日前，國(guó)務(wù)院正式印發(fā)并施行《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，規(guī)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)養(yǎng)老基金)可以不超過(guò)30%的比例投資股票等權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

　　今日早盤(pán)兩市雙雙跳空低開(kāi)，滬指開(kāi)盤(pán)后一路跌破3300點(diǎn)，最低報(bào)3209.55點(diǎn)，逼近3200點(diǎn)。截至上午收盤(pán)，滬指跌近300點(diǎn)，報(bào)3211.20點(diǎn)。兩市僅13股上漲，跌停個(gè)股近2000只。

　　業(yè)內(nèi)分析稱(chēng)，由于養(yǎng)老基金年內(nèi)難以大規(guī)模入市，因此對(duì)股市的短期利好影響不大。長(zhǎng)期來(lái)看，養(yǎng)老金入市將帶來(lái)萬(wàn)億潛在資金量，并利好績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。

　　政策

　　養(yǎng)老金入市 投資較成熟品種

　　養(yǎng)老基金是人民的“養(yǎng)命錢(qián)”，也是重要的公共資金。隨著我國(guó)人口老齡化愈益嚴(yán)峻，養(yǎng)老基金支付壓力逐步加大。在這種情況下，加快完善基金投資政策，拓寬投資渠道，積極穩(wěn)妥地開(kāi)展養(yǎng)老基金的投資運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，變得尤為重要。

　　昨日，中國(guó)政府網(wǎng)公布了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》。《辦法》明確，養(yǎng)老基金實(shí)行中央集中運(yùn)營(yíng)、市場(chǎng)化投資運(yùn)作，由省級(jí)政府將各地可投資的養(yǎng)老基金歸集到省級(jí)社會(huì)保障專(zhuān)戶，統(tǒng)一委托給國(guó)務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。

　　目前 養(yǎng)老基金只在境內(nèi)投資；嚴(yán)格控制投資產(chǎn)品種類(lèi)，主要是比較成熟的投資品種；合理確定各類(lèi)投資品種的投資比例，股票等權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品合計(jì)不得超過(guò)資產(chǎn)凈值的30%；國(guó)家對(duì)養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)給予專(zhuān)門(mén)政策扶持，通過(guò)參建國(guó)家重大工程和重大項(xiàng)目、參股國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市等方式，保證養(yǎng)老基金投資獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。

　　《辦法》強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老基金投資運(yùn)營(yíng)，必須堅(jiān)持安全第一的原則，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。明確受托、托管、投資等管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全投資管理內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，維護(hù)公眾利益；投資機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)分別按管理費(fèi)的20%和年度投資收益的1%建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專(zhuān)項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資可能發(fā)生的虧損。

　　市場(chǎng) 滬指再低開(kāi) 早盤(pán)跌破3300

　　盡管有養(yǎng)老金入市方案出爐這一重大利好，但受外圍市場(chǎng)普跌、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺乏亮點(diǎn)等影響，今日大盤(pán)仍然來(lái)了個(gè)“開(kāi)門(mén)綠”。

　　早盤(pán)滬深兩市雙雙跳空低開(kāi)，滬指開(kāi)盤(pán)跌超百點(diǎn)，報(bào)3373.48點(diǎn)，跌幅3.83%；深成指開(kāi)盤(pán)報(bào)11399.66點(diǎn)，跌4.22%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2222.54點(diǎn)，跌5.1%。

　　開(kāi)盤(pán)后滬指一路震蕩向下，盤(pán)中一度跌破3300點(diǎn)，最低報(bào)3206.29點(diǎn)，再創(chuàng)新低。截至上午收盤(pán)，滬指報(bào)3211.20點(diǎn)，跌8.45%；深成指報(bào)10983.42點(diǎn)，跌7.72%。

　　盤(pán)面上看，兩市板塊全線飄綠。行業(yè)板塊中的供氣供熱、船舶、證券、電腦設(shè)備等，個(gè)股全部跌停；而跌幅最少的家居用品板塊，也有超半數(shù)個(gè)股跌停。截至上午收盤(pán)，兩市僅有13只個(gè)股上漲，跌停個(gè)股近2000只。

　　大同證券分析師張誠(chéng)表示，由于年內(nèi)養(yǎng)老金難以大規(guī)模入市，因此短期來(lái)看，市場(chǎng)仍將沿著自身的趨勢(shì)運(yùn)行，不會(huì)出現(xiàn)瞬間爆紅的局面，這點(diǎn)投資者一定要注意。

　　養(yǎng)老基金投資范圍

　　養(yǎng)老基金僅限于境內(nèi)投資，投資范圍包括銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單；國(guó)債，政策性、開(kāi)發(fā)性銀行債券，信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債、企業(yè)(公司) 債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債(含分離交易可轉(zhuǎn)換債)、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券，債券回購(gòu)；養(yǎng)老金產(chǎn)品，上市流通的證券投資基金，股票，股權(quán)， 股指期貨，國(guó)債期貨。

　　國(guó)家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)，養(yǎng)老基金可以通過(guò)適當(dāng)方式參與投資。

　　國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市，養(yǎng)老基金可以進(jìn)行股權(quán)投資。范圍限定為中央企業(yè)及其一級(jí)子公司，以及地方具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭企業(yè)，包括省級(jí)財(cái)政部門(mén)、國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)出資的國(guó)有或國(guó)有控股企業(yè)。

　　養(yǎng)老基金投資規(guī)定

　　1. 投資銀行活期存款，一年期以內(nèi)(含一年)的定期存款，中央銀行票據(jù)，剩余期限在一年期以內(nèi)(含一年)的國(guó)債，債券回購(gòu)，貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品，貨幣市場(chǎng)基金的比例，合計(jì)不得低于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的5%。

　　2. 投資一年期以上的銀行定期存款、協(xié)議存款、同業(yè)存單，剩余期限在一年期以上的國(guó)債，政策性、開(kāi)發(fā)性銀行債券，金融債，企業(yè)(公司)債，地方政府債券，可轉(zhuǎn)換債(含分離交易可轉(zhuǎn)換債)，短期融資券，中期票據(jù)，資產(chǎn)支持證券，固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品，混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品，債券基金的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的135%。其中，債券正回購(gòu)的資金余額在每個(gè)交易日均不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的40%。

　　3. 投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　4. 投資國(guó)家重大項(xiàng)目和重點(diǎn)企業(yè)股權(quán)的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。

　　養(yǎng)老基金投資說(shuō)明

　　養(yǎng)老基金不得用于向他人貸款和提供擔(dān)保，不得直接投資于權(quán)證，但因投資股票、分離交易可轉(zhuǎn)換債等投資品種而衍生獲得的權(quán)證，應(yīng)當(dāng)在權(quán)證上市交易之日起10個(gè)交易日內(nèi)賣(mài)出。

　　由于市場(chǎng)漲跌、資金劃撥等原因出現(xiàn)被動(dòng)投資比例超標(biāo)的，養(yǎng)老基金投資比例調(diào)整應(yīng)當(dāng)在合同規(guī)定的交易日內(nèi)完成。

　　養(yǎng)老基金參與股指期貨、國(guó)債期貨交易，只能以套期保值為目的，并按照中國(guó)金融期貨交易所套期保值管理的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行；在任何交易日日終，所持有的賣(mài)出股指期貨、國(guó)債期貨合約價(jià)值，不得超過(guò)其對(duì)沖標(biāo)的的賬面價(jià)值。

　　托管機(jī)構(gòu)提取的托管費(fèi)年費(fèi)率不高于托管養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的0.05%。投資管理機(jī)構(gòu)提取的投資管理費(fèi)年費(fèi)率不高于投資管理養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的0.5%。

　　受托機(jī)構(gòu)按照養(yǎng)老基金年度凈收益的1%提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，專(zhuān)項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老基金投資發(fā)生的虧損。余額達(dá)到養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值5%時(shí)可不再提取。

　　解讀

　　入市原因：確保保值增值

　　人社部社會(huì)保障研究所所長(zhǎng)金維剛介紹，為保障基金安全，長(zhǎng)期以來(lái)國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定養(yǎng)老基金只能存銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，歷年來(lái)基金收益率不僅低于銀行一年期存款利率，而且低于同期通貨膨脹率，導(dǎo)致龐大的資金難以實(shí)現(xiàn)保值增值。

　　金維剛表示，養(yǎng)老基金入市，可以有效抑制貨幣供給和通貨膨脹，保持國(guó)民消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展。

　　入市額度：不低于6000億元

　　華泰證券首席分析師羅毅表示，按照人社部公布的2014年末全國(guó)養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余3.56萬(wàn)億元來(lái)計(jì)算，以30%的比例投資股市，有望帶動(dòng)萬(wàn)億資金入市。

　　國(guó)金證券首席策略分析師李立峰則分析稱(chēng)，養(yǎng)老基金30%的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品投資比例，遠(yuǎn)低于歐美40%—60%的上限值。若根據(jù)官方預(yù)測(cè)，可納入投資運(yùn)營(yíng)范圍的資金總計(jì)2萬(wàn)多億元，則理論上入市極限值為6000億元。

　　入市時(shí)間：最快在一年后

　　首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)教授孫博表示，各地資金籌措委托需要時(shí)間，具體的受托機(jī)構(gòu)投資管理機(jī)構(gòu)遴選需要過(guò)程，預(yù)計(jì)養(yǎng)老基金實(shí)際入市運(yùn)作至少也要到2016年以后。

　　民生證券首席宏觀研究員管清友也認(rèn)為，以企業(yè)年金和社保基金入市經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公布辦法到確定基金管理機(jī)構(gòu)要一年左右，之后還要與基金管理機(jī)構(gòu)簽署委托協(xié)議等，預(yù)計(jì)養(yǎng)老金年內(nèi)難以入市。

　　入市途徑：委托專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)

　　《辦法》中明確，養(yǎng)老金投資運(yùn)作主要是委托給具有全國(guó)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗(yàn)，或者具有良好的資產(chǎn)管理業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況和社會(huì)信譽(yù)的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)。

　　民生證券分析，目前看來(lái)，入市途徑主要有兩種：一是統(tǒng)一委托給全國(guó)社保基金理事會(huì)；二是單獨(dú)建立養(yǎng)老金管理公司，“如果新建一個(gè)養(yǎng)老金管理公司，其專(zhuān)業(yè)性和經(jīng)驗(yàn)都需要時(shí)間重新檢驗(yàn)，而全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的投資管理能力已得到社會(huì)認(rèn)可?！?/p>

　　入市風(fēng)險(xiǎn)：目前整體可控

　　上海住房公積金中心主任馬力表示，養(yǎng)老基金對(duì)于股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)是可控的，“只要按制度執(zhí)行，就會(huì)達(dá)到既維護(hù)基金安全又能保值增值的目標(biāo)?！?/p>

　　泰康資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官段國(guó)圣分析稱(chēng)，根據(jù)企業(yè)年金基金投資運(yùn)營(yíng)實(shí)踐，極少出現(xiàn)按法規(guī)上限配置的情形，“2008年到2014年，企業(yè)年金基金權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)平均占比僅為6.97%，遠(yuǎn)低于規(guī)定的30%投資比例上限。”

　　未來(lái)影響：有利股市穩(wěn)定

　　社科院世界社保研究中心主任鄭秉文表示，保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老基金是資本市場(chǎng)投資的長(zhǎng)期性基金。其中養(yǎng)老基金更為穩(wěn)定，幾十年不用考慮流動(dòng)性的問(wèn)題，“從這個(gè)角度看，養(yǎng)老基金是所有國(guó)家資本市場(chǎng)價(jià)值投資的基石，其作用如同債市中的20年長(zhǎng)期國(guó)債?！?/p>

　　鄭秉文表示，養(yǎng)老基金具有很強(qiáng)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好，追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，而且會(huì)有源源不斷的資金注入，很少頻繁換手，“這對(duì)短期投機(jī)心理將是巨大的抗衡力量，有利于減少股指波動(dòng)。因此養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場(chǎng)的壓艙石。”

　　受益板塊：利好績(jī)優(yōu)藍(lán)籌

　　大同證券分析師張誠(chéng)表示，作為股市的增量資金，長(zhǎng)期來(lái)看養(yǎng)老金入市是個(gè)大利好。

　　具體到投資方向，張誠(chéng)認(rèn)為，“對(duì)于養(yǎng)老金這樣龐大的資金來(lái)講，一般的小盤(pán)股難以滿足其對(duì)流動(dòng)性的要求，因此養(yǎng)老基金買(mǎi)入業(yè)績(jī)優(yōu)秀的一、二線藍(lán)籌股，特別是銀行、保險(xiǎn)、證券類(lèi)股票的可能性較大。”