一場浩浩蕩蕩傘形信托清理風(fēng)波，不僅讓傘形信托成為歷史，也將合法合規(guī)的單一結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品置于無比尷尬的境地。

　　據(jù)證券時報信托百佬匯記者了解，目前傘形信托產(chǎn)品已基本清理完畢，大量結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品也因不適應(yīng)功能尚不完善的券商PB系統(tǒng)交易，主動提前結(jié)束。

　　而由于第三方交易系統(tǒng)遲遲未獲中證協(xié)認(rèn)證通過，新增單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行基本處于停滯狀態(tài)。

　　存續(xù)產(chǎn)品須由PB端口交易

　　2015年8月底，證監(jiān)會針對場外配資再出重拳，發(fā)文要求券商徹底清除違法違規(guī)的配資賬戶，并要求清理整頓工作原則上要求在9月30日前完成，個別存量較大的公司不得晚于10月底前完成。

　　在這場清理風(fēng)波中，傘形產(chǎn)品“終止”毫無商量余地，優(yōu)先級委托人享受固定收益，劣后級委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令的單一信托產(chǎn)品亦被列入清理名單。正常合規(guī)的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品得以“保全”，但該類結(jié)構(gòu)化賬戶必須放棄使用外部信息系統(tǒng)下單，采用券商自身的PB等端口進行交易。

　　所謂券商PB業(yè)務(wù)，即指面向?qū)_基金等高端機構(gòu)客戶提供集中托管清算、后臺運營、研究支持、杠桿融資、證券拆借、資金募集等一站式綜合金融服務(wù)的統(tǒng)稱。值得一提的是，該業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)在于券商托管。

　　券商PB系統(tǒng)功能尚不完善

　　值得一提的是，從表面看來，單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在此次配資清理風(fēng)波中被監(jiān)管層“網(wǎng)開一面”，但卻在實際操作中陷入無比尷尬的境地。

　　也正因如此，近段時間信托公司單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品規(guī)模急劇縮水，新產(chǎn)品發(fā)行基本停滯。

　　此前證券投資信托產(chǎn)品所用的恒生、銘創(chuàng)等第三方交易系統(tǒng)，不僅具有程序化追保、平倉功能外，還可以通過DIY程序進行有選擇的策略交易。而相形之下，多數(shù)券商的PB業(yè)務(wù)目前發(fā)展則相對遲緩。

　　據(jù)悉，目前券商PB系統(tǒng)水平分化較大，部分券商是可以實現(xiàn)為機構(gòu)提供復(fù)雜產(chǎn)品設(shè)計、虛擬子賬戶估值、高水位法計提業(yè)績報酬、單個投資者單筆計提業(yè)績報酬和投資收益等個性化的服務(wù)的，一些券商則還停留在分倉、計算凈值、清算等基礎(chǔ)功能。

　　更讓信托方難以接受的是，與之合作的部分券商尚未開發(fā)PB業(yè)務(wù)，根本沒有PB系統(tǒng)。

　　大量單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品提前終止

　　據(jù)信托百佬匯記者了解，由于無法適應(yīng)功能尚不完善的券商PB系統(tǒng)交易，大量結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品選擇提前結(jié)束。

　　“我們沒有一只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品轉(zhuǎn)由券商PB系統(tǒng)交易?！蹦持行托磐泄咀C券投資業(yè)務(wù)部門相關(guān)人士稱，由于券商PB系統(tǒng)無法滿足公司此前設(shè)定的產(chǎn)品風(fēng)控要求，公司一直勸說客戶提前終止產(chǎn)品，除卻賬戶中仍有停牌股票的產(chǎn)品，基本均已提前結(jié)束。

　　正因如此，上述人士所在部門托管資金由100億縮水至不足20億元?！安块T此前托管產(chǎn)品包括傘形信托和單一結(jié)構(gòu)化，兩者比例各占一半，目前剩余的資金兩者均有。”他說。

　　另有信托公司相關(guān)人士透露，部分沒有PB系統(tǒng)的券商選擇直接關(guān)閉單一結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品端口，有的也允許存續(xù)信托產(chǎn)品按照他們認(rèn)可的方式整改繼續(xù)交易?！暗@種方式今后能否得到監(jiān)管層認(rèn)可我們并不確定，所以在主觀上也提示過客戶風(fēng)險?！?/p>

　　信托不愿為券商“做嫁衣”

　　實際上，在大量單一結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品提前結(jié)束的同時，新增產(chǎn)品發(fā)行亦陷入停滯。

　　數(shù)位信托相關(guān)人士表示，出現(xiàn)這種情況包含多方面原因：一方面，券商PB系統(tǒng)無法滿足信托方交易、風(fēng)控等要求，信托公司普遍持有清理存續(xù)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的傾向；另一方面的原因更加突出，券商如今具有清算、托管等一系列資格，完全可以跳過信托公司直接與客戶架起業(yè)務(wù)聯(lián)系，很多信托公司認(rèn)為接入PB系統(tǒng)其實是為券商輸送客戶資源。

　　“每一單業(yè)務(wù)都像給他們介紹客戶，這種一錘子買賣我們才不做呢！”北京某中型信托公司證券投資業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人表示，目前他所在的公司僅保留少量結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，同時將業(yè)務(wù)重點放在定向增發(fā)產(chǎn)品和自營業(yè)務(wù)。

　　南方某信托公司相關(guān)人士向信托百佬匯記者反映，業(yè)界對外部系統(tǒng)重新接入券商熱切期盼，但這個尷尬的時點實在不愿意多做。

　　另有業(yè)界人士觀點更為悲觀，“感覺這種結(jié)構(gòu)化業(yè)務(wù)風(fēng)險很大，我們都不敢做了?！?/p>

　　外部系統(tǒng)重新認(rèn)證杳無音訊

　　按照監(jiān)管層此前表達的監(jiān)管旨意，今后外部系統(tǒng)仍有接入證券公司的可能。

　　今年6月12日中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券公司外部接入信息系統(tǒng)評估認(rèn)證規(guī)范》指出，若證券公司需要使用外部接入信息系統(tǒng)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)協(xié)會評估認(rèn)證。證券公司已使用外部接入信息系統(tǒng)的，應(yīng)當(dāng)在自查整改完成后報協(xié)會評估認(rèn)證。

　　在此前券信兩大機構(gòu)的溝通中，券商方面也表達過此類意思。如廣發(fā)證券就曾發(fā)給中融信托一份《關(guān)于暫停外部信息系統(tǒng)接入權(quán)限的告知函》顯示，其“將于9月18日收市后暫停外部信息系統(tǒng)接入權(quán)限，并在完成清理后根據(jù)貴司請求報中國證券業(yè)協(xié)會申請評估認(rèn)證”，并告知中融信托“可以繼續(xù)通過我司自有的網(wǎng)上交易平臺及手機證券平臺進行操作”。

　　“券商、第三方系統(tǒng)等目前的精力是在處理清理場外配資遺留的問題，第三方系統(tǒng)重新認(rèn)證沒有時間表，而且若真前往中證協(xié)評估認(rèn)證，相關(guān)第三方系統(tǒng)是否能夠通過也是存在變數(shù)的?！毙磐泄鞠嚓P(guān)人說。