%，同時結(jié)合推進利率市場化改革，將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡并。

　　此輪降息究竟是出于怎樣的現(xiàn)實要求和政策考量？與推進利率市場化改革相結(jié)合，新舉措又傳遞出哪些新信號？

　　降低融資成本

　　不改穩(wěn)健基調(diào)

　　降息早在市場預(yù)測之中。日前德意志銀行分析人士預(yù)測，隨著通脹壓力逐漸消退，中國央行或?qū)⑦m時降息。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅此前也表示，隨著中國經(jīng)濟增速進入7%~7.5%左右的“新常態(tài)”，各項宏觀和行業(yè)政策的調(diào)整也需要進入“新常態(tài)”。她認為，隨著通脹放緩，尤其是油價和房價的下跌，使得貨幣政策放松空間加大。

　　國內(nèi)CPI持續(xù)低位運行為貨幣政策調(diào)整提供了空間。今年以來，通脹一直處于溫和狀態(tài)。國家統(tǒng)計局日前公布數(shù)據(jù)顯示，10月CPI同比增長1.6%，處于2010年1月以來最低水平。10月PPI同比下跌2.2%，創(chuàng)下6個月新低，通脹壓力的不斷減弱使得降息的可能性進一步提升。

　　另一方面，實體經(jīng)濟運行中“融資難、融資貴”問題仍比較突出。特別是在經(jīng)濟增長有下行壓力、結(jié)構(gòu)調(diào)整處于爬坡時期、企業(yè)經(jīng)營困難有所加大的情況下，部分企業(yè)特別是小微企業(yè)對融資成本的承受能力有所降低。

　　央行有關(guān)負責(zé)人表示，此次利率調(diào)整的重點就是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對性地引導(dǎo)市場利率和社會融資成本下行，促進實際利率逐步回歸合理水平，緩解企業(yè)融資成本高這一突出問題，為經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展提供中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　“當(dāng)前規(guī)模以上經(jīng)濟產(chǎn)出在放緩，總資產(chǎn)回報率回落到5%左右，收入增長降到5%以下，9月份利潤增長不到1%。當(dāng)務(wù)之急是要降低企業(yè)融資成本?！眳R豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌表示，過去幾個月央行一系列定向貨幣政策穩(wěn)定了經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，下一步貨幣政策的主要著力點應(yīng)該在價格上，降息是比較好的政策選擇，也是實體經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的客觀要求。

　　“沒有利率錨下移而期待系統(tǒng)性地降低融資成本是很難的，本次降息有助于系統(tǒng)性下調(diào)融資成本，特別是以貸款基準(zhǔn)利率為定價基準(zhǔn)的小微企業(yè)、三農(nóng)以及房地產(chǎn)行業(yè)。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委指出。

　　央行有關(guān)負責(zé)人表示，此次利率調(diào)整屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。他強調(diào)，總體看我國宏觀經(jīng)濟仍保持中高速增長，物價漲幅回落，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級，經(jīng)濟增長正從要素、投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動。因此不需要對經(jīng)濟采取強刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會改變。

　　寓改革于調(diào)控

　　市場化走向縱深

　　與以往降息不同，此次政策調(diào)整把貨幣調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，寓改革于調(diào)控之中，完善和創(chuàng)新了宏觀調(diào)控方式，進一步推進了利率市場化改革。

　　此次降息采取非對稱方式下調(diào)貸款和存款基準(zhǔn)利率，貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)幅度大于存款基準(zhǔn)利率。央行有關(guān)負責(zé)人表示，此舉是對傳統(tǒng)利率調(diào)整方式的改善，體現(xiàn)了更有針對性地引導(dǎo)市場利率及社會融資成本下行。

　　從貸款利率角度看，基準(zhǔn)利率對于金融產(chǎn)品定價仍具有重要的引導(dǎo)意義，此次較大幅度下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率將直接降低貸款定價基準(zhǔn)，并帶動債券等其他金融產(chǎn)品定價下調(diào)。據(jù)悉，在政策出臺的同時，人民銀行已要求金融機構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率的調(diào)整合理確定貸款利率水平，并通過市場利率定價自律機制引導(dǎo)金融機構(gòu)降低企業(yè)融資成本。從存款利率角度看，存款基準(zhǔn)利率的小幅下調(diào)與利率浮動區(qū)間的擴大相結(jié)合，這有利于把正利率保持在適當(dāng)?shù)乃缴希S護存款人合理的實際收益，擴大居民消費，提振內(nèi)需。

　　新政將存款利率浮動區(qū)間上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍擴大至1.2倍。這是自2012年6月存款利率上限擴大到基準(zhǔn)利率的1.1倍后，我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。央行負責(zé)人分析，存款利率浮動區(qū)間擴大后，若商業(yè)銀行用足上浮區(qū)間，則上浮后的存款利率與調(diào)整前水平相當(dāng)。同時，金融機構(gòu)的自主定價空間也進一步拓寬，有利于促進其完善定價機制建設(shè)、增強自主定價能力、加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，同時也有利于健全市場利率形成機制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

　　結(jié)合存貸款基準(zhǔn)利率各期限檔次的使用情況及其重要性等因素，此次對存貸款基準(zhǔn)利率的期限檔次進行了簡化和合并，不再公布五年期定期存款基準(zhǔn)利率，并將貸款基準(zhǔn)利率簡并為一年以內(nèi)（含一年）、一至五年（含五年）和五年以上三個檔次。央行負責(zé)人稱，這將進一步拓寬金融機構(gòu)的自主定價空間，有利于引導(dǎo)金融機構(gòu)積極轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，提高市場化定價能力；也有利于強化市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，健全利率政策傳導(dǎo)機制，為進一步推進利率市場化改革創(chuàng)造有利條件。

　　從利率市場化進程中看，此次將存款利率浮動區(qū)間上限進一步擴大，不僅有利于更大程度上發(fā)揮市場機制在利率形成中的決定性作用，也為未來全面放開存款利率管制奠定了堅實基礎(chǔ)。央行表示，未來將適時通過推進面向企業(yè)和個人發(fā)行大額存單等方式，繼續(xù)有序推進存款利率市場化，同時進一步完善市場化的利率體系和利率傳導(dǎo)機制，不斷增強央行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。