“最新一期保薦代表人培訓(xùn)會(huì)議上，監(jiān)管層對(duì)定向增發(fā)的發(fā)行價(jià)格、發(fā)行對(duì)象以及發(fā)行規(guī)模等提出了新的要求，是為了避免一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)過(guò)大，消除利益輸送空間，同時(shí)也有意在引導(dǎo)定向增發(fā)回到本源軌道上來(lái)?！?0月29日，上海股份制與證券研究會(huì)股份制企業(yè)專業(yè)委員會(huì)主任曹俊在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　據(jù)悉，此次培訓(xùn)會(huì)產(chǎn)生的指導(dǎo)意見(jiàn)包括：一是長(zhǎng)期停牌的(超過(guò)20個(gè)交易日)，要求復(fù)牌后交易至少20個(gè)交易日后再確定非公開基準(zhǔn)日和底價(jià)。鼓勵(lì)以發(fā)行期首日為定價(jià)基準(zhǔn)日，這類交易如審核無(wú)重大問(wèn)題，直接上初審會(huì)。二是董事會(huì)階段確定投資者，投資者涉及資管計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等的，要求披露到最終的持有人，人數(shù)不能超過(guò)200人，不能分級(jí)；三是募集資金規(guī)模最好不超過(guò)最近一期凈資產(chǎn)，募集資金可以補(bǔ)充流動(dòng)性，但要測(cè)算合理性，測(cè)算過(guò)程可以用過(guò)去幾年最高的收入增長(zhǎng)率。

　　“短期內(nèi)，這次指導(dǎo)對(duì)上市公司再融資規(guī)模將有一定的抑制作用?！币晃粎⒓由鲜雠嘤?xùn)會(huì)的資深市場(chǎng)人士表示，將促使上市公司通過(guò)定增的募資規(guī)模更理性一些，促使發(fā)行規(guī)模與業(yè)務(wù)相適應(yīng)。

　　“同時(shí)使得定價(jià)更加市場(chǎng)化，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者是一種保護(hù)，也提醒新投資者更加審慎。從而引導(dǎo)投資者更理性的價(jià)值投資，而不是交易性質(zhì)的投資?！笔袌?chǎng)人士稱。

　　對(duì)于要求確定投資者，曹俊表示，“在此之前，定向增發(fā)對(duì)象是隱性的投資人，只披露到資管計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品為止，現(xiàn)在要求披露到最終的持有人，這樣使得投資行為更加顯性化?！?/p>

　　“這次指導(dǎo)意見(jiàn)顯然不鼓勵(lì)通過(guò)隱性理財(cái)產(chǎn)品、資管計(jì)劃作為定增的募集對(duì)象，意在引導(dǎo)定向增發(fā)回歸到本源，即以引進(jìn)與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的戰(zhàn)略投資人為主，弱化純募資性質(zhì)的定向增發(fā)行為?！辈芸》Q。

　　在此之前，上市公司對(duì)定增的定價(jià)基準(zhǔn)日有一定變相控制權(quán)，存在給定向募集對(duì)象一定的利益輸送空間。

　　2006年5月8日證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十八條規(guī)定，上市公司非公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)滿足發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十。但《管理辦法》沒(méi)有對(duì)定價(jià)基準(zhǔn)日作出明確界定。

　　同時(shí)，根據(jù)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，定價(jià)基準(zhǔn)日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日，也可以為發(fā)行期首日。但這并非強(qiáng)制規(guī)定。

　　曹俊表示，“這次指導(dǎo)意見(jiàn)鼓勵(lì)以發(fā)行期首日為定價(jià)基準(zhǔn)日，促使定增更接近于市場(chǎng)化。”