1月30日上午，載著鄭州商品交易所、期貨公司、投資公司和煤電企業(yè)等相關單位調研人員的客車駛入廣西防城港碼頭，陰沉的窗外不時掠過一座座煤堆、礦石堆、硫磺堆等，因長期有載重卡車出入，下過雨的路面眾多方格裂紋清晰可見。

　　據(jù)記者了解，防城港是中國重要的鐵礦石、建材及煤炭等重要戰(zhàn)略物資的中轉基地。這里擁有華南沿海最大的專業(yè)化煤炭裝卸船系統(tǒng)，每天卸船量可達12萬噸，裝船量可達15萬噸，裝載車輛可達3萬噸，年通過能力可達3000萬噸。2014年防城港煤炭吞吐量為2446萬噸，其中進口煤為2200萬噸左右，主要來自澳大利亞，到港煤炭貿易9成以上通過火車或汽車發(fā)運。

　　“你們要感謝昨天下了雨，不然進進出出貨物那么多，空氣中難免很多粉塵，今天這樣相當不錯了！”一位長期駐守防城港工作的煤炭企業(yè)工作人員笑稱。

　　一般來說，每年一二月份也是港口到船較少的月份。不過據(jù)幾位煤炭業(yè)人士透露，在經濟增長放緩、環(huán)保要求嚴格的大環(huán)境下，煤炭需求進一步減弱，同時對進口煤限制加強，目前多數(shù)進口煤貿易商選擇觀望。

　　“想采訪貿易商要去東興啊，現(xiàn)在煤炭生意不好做，好多人都不在防城港，在東興市那邊找點生意做?！币晃粯I(yè)內人士告訴記者，作為國內的采購方，只有和上游的合同簽好了才敢做進口煤貿易。

　　“高庫存+低需求”重壓之下，近年來國內煤價持續(xù)下滑，2014年第二季度末至第三季度，已跌破進口煤成本價，進口煤價格優(yōu)勢變小，加之政策限制，2014年我國進口煤炭量在“五連增”后首度下滑，為2.91億噸，同比減少3580萬噸，降幅達10.9%。

　　受經濟增速放緩影響，國內煤炭產量也自2000年以來首次下降。據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2014年前11個月全國煤炭產量35.2億噸，同比下降2.1%，預計全年產量同比減少2.5%左右。

　　供應被迫縮減恰如煤炭業(yè)的鏡子，折射出煤炭企業(yè)“應價而倒”的困境。2014年，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)從年初的610元/噸下降85元至年末的525元/噸，企業(yè)利潤空間隨之被不斷壓縮。有業(yè)內人士測算，如今煤炭的利潤大概在5到20元/噸，即便按20元來算，利潤也低至一分錢一斤，比白菜利潤還低。

　　“2014年，神華集團煤炭板塊銷售收入同比下降了17%，利潤同比下降46%，有5家下屬的煤炭企業(yè)出現(xiàn)虧損，其中烏海能源公司虧損額達27.3億元?！鄙袢A集團副總經理韓建國日前在接受媒體采訪時表示。

　　龍頭大佬尚且如此，其他企業(yè)更情何以堪，神火股份(000933，股吧)就預計2014年將虧損3.5億元-3.8億元。中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)進一步顯示，2014年前11個月，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤比下降44.4%，虧損面在70%以上。大部分煤炭企業(yè)經營困難，一些企業(yè)減發(fā)、欠發(fā)工資問題突出。

　　探索：定價模式新博弈

　　2015年，電煤價格并軌的第三年，如何確立新的煤電雙方均認可的定價模式，對于煤電市場新秩序的建立意義深遠。

　　近日，備受關注的2015年神華與電力企業(yè)的長協(xié)談判終于基本落下帷幕。2015年神華集團提出了季度定價模式：一季度5500大卡北方港口平倉掛牌價格520元/噸，大客戶優(yōu)惠10元/噸。二季度定價則是按照上季度神華掛牌價的30%和上季度環(huán)渤海指數(shù)均價的70%之和，大客戶可在此基礎上優(yōu)惠10元/噸。

　　業(yè)內人士認為，此次神華集團提出的定價機制的轉變嘗試，是神華集團等大型企業(yè)對部分煤炭定價權和話語權的讓渡，邁出煤炭市場化定價實質性的一步。這種定價模式一方面維持了煤炭現(xiàn)貨貿易價格的相對穩(wěn)定，另一方面也順應了市場和電企的要求，有利于促進內貿煤定價機制與國際大宗商品定價機制的接軌。

　　“在當前煤炭市場供過于求的格局難以改變的情況下，如果一味地以大型煤企定價或是‘4+1’定價，那么結果可能類似去年，年度長協(xié)定價模式最終難以實行?！迸d證期貨研究員林惠告訴記者，目前下游需求依然疲弱，進口煤的沖擊仍然明顯，煤價仍然存在繼續(xù)下行的可能性，在此情況下，神華的季度定價模式的實行仍具有一定的不確定性。

　　方正中期期貨研究員胡彬指出，神華這種季度定價的依然不夠靈活，目前煤炭市場是買方市場，電廠對于漲價一事始終不買賬，從期貨盤面上就可以看出。而需求端的疲軟也給予了電廠不慌不忙坐等降價的時間，未來的煤炭采購將不會出現(xiàn)搶購局面。為更好地迎合買方市場的需求，煤價應該隨行就市，月度定價比較適合神華目前所面臨的局面。

　　從我國煤炭定價機制的發(fā)展來看，無論從純計劃價格、雙軌制，到大型煤企定價還是“4+1”定價，煤炭定價的市場化程度較低。2013年起國家取消煤炭重點合同，實施電煤價格并軌。不過“市場煤、計劃電”體制矛盾依然存在，在缺乏更好的定價模式的情況下，2013年年初之后，煤炭行業(yè)的定價主要依賴環(huán)渤海指數(shù)和大型企業(yè)的長協(xié)價。

　　然而，從去年開始，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)也受到了行業(yè)人士的質疑。有觀點認為，該指數(shù)的一些基礎數(shù)據(jù)仍是來源于大型煤炭企業(yè)，因此這些大型煤企能夠通過調整自己的報價，來主導環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)的走勢。如2013年年底，為提高煤炭價格談判的話語權，發(fā)煤企業(yè)紛紛大幅上調煤價，造成煤價虛高。

　　“環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)反應的是前一周的歷史價格數(shù)據(jù)，存在一定的滯后性，無法有效地反映未來的價格走勢；此外，其僅有周數(shù)據(jù)，未能做到每日更新，無法保證時效性?！绷只菡f。

　　期待：基差點價成主流

　　不僅環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)存在爭議，現(xiàn)貨煤炭價格指數(shù)因缺乏對未來市場供給與需求的判斷，也讓企業(yè)難以作為戰(zhàn)略決策的主要依據(jù)。由此也涌現(xiàn)許多問題，現(xiàn)貨貿易談判的價格基準到底該怎么定？市場價格波動劇烈，企業(yè)要如何避險？如何減少價格波動加劇引發(fā)的現(xiàn)貨市場交割違約？

　　隆冬之下，這些問題的答案困擾著整個煤電行業(yè)，直至2013年9月26日動力煤期貨橫空出世?！碍h(huán)渤海動力煤價格指數(shù)對煤炭價格的前瞻性指導并不具有很大作用，反觀目前期貨盤面，由于影響因素較多，走勢基本能反應市場心理預期，可以形成對現(xiàn)貨價格未來走勢的參考，對于煤炭定價有一定指導作用。”胡彬說。

　　動力煤期貨運行1年多以來，價格發(fā)現(xiàn)功能已經被市場認可。經測算，動力煤期貨與現(xiàn)貨價格二者相關系數(shù)約0.9左右，且期貨價格表現(xiàn)出明顯的先漲先跌的特點。如2013年環(huán)渤海指數(shù)還在600元以上的時候，動力煤期貨價格就開始掉頭向下了；此外，2014年年底，煤電談判在即，大型煤企趁機拉升煤炭現(xiàn)貨價格，然而期貨價格并沒有隨之上漲，現(xiàn)貨的漲價被業(yè)內視為“虛火”。

　　不過動力煤期貨并不活躍的成交量令市場出現(xiàn)了一些質疑聲，因法人客戶參與程度并不高，其價格發(fā)現(xiàn)功能受到質疑。“動力煤期貨日成交量基本維持在萬手左右，動力煤交投不活躍的原因主要在于整個市場化程度不高，煤電價格聯(lián)動機制并沒有形成。”南華期貨研究員馮曉告訴記者。

　　此外，國企入市障礙未清除、新品種需要培育期、合約規(guī)則設計有待進一步完善等也被視為動力煤期貨不太活躍的原因。

　　如業(yè)內人士所言，真正要讓期貨形成定價機制，除了要有投機方還要有產業(yè)客戶對整個動力煤期貨的認可和參與，這樣才能形成權威的價格和權威的定價機制。

　　為激活市場參與熱情，吸引和促進企業(yè)積極參與動力煤期貨交易，過去一年多來，鄭商所經過多次調研不斷完善動力煤期貨合約規(guī)則。2014年6月13日，鄭商所決定將動力煤期貨交割單位由5000噸改為20000噸；2014年8月18日，鄭商所又宣布新增5家企業(yè)為指定動力煤期貨交割廠庫。

　　讓人欣慰的是，隨著動力煤期貨不斷發(fā)展成熟，神華集團、兗礦、伊泰等國內煤炭企業(yè)逐漸參與進來，麥格理、路易達孚、嘉能可等國際煤炭貿易巨頭也開始密切關注這一市場。

　　鄭商所有關負責人表示，將繼續(xù)圍繞開展專業(yè)培訓、加強溝通服務、修改完善規(guī)則、組織期現(xiàn)對接等四個方面完善市場培育工作，進一步提升市場流動性，讓期貨市場更好地發(fā)揮服務實體企業(yè)的功能和作用。

　　圍繞如何進一步完善動力煤期貨市場，業(yè)內人士亦紛紛建言獻策。

　　“期貨公司和交易所需要繼續(xù)積極推廣動力煤期貨，不斷加強與地方政府、相關行業(yè)協(xié)會、產業(yè)企業(yè)、境內外相關金融機構及媒體的合作，促使煤電企業(yè)更好地利用期貨工具，不斷改善和創(chuàng)新期貨服務實體經濟的途徑和模式。”馮曉認為，動力煤期貨的完善將會給產業(yè)鏈上的企業(yè)帶來巨大的機會，同時可以從根本上改變目前動力煤的定價模式，使得整個市場更加公平、公開，企業(yè)也可以通過動力煤期貨這一工具規(guī)避經營風險。

　　海通期貨相關研究人員同時指出，做活動力煤期貨，一方面需要產業(yè)基金參與，另一方面需要投機資金提供流動性。“動力煤期貨的完善對于產業(yè)會帶來積極正面的影響，完善的期貨市場會倒逼企業(yè)走市場化的道路，同時期貨也可為企業(yè)提供另一條銷售渠道和保值工具。”

　　廣發(fā)期貨研究員徐艷衛(wèi)認為，隨著動力煤期貨交易規(guī)模的逐步放大，未來形成現(xiàn)貨以期貨價格加升貼水的模式，這樣才能在定價機制中發(fā)揮作用。動力煤期貨有質的發(fā)展仍需要等待電力定價模式的放開，否則下游沒有動力，整個產業(yè)鏈很難打開。

　　基差點價交易也是一個重要的變革。林惠進一步指出，市場未來或可以通過期貨基差點價的方式來進行貿易，這樣就可以規(guī)避期貨套保的一些不確定因素?；铧c價通過“現(xiàn)貨價格=期貨價格+基差”來確定現(xiàn)貨價格，該貿易模式的價格較為公開、透明，在保證賣方利潤的前提下，給予了買方更靈活的定價權，未來可能會越來越被市場所采納。