這一日，8月24日，兩市再度近2000只個(gè)股跌停。

　　國泰君安分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，救市資金正從短期多頭轉(zhuǎn)為長期中性投資者。

　　此外，上海證券分析師屠駿表示，在擔(dān)任國家隊(duì)救市主力之前，證金公司作為中國境內(nèi)唯一從事轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，旨在為證券公司融資融券業(yè)務(wù)提供配套服務(wù)。

　　“因此，證金公司的注冊(cè)資本金規(guī)模，與其業(yè)務(wù)量直接相關(guān)，無論轉(zhuǎn)融券還是轉(zhuǎn)融資，都需要消耗證金公司的注冊(cè)資本金?！?屠駿稱?！白C金公司注冊(cè)資本增至1000 億元，有助于擴(kuò)大融資規(guī)模。根據(jù)金融機(jī)構(gòu)10 倍的杠桿計(jì)算，其融資規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)到萬億元?！?/p>

　　證金萬億“子彈”去向

　　央行8 月11 日最新公布的金融數(shù)據(jù)基本確認(rèn)了萬億救市的出處。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，M2 增速在6、7 月份連續(xù)加快，從環(huán)比增量來看，7 月份凈增1.98 萬億，表現(xiàn)出超出季節(jié)性的大幅增長。

　　方正證券分析師楊為敩表示，7 月份最重要的變化在于非銀金融機(jī)構(gòu)的貸款，環(huán)比大幅增加約9000 億元，是7 月金融數(shù)據(jù)異常的關(guān)鍵因素，其認(rèn)為這部分資金或是商業(yè)銀行為證金公司提供的救市儲(chǔ)備資金。

　　“從公開資料來看，證金公司給予21 家券商自營2600 億元用于購買股票，給予5 家大型基金公司2000 億元資金成立專項(xiàng)基金入市，此外未公開救市資金規(guī)模不詳?！?齊魯證券分析師羅文波分析。“那么，當(dāng)月與股市表現(xiàn)不相稱的‘非銀金融機(jī)構(gòu)存款’增量的主要來源即為證金公司救市資金，其在當(dāng)月人民幣存款增量中占比高達(dá)83.4%，成為支撐M2 異常增長的最主要力量?！?/p>

　　另據(jù)此前披露的公開信息，截至7 月13 日，17 家商業(yè)銀行總計(jì)借予證金公司1.3萬億元，這無疑是非銀金融機(jī)構(gòu)貸款大量增長的主要原因，7 月的爆發(fā)式增長也并非常規(guī)拆借，而是17 家商業(yè)銀行借予證金公司用于救市的資金。

　　就在8月18日和19日兩日，30家非匯金控股的上市公司通過發(fā)布公告或投資者互動(dòng)平臺(tái)公布證金公司和匯金公司持股明細(xì)的股票，7月以來共70家非匯金控股的上市公司發(fā)布此類公告，18日和19日公告數(shù)量占比高達(dá)43%。

　　其中，18日和19日兩日，包括中國銀行(601988.SH)在內(nèi)的7家匯金公司控股的金融股公告匯金公司受讓其公司股本；8月14日，證監(jiān)會(huì)公告證金公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向匯金公司轉(zhuǎn)讓了一部分股票，由其長期持有。

　　僅上述7家匯金系公司受讓市值約250億元。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查表明，在上述70家非匯金控股的上市公司中，其受讓市值超過10億元以上的公司就有4家，分別為南京高科(600064.SH)、天成控股(600112.SH)、啟源裝備(300140.SZ)、衛(wèi)寧軟件(300253.SZ)，對(duì)應(yīng)市值分別達(dá)10.40億元、12.89億元、12.70億元、13.80億元。

　　后救市時(shí)代市場(chǎng)博弈

　　“按照我們估算，即使我們把投資于上證藍(lán)籌的資金比例上調(diào)至80%，對(duì)上證指數(shù)的拉動(dòng)幅度也僅為105-130點(diǎn)。當(dāng)然，這僅是直接拉動(dòng)效應(yīng)所帶來的點(diǎn)數(shù)上漲?！?楊為敩稱。

　　“此外，由于被號(hào)召入市的資金存在抗阻，也沒有充分證據(jù)表明股票市場(chǎng)價(jià)格對(duì)成交量具有強(qiáng)力的反身作用?！?楊為敩稱。

　　同時(shí)，由于拉指數(shù)和增加操作效率的意圖，救市資金把更多的資金會(huì)投入滬深300大盤指數(shù)中。這樣，無論是證金公司還是匯金公司，都會(huì)因這輪救市措施而集中很多股權(quán)。“以滬深300為基準(zhǔn)來進(jìn)行估算，在滬深300這一指數(shù)中，國企占整體市值的69%，非國企占市值的31%。根據(jù)滬深300的成交量占比，假設(shè)60%的救市資金會(huì)投向滬深300成分股，那么因救市而集中于證金公司的國企市值比重估計(jì)為0.7%-0.9%?！?楊為敩表示。

　　對(duì)此，西南證券分析師朱斌表示，由于管理層救市資金規(guī)模巨大，救市資金達(dá)到萬億級(jí)別， 7 月份貨幣當(dāng)局的臨時(shí)性措施也將逐漸退出。

　　而發(fā)達(dá)國家成熟市場(chǎng)的發(fā)展歷程亦表明，通常政府的救市時(shí)間間隔往往高達(dá)十幾年甚至更久，因?yàn)槊看尉仁卸紝?dòng)用政府大量的金融、財(cái)政資源，而且每次救市都需要?dú)v時(shí)數(shù)年時(shí)間退出，直接入市干預(yù)的代價(jià)和影響的持久性，使得“救市”是政府政策工具箱中極小概率動(dòng)用的工具。

　　朱斌認(rèn)為，由于市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)恢復(fù)以及新融資盤成本較低、被動(dòng)去杠桿的可能性很小，“未來會(huì)更多地讓市場(chǎng)力量來決定底部區(qū)間”。

　　“證金公司已將事實(shí)的底部交由市場(chǎng)自身去探明，這將由市場(chǎng)的各個(gè)參與者通過博弈決定?！睒I(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為。

　　申萬宏源分析師王勝也稱，在存量博弈的背景下，交易資金再而衰，三而竭。而市場(chǎng)對(duì)于證金公司只救“流動(dòng)性”但不救具體“點(diǎn)位”的預(yù)期也趨于明確。實(shí)際上，股票市場(chǎng)是否健康不應(yīng)單純以“點(diǎn)位”衡量，而救市的成敗似乎也與“市場(chǎng)是否創(chuàng)新低”沒有必然的聯(lián)系。