發(fā)行注冊制改革是資本市場改革牽一發(fā)而動(dòng)全身的“牛鼻子”工程，其系統(tǒng)性和復(fù)雜性決定了相關(guān)政策要統(tǒng)籌安排、穩(wěn)步推進(jìn)。

　　從本輪新股發(fā)行制度調(diào)整的內(nèi)容看，五項(xiàng)措施中有三項(xiàng)均為注冊制改革鋪實(shí)了制度道路，分別是落實(shí)以信息披露為中心的監(jiān)管理念、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管、加強(qiáng)投資者保護(hù)。

　　銀河證券副總裁汪六七認(rèn)為，本輪新股發(fā)行制度改革在去年改革的基礎(chǔ)上又做出進(jìn)一步突破和深化?！靶鹿砂l(fā)行注冊制改革遵循的方向是市場化和法制化，市場化目標(biāo)是要高效實(shí)現(xiàn)發(fā)行人發(fā)行意愿和投資者認(rèn)購?fù)顿Y意愿的有效匹配?！蓖袅弑硎荆灾谱詈诵囊鉀Q三個(gè)問題：一是企業(yè)準(zhǔn)確完整的信息披露，二要有效構(gòu)建市場參與主體的定價(jià)博弈機(jī)制，三是投資者利益保護(hù)的事后懲罰機(jī)制。

　　本次完善新股發(fā)行制度改革，就在對主板(含中小板)和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法進(jìn)行修訂時(shí)，按照以信息披露為中心的監(jiān)管理念，突出發(fā)行審核重點(diǎn)，調(diào)整發(fā)行監(jiān)管方式，嚴(yán)格執(zhí)行《證券法》明確規(guī)定的發(fā)行條件，將一部分基于審慎監(jiān)管要求而增加的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

　　證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，具體說來，不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對有關(guān)信息的披露要求。值得指出的是，這并非發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)降低，而是監(jiān)管方式的改變，通過信息披露強(qiáng)化約束。

　　汪六七認(rèn)為，這次將上述兩個(gè)基于過去審慎監(jiān)管考慮的強(qiáng)制發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求，是重大的突破。

　　分別來看，將“獨(dú)立性要求”調(diào)整為信息披露要求更便于企業(yè)和股東根據(jù)實(shí)際經(jīng)營情況，靈活采取有效商業(yè)模式，整合業(yè)務(wù)資源，有利于企業(yè)和股東更好把握商業(yè)機(jī)會，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

　　將“募集資金使用”調(diào)整為信息披露可能帶來兩個(gè)變化，一是發(fā)行超募概念將會成為歷史，二是過去基于超募監(jiān)管所作出老股轉(zhuǎn)讓和減持的安排會成為歷史。最終這一調(diào)整將會使得企業(yè)在發(fā)行時(shí)根據(jù)發(fā)行窗口期和認(rèn)購情況做出靈活安排，相對理性地對待新股發(fā)行的數(shù)量和價(jià)格。

　　博時(shí)基金總經(jīng)理江向陽指出，從長遠(yuǎn)角度來看，本次新股發(fā)行制度的調(diào)整對推動(dòng)股票發(fā)行注冊制改革有著重大的意義，制度將更趨市場化，為注冊制的推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。

　　確保中介機(jī)構(gòu)依法履職、恪盡職守是事關(guān)注冊制成敗的關(guān)鍵所在。中介機(jī)構(gòu)運(yùn)用其專業(yè)知識和專門經(jīng)驗(yàn)，對發(fā)行人提供的信息資料進(jìn)行核查驗(yàn)證，作出專業(yè)判斷，投資者往往基于對其的高度信賴作出投資決策。他們應(yīng)當(dāng)履行對于信息披露內(nèi)容的特別注意義務(wù)，承擔(dān)對于信息披露內(nèi)容的專業(yè)把關(guān)責(zé)任。

　　汪六七強(qiáng)調(diào)，如果發(fā)行按照市場化行為操作，那監(jiān)管必須對違規(guī)行為有嚴(yán)格的懲戒機(jī)制，以保護(hù)投資者，尤其是中小投資者利益，有效維護(hù)市場公平、公開、公正秩序。目前我國正在搭建相關(guān)法律框架。本輪新股發(fā)行體制改革中，對于強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任和懲罰機(jī)制做了一些事先安排，正在進(jìn)行征求意見，比如保薦機(jī)構(gòu)需要先行賠付，對信息披露做一定比例抽查，對會計(jì)師事務(wù)所勤勉盡責(zé)認(rèn)定進(jìn)行要求等。

　　具體來看，此輪改革一是建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度。要求保薦機(jī)構(gòu)在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發(fā)行人首次公開發(fā)行制作、出具的文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將先行賠償投資者損失。

　　二是完善信息披露抽查制度。在目前對發(fā)行人披露的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行抽查的基礎(chǔ)上，對發(fā)行人披露的其他重要信息以及中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查過程進(jìn)行抽查，對違規(guī)行為從嚴(yán)查處，進(jìn)一步提高信息披露質(zhì)量。

　　三是擬出臺會計(jì)師事務(wù)所從事證券業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法，進(jìn)一步明確審計(jì)機(jī)構(gòu)未勤勉盡責(zé)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，從嚴(yán)監(jiān)管審計(jì)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為。

　　為了更好地完善新股發(fā)行制度，汪六七建議：其一，在新股詢價(jià)制度方面，為了防止“三高”，引入香港的分析師路演和管理層路演的方式；其二，建立券商保薦的事后評價(jià)機(jī)制，以評價(jià)定價(jià)的相對準(zhǔn)確度；其三，引入綠鞋制度，有效平抑發(fā)行后一定時(shí)間窗口期的市場變化；其四，為了讓市場形成新的發(fā)行節(jié)奏預(yù)期，適應(yīng)發(fā)行新常態(tài)，建議今后不要再采取暫停發(fā)行調(diào)控措施，交由發(fā)行人和主承銷商根據(jù)市場情況靈活安排。