一個500人的同業(yè)人士微信群，因機構場外配資業(yè)務的“吆喝”聲此起彼伏，而顯得空前活躍。

　　為招攬業(yè)務，一家股份行同業(yè)人士表示，“我們杠桿可以放大到1：3”，另一家股份行當即表示，“我行也可以操作”，甚至一家城商行喊出可以做到“1：3.5”倍的高杠桿率。一家企業(yè)也不甘示弱地稱，去年開始就在接配資通道，“夾層基金我們可以幫忙找。”

　　近期隨著滬深股市在經歷震蕩整理后，連續(xù)收陽站上3000點整數關口，場外配資的杠桿率也有逐漸放開之勢。據記者了解，春節(jié)后，廣發(fā)、光大和招行等股份行放大了場外配資杠桿倍數，從此前的1： 1或1：1.5，擴大到1：3的杠桿率。據上述其中一家股份行人士稱，如果有夾層，劣后的實際杠桿比率可能更高。其比例最高不超過1：5，配資成本是6.4%。

　　杠桿1：5之下，劣后虧完銀行也安全

　　針對近期有傳言場外配資業(yè)務重啟，股份行人士告訴記者，該表述并不準確，配資業(yè)務從來沒有停止。此前，機構沒有大規(guī)模去做場外配資，更多是為了自身不觸及底線。但是實際上，各家銀行也都在做，單一結構化一直可以做。只不過當杠桿限制到1：1，配資的意義就不大。

　　“銀監(jiān)會沒有明確說，場外配資不做，但有段時間確實批得很慢，總行分行不積極做配資業(yè)務，加上市場不好，劣后也不積極，客戶也沒動力去搞。”一家北方的信托公司人士向記者證實。

　　但從去年年底開始，情況有所變化。北京、深圳最早做配資，也是最大的兩家配資公司開始死灰復燃。對銀行來講，配資是高回報低風險業(yè)務(股票配資業(yè)務年化收益大概6%-7%)。只要有人負責平倉止損，大膽做就是了。

　　一位知情人士告訴記者，具體操作模式是，銀行為大客戶配資炒股，銀行出3個億，大客戶出1億，約定大客戶1億做劣后。銀行找配資公司幫著每日盯市大客戶這4億炒股的狀況，賠到3億5的時候，即通知大客戶是否補錢至4億；不補的情況下，賠到3億3的時候，配資公司就開始賣大客戶的股票，保證銀行的3億能賣出來就行。這樣大客戶最后的結果就是帶著4億去炒股，賠了1億就被強制平倉了，銀行把3億拿走，大客戶1億當了韭菜。

　　而從今年開始，更多銀行在市場逐漸恢復元氣后，開始加大場外配資業(yè)務。股份行投行部人士認為，原因主要來自于兩方面。一方面，兩市股指處于低點，對銀行作優(yōu)先級資金來說風險更低，總體上，對中國經濟長期看好，不至于一蹶不振。“我們做過測算，即使在杠桿率1：5的情況下，劣后全部賠光，銀行的本息也能收回來?！鄙鲜龉煞菪腥耸扛嬖V記者。

　　另一方面亦是最為關鍵的原因，“資產荒”。

　　“銀行積極回歸場外配資業(yè)務，被市場解讀為對股市前景看好，其實真實原因是，銀行不做這個業(yè)務就根本沒別的地方投，投向實體經濟風險更高。”一家銀行投行部總經理告訴記者。他認為，目前，銀監(jiān)會正在研究推動“投貸聯(lián)動”機制，但他對此看法并不樂觀?！皞鶛辔疫€可以追索法人，股權就完全損失了。從一開始投資就計100%風險損失，股權沒了，資金追不回來。還不如資本市場風險低?！鄙鲜鲢y行人士表示。

　　劣后門檻5000萬

　　該人士認為，銀行理財資金通過杠桿模式，投資到資本市場這是正常的。銀行不可能直接入市，一下管理幾萬億資金入市風險太高，所以需要將資金交給券商的投資部門、私募的投資部門等專業(yè)機構去管理。對銀行來說，場外配資業(yè)務風險可控?！巴顿Y優(yōu)先級，類似于保底保收益。投資到市場里，風險發(fā)生了不會損失銀行的錢，而是券商自己的劣后或者個人資金?！蹦壳埃y行設立的門檻普遍比較高，之前要求劣后規(guī)模一個億起，現(xiàn)在可以放寬到5000萬。

　　目前二級市場配資業(yè)務可以通過資管計劃、信托計劃、基金專戶等方式來進行結構化操作。具體模式是銀行資金作為優(yōu)先委托人，機構客戶作為劣后，買信托的一個集合資金信托計劃。信托計劃目前通過券商的PB系統(tǒng)交易。理論上證監(jiān)會可以對其資金進行監(jiān)管。

　　場外配資的高杠桿放大了股市投資風險，被視為中國股市暴跌的元兇。去年7月恒生為機構定制的多賬戶統(tǒng)一管理軟件HOMS系統(tǒng)被叫停。去年9月17日，證監(jiān)會發(fā)布關于繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的通知。通知要求信托產品賬戶進行清理，范圍包括在證券投資信托委托人份額賬戶下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶的信托產品賬戶；傘形信托不同的子傘委托人(或其關聯(lián)方)分別實施投資決策，共用同一信托產品證券賬戶的信托產品賬戶；三是優(yōu)先級委托人享受固定收益，劣后級委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令的股票市場場外配資。券商PB系統(tǒng)被認為是一種合法交易方式，也成為開展單一結構化證券信托業(yè)務的重要前提。

　　一家信托公司人士告訴21世紀經濟報道記者，以前信托公司做配資是通過單一結構化、傘形、homs三種渠道。成本由低到高?，F(xiàn)在是只能做單一結構化。原來恒生或者銘創(chuàng)的系統(tǒng)可以對接多個券商，信托公司風控部門只要登陸該系統(tǒng)就可以監(jiān)控任意證券經紀服務商帳戶。而現(xiàn)在交易均在券商自己的PB系統(tǒng)下進行，這給信托公司的風控部門帶來了一定的操作成本。

　　“一般一個信托公司上7個PB系統(tǒng)就到極限了，再多后臺就盯不過來了?！币晃恍⌒托磐泄救耸扛嬖V記者。他表示，一個信托能盯幾個券商系統(tǒng)主要看信托公司的后臺能力，但肯定數量上有限制?！爱吘共荒転檫@個業(yè)務招太多人，萬一哪天又停了?！边@意味著，券商通過信托拿到的錢和之前相比少了許多。

　　規(guī)?？赡軙p少的另一個原因在于，業(yè)務模式可能對劣后產生影響，“目前劣后只能指定幾家券商做。不能分倉后，劣后客戶少了很多?！鄙鲜鋈耸糠Q。單一結構化，銀行要求劣后資金門檻5000萬起，這把很多個人投資者擋在門外。以前傘形和homs門檻最低分別可以做到100萬和10萬。