4月的碧桂園(2007.HK)可謂喜憂參半。一方面，從中國(guó)平安集團(tuán)融得數(shù)十億資金；另一方面，其4月份公布的一季度業(yè)績(jī)也創(chuàng)下了三年最慘業(yè)績(jī)。經(jīng)歷了中國(guó)地產(chǎn)業(yè)一二十年的高速發(fā)展，這家成立20多年的老牌地產(chǎn)巨人也感受到陣陣寒意。

　　市場(chǎng)將何去何從？寒冬如何突破？對(duì)此，碧桂園創(chuàng)始人楊國(guó)強(qiáng)依然表示對(duì)城鎮(zhèn)化背景下的三四線樓市充滿信心，將繼續(xù)布局。但隨著市場(chǎng)在今年一季度大幅下跌，碧桂園是否會(huì)陷入更深的漩渦？

　　平安入股股價(jià)僅為碧桂園IPO股價(jià)的一半

　　在上市7年之后，地產(chǎn)巨頭碧桂園自降身價(jià)，進(jìn)行了一宗股權(quán)投資交易。

　　4月1日，碧桂園發(fā)公告稱(chēng)，引入中國(guó)平安保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司旗下的平安人壽進(jìn)行股權(quán)投資，碧桂園將以每股港幣2.816元的價(jià)格向平安人壽發(fā)售22.36億股新股，約占發(fā)行后公司股份總數(shù)的9.9%，禁售期為1年，募得資金約港幣62.95億元。

　　本次交易完成后，碧桂園主席楊國(guó)強(qiáng)之女楊惠妍持有的碧桂園股權(quán)將由59.48%降至53.6%，仍為第一大股東，平安人壽將成為第二大股東。

　　碧桂園戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理、總裁助理羅勁榮告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，這一合作將加強(qiáng)碧桂園在地產(chǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，爭(zhēng)取更大市場(chǎng)份額。

　　中國(guó)平安集團(tuán)品牌部工作人員劉玉洲告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，這是一次正常的保險(xiǎn)資金的分散配置，平安此次投資碧桂園是為了布局社區(qū)金融。

　　據(jù)悉，碧桂園將為中國(guó)平安提供社區(qū)業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)，開(kāi)拓目前碧桂園逾 200多個(gè)項(xiàng)目、逾35萬(wàn)戶業(yè)主的社區(qū)資源。而在金融合作方面，中國(guó)平安將發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)。雖然本次合作被碧桂園標(biāo)榜為“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，不過(guò)看起來(lái)，中國(guó)平安似乎撿了一個(gè)大便宜。

　　3月31日，碧桂園收市價(jià)每股3.13港元，平安的買(mǎi)入價(jià)比市價(jià)便宜10%以上。而隨著碧桂園股價(jià)的不斷上漲，4月13日收盤(pán)時(shí)碧桂園股價(jià)已漲至3.87港元，半個(gè)月不到，中國(guó)平安的投資收益已高達(dá)30%以上。而7年前，碧桂園在香港上市時(shí)的招股價(jià)為5.38港元，這意味著，此次發(fā)售新股價(jià)格，只有7年前發(fā)行價(jià)的近一半。而對(duì)于碧桂園低價(jià)賣(mài)股的質(zhì)疑，交易雙方均未作出正面回應(yīng)。

　　一季度碧桂園銷(xiāo)售額大降四成

　　自2014年樓市進(jìn)入調(diào)整期以來(lái)，被保險(xiǎn)資金抄底的地產(chǎn)企業(yè)不只碧桂園一家。此前金融街(000402.SZ)、金地(600383.SH)等多只地產(chǎn)上市公司，在股市上遭遇了保險(xiǎn)公司入股。

　　據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，在A股，根據(jù)已發(fā)布的2014年年報(bào)披露，共有21家上市房企被保險(xiǎn)公司參股，例如平安人壽就入股了鐵嶺新城(000809.SZ)和福星股份(000926.SZ)兩家上市公司。在H股，共有7家上市房企披露股東中有保險(xiǎn)資金的身影。兩市合計(jì)共有27家上市房企被保險(xiǎn)資金參股。

　　同策咨詢研究部總監(jiān)張宏偉向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，由于樓市仍處于低谷期，房企會(huì)遇到融資難融資成本高等問(wèn)題，企業(yè)的銷(xiāo)售層面也遇到一部分市場(chǎng)阻力，房企市值也相對(duì)低估，險(xiǎn)資預(yù)判未來(lái)1-2年市場(chǎng)肯定還是趨好的，房企的業(yè)績(jī)也會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)，此時(shí)“抄底”房企既有直接財(cái)務(wù)投資獲利的目的，也有長(zhǎng)期看好樓市發(fā)展的考慮。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于碧桂園而言，由于長(zhǎng)期深耕三四線城市，但去年以來(lái)三四線城市庫(kù)存不斷增大、銷(xiāo)售壓力普遍加大，令不少深陷三四線城市房企都遭遇了資金鏈緊張的局面，這或許對(duì)碧桂園產(chǎn)生了不利影響。

參股21家A股上市房企的險(xiǎn)資

參股7家H股上市房企的險(xiǎn)資

　　在2014年一季度，碧桂園銷(xiāo)售面積545.6萬(wàn)平方米，是全國(guó)所有房企中銷(xiāo)售面積最多的企業(yè)，其銷(xiāo)售金額350億居行業(yè)第二。而在今年一季度，碧桂園的業(yè)績(jī)大幅變臉。

　　4月8日，碧桂園公布，截至2015年3月31日，今年前三個(gè)月該集團(tuán)共實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售金額約177.3億元，同比下跌44.32%；合同銷(xiāo)售建筑面積約278萬(wàn)平方米，同比下跌43.03%。據(jù)碧桂園總裁莫斌此前透露，今年該公司銷(xiāo)售目標(biāo)定為1350億元，這意味著，碧桂園第一季度僅達(dá)標(biāo)13%。

　　高庫(kù)存的壓力不僅來(lái)自今年一季度。以碧桂園旗下建筑面積高達(dá)159萬(wàn)平方米的黑龍江滿洲里碧桂園項(xiàng)目為例，在2010年年報(bào)中，碧桂園預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的開(kāi)工時(shí)間是2012年第一季度，預(yù)售時(shí)間是2012年第二季度，竣工時(shí)間是2024年。而在2014年半年報(bào)中，目前該項(xiàng)目?jī)H僅預(yù)售了14931平方米，占整個(gè)項(xiàng)目體量的1%，而且這份半年報(bào)還顯示，該項(xiàng)目的實(shí)際預(yù)售時(shí)間是2011年9月，即該項(xiàng)目賣(mài)了3年，僅僅賣(mài)了1%。

　　事實(shí)上，遭遇銷(xiāo)售壓力的不止這一個(gè)項(xiàng)目，包括位于內(nèi)蒙古興安盟、廣東韶關(guān)等地碧桂園項(xiàng)目同樣面臨較低的去化壓力。

　　碧桂園的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)或能解釋這一點(diǎn)。據(jù)碧桂園2014年年報(bào)顯示，截至2014年12月31日，碧桂園的土地儲(chǔ)備高達(dá)7910萬(wàn)平方米，其中32%位于廣東、12%位于江蘇、10%位于安徽、6%位于遼寧、6%位于湖北、5%位于內(nèi)蒙古。從地域上看，大部分位于中部地區(qū)和東部地區(qū)，但來(lái)自一線城市北京和上海的項(xiàng)目一個(gè)也沒(méi)有。

　　碧桂園同樣也感到了壓力，2015年，碧桂園年度銷(xiāo)售目標(biāo)為1350億，僅較去年增長(zhǎng)5%。對(duì)此，碧桂園總裁莫斌日前公開(kāi)表示，年度銷(xiāo)售目標(biāo)僅設(shè)定5%的增長(zhǎng)，因?yàn)槲覀儗?duì)后市依然比較審慎；今年的樓市政策環(huán)境好過(guò)去年，但市場(chǎng)肯定也是嚴(yán)峻的。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前的一份數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月份，東部地區(qū)商品房銷(xiāo)售面積4200萬(wàn)平方米，同比下降17.5%；銷(xiāo)售額3642億元，下降16.4%。中部地區(qū)商品房銷(xiāo)售面積2182萬(wàn)平方米，下降22.1%。“對(duì)于土地儲(chǔ)備更加集中于中部地區(qū)二三四線城市的碧桂園而言，其業(yè)績(jī)面臨較大的下滑壓力，這勢(shì)必將考驗(yàn)其資金鏈”，上述業(yè)內(nèi)人士表示。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月31日，碧桂園的總借貸余額為人民幣610億元，同比上升近10%。在這樣的財(cái)務(wù)壓力下，引入保險(xiǎn)公司這樣資金充裕的機(jī)構(gòu)投資者也就順理成章了。對(duì)此，碧桂園方面對(duì)外宣稱(chēng)，截至2014年底，碧桂園可動(dòng)用現(xiàn)金還有272億元，這個(gè)數(shù)字足以覆蓋他們1.8倍的短期債務(wù)，此次配股“并非單純進(jìn)行融資，是為進(jìn)一步優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)”。