近期，國企改革提速成為資本市場關(guān)注的焦點。從調(diào)控角度看，積極的財政政策和穩(wěn)健略松的貨幣政策的組合表明了政策對沖經(jīng)濟下滑的決心。隨著國資改革新模式的建立，國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)的職能將從以管企業(yè)為主向以管資本為主轉(zhuǎn)變，國企改革將在2016年迎來政策落實年。預計今明兩年，國企改革將為投行并購業(yè)務以及并購基金的發(fā)展帶來重要機遇。國企殼資源也是今年值得關(guān)注的投資機會。

　　對資本市場特別是證券市場來說，國企改革對其的影響主要體現(xiàn)在以下四個方面。

　　首先，投行并購業(yè)務將迎來美好時代。

　　隨著國企改革的全面推進、逐步落地，以建筑、電力、鐵路等為代表的國有企業(yè)將面臨大規(guī)模的合并重組，整體上市以及整合重組的活躍度和交易規(guī)模將不斷攀升。

　　與此同時，2012年以來上市公司公告的并購事件和金額快速增長，對應券商財務顧問收入持續(xù)增長，2012年以來財務顧問收入年化復合增長率超過30%，尤其是2014年、2015年兩年并購業(yè)務迎來爆發(fā)增長，財務顧問收入增速超50%。2016年是實施“十三五”規(guī)劃的開局之年，國企改革是經(jīng)濟體制改革的中心，預計今明兩年，國企改革將為投行并購業(yè)務以及并購基金的發(fā)展帶來重要機遇。

　　其次，債轉(zhuǎn)股重出江湖，營改增全面推行。

　　時隔17年，曾經(jīng)是20世紀末國企改革重要工具的債轉(zhuǎn)股，在2016年3月再度成為金融界的熱議焦點。截至2015年四季度，商業(yè)銀行報表不良率升至1.67%，國內(nèi)一些大型國企的債券、中票等接連出現(xiàn)違約，債務壓力巨大，因此在當前時點銀行希望通過債轉(zhuǎn)股，提高權(quán)益比重，降低整個社會杠桿率水平。

　　具體模式方面，可采用市場化方式，試點銀行通過成立新的資產(chǎn)管理子公司或投資子公司，又或股權(quán)投資基金的形式來開展，選擇有核心資產(chǎn)、能被資本市場認可的企業(yè)，與投行聯(lián)手，通過資產(chǎn)重組等方式進行債轉(zhuǎn)股，符合國企改革“引入民資”的要求。預計社會信用環(huán)境的改善和地方資產(chǎn)管理公司(AMC)的擴容將推動我國不良資產(chǎn)管理行業(yè)進入快速發(fā)展階段。

　　同時，醞釀已久的營改增即將于今年5月全面推開試點，涉及新增建筑、房地產(chǎn)、金融、生活服務等4個行業(yè)約1000多萬戶納稅人，這其中就包括大量國有控股的證券公司。增值稅制下，證券公司稅率由5%提高到6%，考慮到相應的進項稅可以進行抵扣，且原營業(yè)稅制下的優(yōu)惠政策仍將得以沿用。因此，可預判營改增對證券公司凈利潤影響較小。

　　第三，國資證券化成為國企改革的重要方式。

　　據(jù)統(tǒng)計，在目前A股所有上市公司中，實際控制人為國資委、地方國資委、地方政府、中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)、大學以及集體企業(yè)上市公司的總計1010家，占全部A股上市公司的三分之一以上。

　　現(xiàn)階段各地國企改革均強調(diào)要提高國企資產(chǎn)證券化率，多數(shù)省份的2020年目標為60%，而當前很多省份國資證券化率不到30%，釋放的市場空間很大，從估值或運營的角度來看，均有進一步提升目前國企市值管理的必要性。預計，未來國資證券化帶來的投行并購重組、資產(chǎn)注入、市值管理機會，將受到資本市場的重點關(guān)注。

　　第四，國企“殼”資源轉(zhuǎn)讓悄然升溫。

　　進入2016年以來，上市國企停牌數(shù)量正悄然增加，市場上至少發(fā)生了8起國企殼資源轉(zhuǎn)讓案例。在戰(zhàn)略新興板擱置、注冊制延遲的背景下，借殼上市是企業(yè)獲取上市資格的重要途徑，其中2015年第四季度買殼數(shù)量和資產(chǎn)收購數(shù)量均達到過去5年的峰值，而2016年至今股東資產(chǎn)注入資金總額已創(chuàng)新高，這其中有一半來自國企。

　　受國企改革刺激，今年3月份以來，國企殼公司股價平均漲幅已連續(xù)跑贏大盤，國企殼資源投資價值正在凸顯。未來，上市國企通過“讓股引援”解決國企困境，有望掀起國資整合熱潮。這樣，不僅優(yōu)質(zhì)的非上市企業(yè)可選擇通過相對較低的成本“借殼上市”，一些面臨暫停上市或退市風險的上市國企，也能通過資產(chǎn)重組來“保殼自救”。因此，國企殼資源可能是今年值得關(guān)注的投資機會。