14日，央行小施逆回購，當天公開市場操作凈回籠資金200億元，但市場資金面不改寬松景象，各期限回購利率漲跌互現(xiàn)，波動較小。市場人士指出，近期資金需求端壓力不大，而資本外流壓力趨緩、財政存款釋放正面效應顯現(xiàn)，市場機構(gòu)心態(tài)樂觀，主力機構(gòu)融出意愿較高，流動性有望延續(xù)相對寬裕的局面，但因公開市場操作利率未做調(diào)整，貨幣市場利率進一步下行的空間仍有限。

　　逆回購降至地量

　　央行公告顯示，央行14日上午在公開市場開展了100億元7天期逆回購，操作利率持平于2.25%，交易量則比前次操作再減100億元，降至去年以來有操作記錄的“地量”。據(jù)統(tǒng)計，自2015年以來，除了暫停交易之外，央行歷次開展逆回購操作的最低交易量即100億元。

　　因有300億元前期逆回購到期，在14日央行新開展逆回購操作后，當天公開市場操作仍凈回籠資金200億元，為近期連續(xù)第三個交易日凈回籠資金。

　　不過，近期逆回購操作量持續(xù)走低，反而是金融機構(gòu)對央行流動性投放的不斷下降的反映，公開市場操作連續(xù)的凈回籠并未改變流動性相對充裕的態(tài)勢。

　　14日，除隔夜SHIBOR微漲0.4bp之外，其余期限整體繼續(xù)小幅下行，其中三個月SHIBOR最新報2.7930%，續(xù)創(chuàng)下2010年11月以來的近5年多新低。銀行間回購交易方面，各期限回購利率漲跌互現(xiàn)，整體波動不大。其中存款類機構(gòu)行情顯示，昨日隔夜回購利率加權(quán)值收報2.01%，漲6BP；7天利率收報2.25%，漲3BP；中等期限的14天和21天回購利率則分別下行10BP、20BP至2.45%、2.68%；更長期限的3個月期回購利率加權(quán)值收報2.73%，跌2BP。

　　交易員稱，近期資金融出方有保障，需求不難得到滿足，機構(gòu)參與公開市場操作的熱情因而下降，央行開展100億元逆回購操作，更多是維持流動性投放的象征性舉動。

　　資金面穩(wěn)中偏暖

　　月初降準后，資金面重新回歸常態(tài)化寬松局面，貨幣市場利率有所下行，展望未來一段時間，機構(gòu)普遍認為資金面維持整體適度寬松可期，流動性無大風險，但貨幣市場利率進一步下行仍待央行主動引導。

　　市場人士指出，3月降準打消了前期市場預計政策邊際收緊的擔憂，同時化解了春節(jié)后巨額逆回購到期難以撤出的問題，市場流動性預期隨之改善，機構(gòu)出資意愿回暖，在逆回購到期的擾動消退后，降準的效果進一步顯現(xiàn)，流動性暖意漸濃。而央行新近公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份新增信貸及社會融資均出現(xiàn)斷崖式的下滑。盡管有傳言指貨幣當局的窗口指導起到了關(guān)鍵的作用，但從往年的情況看，窗口指導出現(xiàn)“立竿見影”的情況相當罕見，2月融資規(guī)模驟減除了節(jié)日因素影響之外，很可能與企業(yè)以內(nèi)債置換外債的需求有所減弱有關(guān)。在剔除了債務內(nèi)外置換的需求之后，目前融資需求仍不旺盛，寬信用的進程尚需觀察，還難以威脅到貨幣市場流動性總體充裕的格局。

　　有交易員進一步表示，在美元陷入震蕩局面下，人民幣貶值預期緩和，私人部門購匯的意愿有所降低，資本外流壓力亦有緩和的勢頭，新增外匯占款不濟對本幣流動性的不利影響依然存在，但在邊際上有改善的跡象。而新股發(fā)行制度改革后，IPO對短期流動性的擾動減弱，近期也沒有安排轉(zhuǎn)債發(fā)行?？傮w上看，近期資金需求端壓力不大，而外匯占款不濟的不利影響邊際減弱，同時央行保持流動性合理充裕的態(tài)度明確，該出手時會出手，市場機構(gòu)情緒樂觀，出資意愿較高，因此資金供給端也有保障，資金面有望維持相對寬松態(tài)勢。

　　但與此同時，近期市場對央行下調(diào)公開市場操作利率的預期一直落空，顯示貨幣市場利率實現(xiàn)突破下行的條件還未成熟，對短端利率下行空間不應過度樂觀。