隨著IPO發(fā)審步入正軌，與預(yù)披露招股說(shuō)明書同步公開(kāi)的初審反饋意見(jiàn)也陸續(xù)公布。筆者注意到，與此前初審反饋意見(jiàn)相比，監(jiān)管層對(duì)IPO企業(yè)的獨(dú)立性、募集資金使用監(jiān)管等的審核已經(jīng)顯淡化，重點(diǎn)集中在信息披露問(wèn)題、規(guī)范性問(wèn)題等方面。

　　與此同時(shí)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)11月6日發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》等多項(xiàng)文件，IPO新規(guī)在獨(dú)立性要求及募集資金使用監(jiān)管方面均發(fā)生了重大變化。

　　我們不妨以11月23日至25日預(yù)披露的17家公司為例進(jìn)行說(shuō)明。在上述17家公司的反饋意見(jiàn)中，監(jiān)管層均有提及規(guī)范性問(wèn)題和信息披露問(wèn)題。而由這兩方面的問(wèn)題所衍生出來(lái)的細(xì)分問(wèn)題甚至在20個(gè)以上。特別是在信息披露這方面，提出的問(wèn)題所占比例更大，如亞振家具股份有限公司，初審提出的意見(jiàn)共26條，其中，規(guī)范性問(wèn)題5個(gè)，信息披露問(wèn)題高達(dá)20個(gè)。

　　同時(shí)，對(duì)于發(fā)行人信息披露問(wèn)題審核，已重點(diǎn)關(guān)注其業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)的真實(shí)性、合理性、可持續(xù)性，嚴(yán)格防范虛增業(yè)績(jī)及利潤(rùn)調(diào)節(jié)等行為。

　　筆者認(rèn)為，監(jiān)管層強(qiáng)化信息披露監(jiān)督機(jī)制，這是在為注冊(cè)制鋪路。

　　信息披露是注冊(cè)制的靈魂和核心。在注冊(cè)制的背景下，監(jiān)管部門的主要職責(zé)就是對(duì)發(fā)行人信息披露的準(zhǔn)確性、全面性做形式審查，而不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，投資者可以根據(jù)自己的判斷進(jìn)行投票。因此，實(shí)行注冊(cè)制，發(fā)行人的信息披露能否做到準(zhǔn)確、及時(shí)、完整就顯得尤為重要，這將影響到投資者的選擇，關(guān)系到發(fā)行人能否上市以及能從市場(chǎng)中融到多少資金。

　　也正因?yàn)槿绱耍瑥?qiáng)化發(fā)行人的信息披露，就要讓其做到事無(wú)大小，只要對(duì)發(fā)行產(chǎn)生任何影響的事項(xiàng)，都應(yīng)該履行披露義務(wù)，由投資者決定其去留。

　　新股發(fā)行向注冊(cè)制過(guò)度，這是在“放開(kāi)前端”，探索市場(chǎng)在配置資源中發(fā)揮決定性作用。也正因?yàn)槿绱耍捅仨毻ㄟ^(guò)一系列的、規(guī)范的信息披露安排，促使發(fā)行人保障披露信息的數(shù)量和質(zhì)量，滿足投資人理性決策的信息需求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的重點(diǎn)應(yīng)該在信息披露方面，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，其言行必須與信息披露內(nèi)容相一致，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)可以根據(jù)市場(chǎng)確定發(fā)行時(shí)機(jī)和價(jià)格，同時(shí)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。這些制度安排是為了實(shí)現(xiàn)投融資雙方信息對(duì)稱，從而使市場(chǎng)機(jī)制作用有效發(fā)揮。

　　信息披露制度是一項(xiàng)長(zhǎng)期系統(tǒng)工程，需要在推進(jìn)注冊(cè)制改革進(jìn)程中不斷優(yōu)化升級(jí)。我們?cè)谕七M(jìn)資本市場(chǎng)的建設(shè)過(guò)程中，一方面要充分借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，另一方面也要密切結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的具體實(shí)際，不斷修改、完善，為正在籌劃推出的注冊(cè)制鋪路。