很多人的預(yù)測都應(yīng)驗了：在2015年3月23日雨潤集團(tuán)董事長、實控人祝義財被監(jiān)視居住后一年時間以來，此前一度大規(guī)模擴張的雨潤一步步滑入到了債務(wù)危機的漩渦里，并最終在一年后爆發(fā)了債務(wù)危機。而在債務(wù)危機背后，是雨潤激進(jìn)的擴張模式，艱難的去產(chǎn)能轉(zhuǎn)型以及緊繃的資金鏈。面對危局，雨潤試圖通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)尋求救贖，然而蕭條晚景下，即便“賣身”也屢遭不順。

　　“冷冷清清”的北京雨潤

　　“要是全面開工，需要幾百甚至上千人，現(xiàn)在全公司也就七八十個人，冷冷清清。”北京雨潤負(fù)責(zé)人事工作的人員向新京報記者說。

　　3月23日，在位于北京市通州區(qū)臺湖創(chuàng)業(yè)園1號的北京雨潤，一位職工向透露，公司今年春節(jié)后一直在招人，但這兩天突然叫停不招人了。

　　工商信息顯示，雨潤目前在北京主要擁有兩家公司，分別為北京雨潤食品有限公司與北京雨潤肉類加工有限公司；兩家公司的住所均位于通州區(qū)臺湖創(chuàng)業(yè)園1號。

　　內(nèi)部人士告訴新京報記者，上述兩家公司其實是同一塊牌子，通常稱北京雨潤。

　　北京雨潤負(fù)責(zé)生產(chǎn)的一位人士透露，雨潤目前實施事業(yè)部體制，北京雨潤屬于雨潤深加工事業(yè)部下面，也是在華北的唯一一個加工基地，主要產(chǎn)品主要有火腿、烤腸、烤肉、培根等，年產(chǎn)量5000-6000噸。有消息稱，北京雨潤的實際產(chǎn)能可以達(dá)到8000-9000噸以上。

　　記者在北京企業(yè)信用網(wǎng)上檢索“雨潤食品”，除了顯示北京雨潤食品有限公司之外，還顯示以北京雨潤食品有限公司打頭的豐臺、通州、大興、海淀、朝陽等多家銷售分公司，不過均已經(jīng)處于吊銷狀態(tài)。

　　雨潤在北京的業(yè)務(wù)發(fā)展或許是整個雨潤集團(tuán)當(dāng)前的一個縮影。

　　集團(tuán)董事長祝義財被監(jiān)視居住、公司業(yè)績逐年下滑，債務(wù)壓頂……在基本面轉(zhuǎn)衰的背景下，曾經(jīng)激進(jìn)擴張的雨潤的發(fā)展策略日趨審慎。

　　雨潤食品2015年中報顯示，管理層采取了眾多審慎措施，調(diào)整了擴張的步伐和規(guī)模。

　　債務(wù)違約或引發(fā)資金鏈危機

　　2016年3月17日，南京雨潤食品有限公司(以下簡稱“南京雨潤”)發(fā)布公告稱，2015年度第一期短融資券(即15雨潤CP001)應(yīng)于當(dāng)日兌付本息。但公司未能按照約定籌措足額償債資金，未能按期足額償付，標(biāo)志著南京雨潤正式債務(wù)違約。

　　南京雨潤系中國最大肉制品生產(chǎn)企業(yè)、中國雨潤食品集團(tuán)有限公司(雨潤食品，股票代碼01068.HK)旗下核心子公司，雨潤食品則是雨潤集團(tuán)最主要產(chǎn)業(yè)和旗下兩家上市公司之一。

　　雨潤集團(tuán)由祝義財于1992年創(chuàng)建。根據(jù)官網(wǎng)信息，雨潤目前綜合實力位列中國企業(yè)500強第112位，中國民營企業(yè)500強第8位。

　　在債務(wù)違約的第二天，南京雨潤公告稱，公司積極努力通過多種渠道籌措資金，現(xiàn)確定于3月21日兌付15雨潤CP001全部應(yīng)付利息和部分應(yīng)付本金，共計2.5億元。

　　值得注意的是，雨潤食品在公告中表示，15雨潤CP001未能按期足額兌付，南京雨潤違約情況或已觸及集團(tuán)所訂立的若干借款的交叉違約條款，從而可能會導(dǎo)致雨潤食品需立即償還約14.5億元。

　　這意味著15雨潤CP001的違約有可能成為雨潤一連串債務(wù)償還的導(dǎo)火索，令雨潤食品本已緊繃的資金鏈再次面臨大考。

　　雨潤食品2015年中報顯示，截至2015年6月流動負(fù)債凈額為41.5億港元；總借款及融資租賃負(fù)債為85.8億港元，其中74.3億港元將于12個月內(nèi)到期；而截至2015年6月底的6個月，經(jīng)營活動現(xiàn)金所用之現(xiàn)金凈額為6.1億港元。雨潤食品承認(rèn)，這些情況顯示，本集團(tuán)的持續(xù)經(jīng)營能力可能存在重大的不確定性。

　　評級機構(gòu)中債資信表示，雨潤實控人祝義財被執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住至今，目前無任何進(jìn)展，此事件對南京雨潤經(jīng)營、融資及財務(wù)等方面造成很大的沖擊，提前觸發(fā)了南京雨潤的債務(wù)危機。

　　2015年3月26日，雨潤食品發(fā)布公告，祝義財家屬接到通知，檢察機關(guān)3月23日起對公司董事長、實際控制人祝義財執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住的強制措施。

　　不少聲音猜測，祝義財可能卷入了腐敗案，而雨潤自此則陷入群龍無首的局面。2015年6月，祝義財辭去了中央商場董事長一職。而雨潤總裁一職則由祝義財之弟祝義亮擔(dān)任。

　　去年8月，中共南京市建鄴區(qū)紀(jì)委對中央商場副董事長胡曉軍進(jìn)行調(diào)查，胡曉軍也成為祝義財之后首個因違紀(jì)被查的雨潤系高管。

　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累資金面

　　分析人士表示，雨潤資金鏈緊張與此前的激進(jìn)擴張有關(guān)。2010年，雨潤集團(tuán)曾宣布了“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略，即在全國30個省會城市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品全球采購中心、在300個地級市建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個縣域建設(shè)雨潤農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)生產(chǎn)基地。

　　據(jù)評級機構(gòu)中債資信數(shù)據(jù)，截至2015年9月末，雨潤固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)合計達(dá)112億元，在總資產(chǎn)中的比重為73.66%，明顯高于雙匯(58.16%)。

　　然而，雨潤大舉擴張的資金可能并未真正投入于肉制品主業(yè)，而是流向了房地產(chǎn)業(yè)。

　　在上述采購中心的建設(shè)用地中，均包含著不少商住配套土地。有媒體曾報道，雨潤西安農(nóng)副產(chǎn)品全球采購中心3000畝土地中，就包括9萬平方米星級酒店和28萬平方米配套商業(yè)。沈陽雨潤農(nóng)副產(chǎn)品全球采購中心也是如此。

　　中債資信表示，雨潤食品經(jīng)營性凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)持續(xù)大幅流出，主要為支付給關(guān)聯(lián)方的款項大幅增長所致，該關(guān)聯(lián)往來包括與雨潤旗下其他子公司的關(guān)聯(lián)交易等，而關(guān)聯(lián)方款項的最終流向可能是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　然而，由于雨潤的房地產(chǎn)項目不得不追隨養(yǎng)殖基地而建，后者普遍位于非一線城市的偏遠(yuǎn)郊區(qū)，投資規(guī)模大而配套并不完善，在非一線城市房地產(chǎn)行業(yè)大幅遇冷的背景下，能否及時回收資金存疑。

　　在大筆投資房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的時候，雨潤集團(tuán)的利潤來源——食品業(yè)務(wù)卻增長乏力，導(dǎo)致雨潤食品業(yè)績虧損。

　　2015年上半年，雨潤食品重回虧損區(qū)間，虧損7.2億港元。往前回溯2011年-2014年，雨潤營業(yè)額逐年縮水，分別為323.15億港元、267.82億港元、214.40億港元、191.58億港元。2012年，雨潤食品陷入全年虧損狀態(tài)，盡管2013和2014年先后盈利數(shù)千萬港元，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上早前每年十幾億的盈利。

　　此外，雨潤食品長期以來依賴政府補貼。據(jù)新京報記者此前梳理，雨潤食品自2005年上市后的10年中，累計獲得政府補貼逾40億港元，占累計凈利潤比例達(dá)46.38%。

　　兩次嘗試股權(quán)轉(zhuǎn)讓均未成功

　　在業(yè)績不佳和實控人被監(jiān)視居住背景下，陷入債務(wù)困境的雨潤選擇了“賣身救贖”。

　　去年9月8日，雨潤旗下的雨潤食品與中央商場公告稱，雨潤在與融創(chuàng)中國商討有關(guān)戰(zhàn)略合作事宜，融創(chuàng)中國可能購買雨潤持有的雨潤食品股權(quán)，并承諾向雨潤提供全面支持，與債權(quán)人共同商討雨潤債務(wù)問題的解決。

　　不過，12天以后，融創(chuàng)中國就退出了此項合作。根據(jù)中央商場的公告，理由是“完成潛在交易所需要的時間過長，不能在雨潤可接受的時間內(nèi)完成”。與此同時，融創(chuàng)中國主要大股東融創(chuàng)國際出馬，表示有興趣與雨潤進(jìn)行接觸，洽談戰(zhàn)略合作。

　　但到了今年1月8日，這一談判再次失敗。這一次，融創(chuàng)方面給出的理由是，實際控制人祝義財簽不了字。

　　一位律師對新京報記者表示，刑事訴訟法規(guī)定，人民檢察院對符合逮捕條件和相關(guān)五項情形的犯罪嫌疑人、被告人，可以監(jiān)視居住，這也就是通常所說的軟禁；不少人員在被監(jiān)視居住時可能已經(jīng)被立案。

　　中央商場表示，雨潤正在與其他第三方進(jìn)行戰(zhàn)略合作事宜的洽談，雨潤及祝義財合計持有中央商場的56.74%股權(quán)可能涉及部分轉(zhuǎn)讓。而據(jù)媒體報道，這一次的接盤方可能是碧桂園。記者暫時未能證實這一消息的真實性；不過，留給雨潤的時間并不多了。

　　就在3月23日，雨潤食品發(fā)布盈利預(yù)警，表示由于生豬價格上升，生產(chǎn)成本上漲，轉(zhuǎn)嫁成本難度增加，毛利大幅下滑等原因，預(yù)計2015年盈利相比于2014年會錄得大額虧損。與此同時，15雨潤CP001尚未塵埃落定，“13雨潤MTN1”就將于2016年5月到期，距離新一輪的兌付期限只剩下1個多月時間了。