沒錯，就是月餅惹的禍。證監(jiān)會網站最新披露的信息顯示，知名老字號廣州酒家集團股份有限公司(下稱“廣州酒家”)IPO上會遭否的主要原因，正是公司核心產品月餅銷售的不確定性。

　　2014年9月，作為IPO排隊名單里唯一一家餐飲企業(yè)，廣州酒家IPO上會鎩羽而歸。在此之前，順峰、凈雅食品、嘉和一品、狗不理等餐飲同行紛紛放棄IPO，廣州酒家IPO折戟意味著餐飲兵團全軍覆沒。

　　證監(jiān)會網站披露的反饋意見指出，廣州酒家月餅系列產品在2011-2013年貢獻的營業(yè)收入占公司營業(yè)收入的比例分別為43.93%、45.93%和44.91%，貢獻的毛利占比分別為48.62%、50.54%和50.98%，為最重要的收入和利潤來源，月餅銷售主要集中于第三季度。

　　但目前國家抑制“三公消費”政策對高檔餐飲消費、動用公款發(fā)福利及贈送高檔月餅等行為的遏制，對公司的具體影響存在較大不確定性。廣州酒家在初審會有關問題的回復說明中，對截至目前月餅銷售收入和利潤情況的補充說明未能消除國家抑制“三公消費”政策對公司的具體影響存在較大不確定性的疑慮，無法判斷公司的產品或服務的品種結構以及所處的行業(yè)經營環(huán)境是否已經或將要發(fā)生重大變化，并是否對公司的持續(xù)盈利能力構成重大不利影響。

　　一言蔽之，餐飲業(yè)的“大氣候”已今非昔比。回查預披露材料，廣州酒家由廣州國資委控制，其食品制造業(yè)務的主要消費群體之一就是“企業(yè)單位集團消費群體”，主要指通過集團采購月餅、臘味、年貨等應節(jié)食品向員工發(fā)放或客戶饋贈的消費群體。眼下，此類消費已被嚴加控制。

　　發(fā)審委的另一層顧慮是，廣州酒家原計劃使用募集資金3.3億元(占本次募集資金的47%)補充流動資金。根據(jù)測算，未來三年公司需要新增投入銷售費用合計3.63億元，要求相應增加流動資金。據(jù)公司在初審會有關問題的回復說明，根據(jù)測算，未來三年公司需要新增投入銷售費用合計2.58億元，要求相應增加流動資金，但未補充其他資金使用計劃的具體內容。發(fā)審會聆訊時，公司代表和保薦人未能結合現(xiàn)金流測算就公司未來新增投入銷售費用及其他資金使用計劃，說明需要增加流動資金的必要性和合理性。

　　發(fā)審委據(jù)此認為，廣州酒家就補充流動資金事宜披露不一致，公司未能對募投項目的可行性進行認真分析，募集資金沒有明確的使用方向并原則上用于主營業(yè)務；且公司現(xiàn)金流充裕，2011年、2012年、2013年、2014年1-6月經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.3億元、2.45億元、2.79億元、1.28億元，未來三年公司需要新增投入銷售費用要求相應增加流動資金的理由不合理、不充分。

　　“不差錢”，正是餐飲企業(yè)的普遍特征，這也使得餐飲企業(yè)IPO募資的理由顯得難有底氣。除此之外，餐飲企業(yè)在勞動力、稅收等方面的不規(guī)范，也是其沖刺資本市場的一大掣肘。

　　凡此種種，囿于政策環(huán)境及行業(yè)特征，餐飲企業(yè)IPO想要實現(xiàn)“零的突破”難關重重?；仨鳤股市場，曾經的中高端餐飲品牌湘鄂情深陷泥潭，淪為資本市場的故事大王；不久前，萬鴻集團終止了收購佛山賓館的重組方案，后者的主打產品也是月餅。