自六年前首批28家公司掛牌上市以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)快速發(fā)展，新上市公司數(shù)量逐年增加，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，創(chuàng)業(yè)板打造了圍繞創(chuàng)新配置資金的市場(chǎng)化引擎。深圳證券交易所提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月25日，創(chuàng)業(yè)板共有484家上市公司，總股本為1669億股，為2009年的48.2倍。按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，總市值為36456億元，為2009年的22.6倍。

　　如今，創(chuàng)業(yè)板已成長(zhǎng)為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。截至2015年9月25日，創(chuàng)業(yè)板公司IPO累計(jì)融資規(guī)模為2751.95億元，有效發(fā)揮了資源配置、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

　　“雖然六年來(lái)創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨，有高潮有低谷，至今某些高估值仍被質(zhì)疑。但是創(chuàng)業(yè)板的推出無(wú)疑是成功的，其為整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型搭建了良好的平臺(tái)，其示范效應(yīng)帶動(dòng)了創(chuàng)業(yè)投資的熱潮，改善了創(chuàng)新型科技企業(yè)的融資環(huán)境，其良好的流動(dòng)性為創(chuàng)業(yè)投資構(gòu)筑了有效的退出渠道，可以說(shuō)，社會(huì)逐漸形成的創(chuàng)業(yè)熱情，創(chuàng)業(yè)板功不可沒(méi)。”大通證券資管部副總經(jīng)理李娜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)真地說(shuō)。

　　市場(chǎng)篇：

　　規(guī)模壯大制度不斷完善

　　進(jìn)入2015年，創(chuàng)業(yè)板交易量占深市總交易量的比例已從2009年的0.96%上升至22%，增幅達(dá)22.9倍。從年度數(shù)據(jù)看，2009年至2014年日均換手率依次為17.04%、7.15%、2.98%、3.08%、3.67%和2.81%。2015年前9個(gè)月，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)日均換手率為4.15%，明顯高于同期深市日均換手率(3.42%)。

　　六年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至2015年9月25日，機(jī)構(gòu)投資者持有流通市值的份額從2009年的3.56%上升至43.36%。機(jī)構(gòu)持股比例的上升反映了資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的認(rèn)可和對(duì)前景的信心。

　　創(chuàng)業(yè)板的投資回報(bào)率也值得一提。深圳證券交易所提供的數(shù)據(jù)顯示，自創(chuàng)業(yè)板指2010年6月1日設(shè)立至2015年9月25日，創(chuàng)業(yè)板指幾經(jīng)起伏，但仍在波折中實(shí)現(xiàn)了102.1%的正收益，遠(yuǎn)高于A股其他幾大指數(shù)的收益。截至2015年9月25日，創(chuàng)業(yè)板共有450家公司復(fù)權(quán)后股價(jià)高于發(fā)行價(jià)，僅34家公司股價(jià)破發(fā)。其中，342家公司最新復(fù)權(quán)價(jià)較發(fā)行價(jià)漲幅超過(guò)100%，從長(zhǎng)期來(lái)看投資者實(shí)現(xiàn)了較好回報(bào)。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司堅(jiān)持較高的現(xiàn)金分紅比例。從2009年至2014年，創(chuàng)業(yè)板公司合計(jì)分紅410.5億元，占累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)合計(jì)額的32.4%，高于深市平均分紅比例，用實(shí)際行動(dòng)積極回報(bào)投資者。

　　這六年里，創(chuàng)業(yè)板先后經(jīng)歷了金融危機(jī)、歐債危機(jī)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑等嚴(yán)峻內(nèi)外部環(huán)境的考驗(yàn)。但創(chuàng)業(yè)板公司迎難而上、銳意進(jìn)取，收入增長(zhǎng)率六年來(lái)始終保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，平均收入規(guī)模已由2009年的3.05億元增長(zhǎng)至2014年的8.25億元，增幅達(dá)到170.5%。凈利潤(rùn)經(jīng)歷了2012年的小幅下滑后迅速回升，2014年平均凈利潤(rùn)達(dá)9435萬(wàn)元，相比2009年增幅達(dá)62.06%。

　　這些可圈可點(diǎn)的業(yè)績(jī)首當(dāng)歸功于監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的一絲不茍。

　　為大力支持企業(yè)發(fā)展，深交所推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板在準(zhǔn)入門(mén)檻、再融資等方面進(jìn)行了重點(diǎn)優(yōu)化。一是積極配合和推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板IPO制度改革，降低財(cái)務(wù)準(zhǔn)入門(mén)檻，取消了盈利增長(zhǎng)要求；二是構(gòu)建有創(chuàng)業(yè)板特色的再融資制度，率先實(shí)行小額快速再融資；三是研究并推動(dòng)尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)及科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。

　　在推動(dòng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)功能的同時(shí)，深交所持續(xù)發(fā)布行業(yè)披露指引，提高公告針對(duì)性有效性，全面推進(jìn)信披直通車(chē)，貫徹落實(shí)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，全面實(shí)行陽(yáng)光監(jiān)管，不斷提高工作透明度，借助基于Web2.0技術(shù)的“互動(dòng)易”平臺(tái)搭建投資者交流平臺(tái)，通過(guò)開(kāi)展投資者開(kāi)放日等活動(dòng)強(qiáng)化投資者關(guān)系管理，培育價(jià)值投資理念。

　　深交所總經(jīng)理宋麗萍此前多次表示，加快創(chuàng)業(yè)板改革創(chuàng)新。未來(lái)，創(chuàng)業(yè)板將秉持改革創(chuàng)新理念，在全面實(shí)行注冊(cè)制的背景下，設(shè)置差異化的上市條件，淡化以盈利為單一指標(biāo)的估值理念，更加貼近戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律和現(xiàn)實(shí)需求。通過(guò)增設(shè)一套營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的指標(biāo)和一套市值指標(biāo)，適應(yīng)目前尚未盈利但具有較大的發(fā)展前景、投資者認(rèn)可其價(jià)值的企業(yè)上市。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板也正在積極研究目前在海外上市的企業(yè)拆除VIE相關(guān)問(wèn)題，力爭(zhēng)能以更高的包容度迎接紅籌企業(yè)回歸，也讓國(guó)內(nèi)投資者得以分享企業(yè)高速成長(zhǎng)的收益。

　　行業(yè)篇：

　　構(gòu)建新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)

　　創(chuàng)業(yè)板設(shè)立六年來(lái)，始終堅(jiān)持服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，積極引導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源向具有競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)聚集，推動(dòng)資本市場(chǎng)有效對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一大批符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的公司正在創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)壯大。

　　深圳證券交易所提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年9月30日，創(chuàng)業(yè)板已有354家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司上市，占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的73.14%，廣泛覆蓋新一代信息技術(shù)(134家)、節(jié)能環(huán)保(54家)、新材料(44家)、生物醫(yī)藥(51家)、高端裝備制造(46家)、新能源及新能源汽車(chē)(25家)等領(lǐng)域，形成了鮮明的板塊特色。2014年和2015年上半年，創(chuàng)業(yè)板戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司分別貢獻(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板71%的營(yíng)業(yè)收入、73%的凈利潤(rùn)和75%的營(yíng)業(yè)收入、83%的凈利潤(rùn)，已成為創(chuàng)業(yè)板的中流砥柱。借助資本市場(chǎng)平臺(tái)，354家公司通過(guò)IPO融資累計(jì)超過(guò)1884億元，上市前至2014年?duì)I業(yè)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到26 %，體現(xiàn)出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)良好的成長(zhǎng)性。

　　創(chuàng)業(yè)板成立之初，就吸引了如神州泰岳、銀江股份等新一代信息技術(shù)企業(yè)。目前，創(chuàng)業(yè)板新一代信息技術(shù)企業(yè)已多達(dá)134家，涵蓋信息網(wǎng)絡(luò)、互聯(lián)網(wǎng)、高性能集成電路、信息技術(shù)設(shè)備、高端軟件和新興信息服務(wù)等領(lǐng)域，形成了明顯的集聚效應(yīng)，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)已成為創(chuàng)業(yè)板最具影響力的板塊之一。深圳證券交易所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年，134家公司的平均營(yíng)業(yè)收入為8.16億元，同比增長(zhǎng)27.72%，平均凈利潤(rùn)為9685.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.64%；最近三年收入和凈利潤(rùn)的平均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為24.70%和2.48%，高于創(chuàng)業(yè)板平均20.09%和1.41%的復(fù)合增長(zhǎng)水平。

　　在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、新材料、新能源等領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)板上市公司同樣活躍。這些企業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板扶持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的優(yōu)勢(shì)，廣泛對(duì)接資本，拓寬經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)規(guī)模發(fā)展，在各自的細(xì)分行業(yè)取得了可喜成績(jī)。

　　并購(gòu)篇：

　　產(chǎn)業(yè)整合助推經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

　　在我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，代表戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板也走過(guò)了第六年。隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)容量的增加，基于存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的并購(gòu)活動(dòng)日趨活躍，已經(jīng)成為了我國(guó)資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)聚集的創(chuàng)業(yè)板上市公司通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展壯大的同時(shí)，也帶動(dòng)所在產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

　　據(jù)深圳證券交易所數(shù)據(jù)顯示，以公布重組預(yù)案或報(bào)告書(shū)日為口徑，截至2015年9月25日，創(chuàng)業(yè)板上市公司公布的重組方案數(shù)共251單，其中2014與2015年公布了185單，占比達(dá)74%。而2015年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組更加活躍，截至9月25日，已披露的并購(gòu)重組方案有96單，超過(guò)2014年全年披露的89單；并購(gòu)重組交易金額持續(xù)提高，今年以來(lái)交易金額(不包含募集配套資金)達(dá)972億元，比2014年全年交易額高出77%，平均每單交易額10億元，是2014年的1.5倍。

　　深入分析這些并購(gòu)案例可以發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組特色鮮明。一是以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)鏈上的整合為主。從并購(gòu)重組的交易類(lèi)型看，創(chuàng)業(yè)板上市公司所籌劃的并購(gòu)重組有70%以上屬于產(chǎn)業(yè)整合式的并購(gòu)，均為主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的同行業(yè)或上下游并購(gòu)整合，并不涉及借殼上市。二是并購(gòu)標(biāo)的以輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)公司為主。從并購(gòu)交易所處的行業(yè)來(lái)看，電子設(shè)備和儀器、信息科技咨詢(xún)、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、環(huán)境與設(shè)施服務(wù)等四個(gè)行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)最多，占比分別為12%、11%、7%和5%，可見(jiàn)創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)主要發(fā)生在輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)企業(yè)聚集的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)等領(lǐng)域。三是并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的估值較為市場(chǎng)化。以2014年為例，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)平均溢價(jià)率為119%、684%和621%，可見(jiàn)創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)標(biāo)的估值水平較高，體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板在對(duì)輕資產(chǎn)、科技型標(biāo)公司的估值上更著眼于發(fā)展前景、人力資源、研發(fā)成果、專(zhuān)利技術(shù)等非有形資產(chǎn)，也體現(xiàn)出高度市場(chǎng)化價(jià)的定價(jià)特征。四是并購(gòu)交易方案的設(shè)計(jì)日趨多元化。比如，華泰聯(lián)合證券在為藍(lán)色光標(biāo)和立思辰的重組交易提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)的同時(shí)，率先嘗試了過(guò)橋融資服務(wù)；藍(lán)色光標(biāo)收購(gòu)博杰廣告的交易價(jià)格根據(jù)未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)情況而定，實(shí)現(xiàn)單向業(yè)績(jī)對(duì)賭向雙向業(yè)績(jī)對(duì)賭過(guò)渡；被掌趣科技所收購(gòu)的動(dòng)網(wǎng)先鋒，承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾的管理層所持股份的定價(jià)遠(yuǎn)高于沒(méi)有參與業(yè)績(jī)承諾的股東所持股份的價(jià)格，同股不同價(jià)的交易逐漸增加……創(chuàng)業(yè)板上市公司充分發(fā)揮機(jī)制優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)化環(huán)境下創(chuàng)造出多元化的交易方式，為提升并購(gòu)效率、加強(qiáng)并購(gòu)后激勵(lì)、保障并購(gòu)效果等提供有力支持。

　　經(jīng)過(guò)六年的歷練，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已初具規(guī)模，市場(chǎng)關(guān)注度不斷提高；上市公司業(yè)績(jī)提升明顯，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)；市場(chǎng)基礎(chǔ)制度持續(xù)完善，逐漸貼近企業(yè)發(fā)展規(guī)律和現(xiàn)實(shí)需求。正如前文接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的李娜所說(shuō)，更為關(guān)鍵的是，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，創(chuàng)業(yè)板培育了激勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的制度環(huán)境和社會(huì)氛圍，形成了支持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的社會(huì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)內(nèi)生力量，推動(dòng)著創(chuàng)新型企業(yè)成為新常態(tài)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型的中堅(jiān)力量。