證監(jiān)會今年1月9日的一紙減持新規(guī)近日被市場玩起了“文字游戲”，市場對其中的“三個月內(nèi)”這一時間范疇理解不清。一條“最嚴減持禁令4月8日到期，萬億解禁來襲”的消息成為導火線，引發(fā)市場對這一問題的討論，但主流觀點認為，這是一個誤讀，“三個月”是個動態(tài)概念，該減持禁令并非將廢而是具有持續(xù)性。

　　那么當前市場的減持壓力到底有多大?“短期減持壓力或有限”成為業(yè)內(nèi)多數(shù)人士的一致觀點。其中安信策略團隊認為，目前股東的減持意愿并不強，今年12月份的減持供給壓力最大，而10月份的減持壓力最小，預計2016年全年最大的理論減持規(guī)模供給為2.37萬億。

　　減持禁令到期系誤讀

　　這事要從證監(jiān)會的《18號文》說起。為應對市場非理性下跌，在2015年第一次股災后的7月8日，證監(jiān)會出臺大股東及董監(jiān)高減持禁令，即《18號文》：從公告之日起6個月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員不得通過二級市場減持本公司股份。

　　該禁令一出，確實對當時的市場起到了立竿見影的作用，次日滬指上漲5.76%，且走出一波反彈行情。但這也意味著7月8日之后的解禁壓力將推遲6個月，集中轉(zhuǎn)移至2016年1月8日之后。為此，一度引發(fā)市場對1月8日之后“解禁潮”來臨的擔憂，從而一度成為影響A股市場行情的最大不確定性因素。

　　而恰巧，2016年1月4日及1月7日兩日四度觸發(fā)熔斷機制，進入股災3.0時代。這讓當時的市場人士看來，1月8日開始的大小非解禁擔憂疊加國內(nèi)外多重因素是造成A股大跌的主要原因。

　　在證監(jiān)會決定1月8日起暫停熔斷機制的同時，為避免《18號文》到期后出現(xiàn)減持高峰，證監(jiān)會1月7日發(fā)布上市公司大股東、董監(jiān)高減持新規(guī)，即大股東在三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。該新規(guī)自2016年1月9日起施行。

　　這讓市場部分投資者解讀為，2016年4月8日是最嚴減持禁令到期日，這意味著之后A股市場將面臨較大的解禁減持壓力。

　　但多方市場人士認為，這是一個誤讀?！皯撌侨我饷?個月內(nèi)大股東減持不得超過公司股份總數(shù)的1%?！辟Y深基金經(jīng)理馮耀東認為，1月7日的減持新規(guī)具有可持續(xù)性，并非到了4月8日之后這禁令就成廢紙了。

　　安信證券首席策略分析師徐彪、分析師江金鳳在報告中指出，減持新規(guī)中的“三個月”是個動態(tài)概念，不是特指1月9日后的三個月內(nèi)這一段時間，所以不會造成4月集中到期的風險。

　　此外，滬深交易所也曾發(fā)布通知明確，上市公司大股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份的，單個受讓方的受讓比例不得低于5%。這對受讓方來說意味著舉牌，舉牌后半年內(nèi)不能出售，也就是反過來限制了大股東減持。

　　作為第三種減持途徑的大宗交易則暫未受到減持新規(guī)的直接約束。“目前許多減持都通過大宗進行，今年3月公告455份減持227億，其中183份通過大宗交易減持，占比達40%?！卑残抛C券策略團隊表示。

　　在馮耀東看來，1月9日的減持規(guī)定并不是局限于《18號文》中的未減持的大股東及董監(jiān)高解禁股份，而是可能適用于整個市場上的大股東及董監(jiān)高的減持行為。

　　但安信證券策略團隊認為，未來減持壓力主要在三個方面：一是今年定增到期的解禁供給;二是去年下半年定增到期但因為18號文未減持的延遲解禁供給;三是去年下半年大股東為穩(wěn)定市場增持的股票六個月到期后的減持供給。

　　短期減持壓力或有限

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，今年以來A股市場總發(fā)生1054次上市公司股東減持，涉及上市公司423家，減持金額總計191.57億元。其中有記錄為減持解禁股份的為208次，涉及上市公司96家，減持金額總計101.87萬元，還有部分減持未表明減持股份是否為解禁股。

　　從單月的減持情況來看，1月1日至4月7日，各個月份的減持部分股票市值分別為117.90億元、142.14億元、201.99億、6.33億元，前三個月基本呈現(xiàn)出逐月環(huán)比遞增的態(tài)勢。

　　多位私募人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示，目前上市公司股東減持對A股市場壓力并不大，這與市場的漲跌行情也有關系，在市場呈上漲態(tài)勢時減持金額也會增加，市場處于弱市時股東的減持意愿也較低。以2015年5月、6月市場情緒最高的時候為例，實際減持分別為1493億、1285億。

　　“目前看股東的減持意愿不那么強。”安信證券策略團隊測算3月份的理論最大減持規(guī)模為1807億元。這意味3月份的實際減持金額僅為理論解禁規(guī)模的12%左右。

　　安信證券策略團隊認為，除市場行情這一因素致使目前股東減持意愿不強外，新規(guī)對減持的限制影響也比較明顯。

　　按照安信證券策略團隊測算的今年每個月份的理論最大減持規(guī)模來看，12月份減持供給壓力最大，為4269億元;6月份以3761億元次之;5月份、7月份、8月份、9月份、11月份的理論最大減持規(guī)模則在1000億元至2000億元區(qū)間;而10月份的減持壓力最小，理論最大減持規(guī)模為796億元。

　　“2016年全年最大的理論減持規(guī)模供給為2.37萬億?！边@是安信證券策略團隊綜合2016年月度理論定增解禁市值、2015年下半年對應救市增持六個月到期的市值以及2015年下半年到期未減持的市值等方面測算的理論減持規(guī)模，其中7000億全為機構參與的定增，1280億全為大股東參與的定增，其他則為大股東、機構及自然人一起參與的定增。

　　至于上市公司遭遇股東減持是否一定是利空?深圳市世紀恒豐資產(chǎn)管理有限公司的投資總監(jiān)宋曦認為，如果是市場大規(guī)模系統(tǒng)性遭遇減持，則肯定是不利于二級市場的，但就單個上市公司而言，則需要看具體情況，若大股東并未事先預告而是突然要減持，且股價處于較高的位置，則需要注意該股票的投資風險，也有些則可能為了市值管理或者后續(xù)資本運作進行減持，則也無大礙。

　　“減持本身對市場是有壓力的，但需要具體情況具體分析?！瘪T耀東也認為，需要具體看大股東減持上市公司股票的時點、比例、意圖等。