雖然市場預(yù)期的降準(zhǔn)尚未落地，但由于經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力，穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力，貨幣政策有望通過運(yùn)用多種工具保持寬松力度。

　　公開市場操作加量

　　7月金融機(jī)構(gòu)外匯占款為28.9萬億元人民幣，較上月下降2491億元，創(chuàng)單月最大降幅記錄。數(shù)據(jù)公布后，市場對央行短期內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期增強(qiáng)。

　　在短期市場資金面偏緊的情況下，上周央行公開市場操作力度明顯加大，凈投放資金達(dá)1500億元，創(chuàng)春節(jié)后最高水平。分析人士認(rèn)為，央行近期多管齊下向銀行體系注入流動性，旨在平抑短期資金面波動，有助于安撫市場情緒。央行這一舉措也令市場推測短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性下降。

　　中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿近日表示，最近的一些情況表明，我國經(jīng)濟(jì)已開始企穩(wěn)回升，下半年GDP環(huán)比增速有望超過上半年，全年增速有較大概率達(dá)7%左右，明年也可能繼續(xù)受益于這一回升勢頭。從需求面來看，支持經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的因素包括：一是穩(wěn)增長政策在下半年將體現(xiàn)出積極效果。相關(guān)模型估算結(jié)果顯示，財(cái)政和貨幣政策調(diào)整在6-9個月時滯后，其拉動增長的效果會達(dá)到峰值。我國從去年底開始降息降準(zhǔn)，今年上半年又加大了積極財(cái)政政策力度，這些政策調(diào)整都應(yīng)該在今年下半年和明年上半年發(fā)揮正面作用。二是商品房價格和銷售從今年4、5月份開始企穩(wěn)回升。一般來說，房地產(chǎn)銷售回升2-3個季度后，就會拉動房地產(chǎn)投資。三是地方債置換和發(fā)行基本解決了地方在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的再融資問題，在鐵路、保障房、水利、環(huán)保等領(lǐng)域開工的一系列新項(xiàng)目也有望加快下半年和明年的基建投資。

　　寬松力度將保持

　　上周發(fā)布的8月財(cái)新PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在底部運(yùn)行。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，無論央行近期是否降準(zhǔn)，貨幣政策仍將保持一定的寬松力度。

　　瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，下半年中國經(jīng)濟(jì)仍面臨不小挑戰(zhàn)。海外方面，美元升值與美聯(lián)儲9月可能加息使全球資本市場面臨挑戰(zhàn)；歐元區(qū)希臘問題反復(fù)發(fā)酵，一體化道路存在不確定性；新興市場受到美聯(lián)儲加息的外溢影響，風(fēng)光不再。國內(nèi)方面，上半年中國經(jīng)濟(jì)增速回落至7%低位，同期高頻數(shù)據(jù)如發(fā)電量、鐵路貨運(yùn)量、房地產(chǎn)開工、社會融資等均不容樂觀。

　　沈建光認(rèn)為，貨幣政策方面，7月CPI反彈，有觀點(diǎn)認(rèn)為“豬周期”將導(dǎo)致未來貨幣政策轉(zhuǎn)向。但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然疲軟，PPI連續(xù)41個月處于通縮區(qū)間，因豬肉價格這種單一因素而做出政策轉(zhuǎn)向的判斷并不成立。同時，考慮到今年資金流出的壓力，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)勢在必行，必要時還將配合定向操作，如再貸款、抵押補(bǔ)充貸款(PSL)等。

　　中國社會科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，政策應(yīng)著力于降低企業(yè)的融資成本、土地成本、合并成本，鼓勵私人資本進(jìn)入創(chuàng)新型、知識服務(wù)型行業(yè)。這些措施能提高生產(chǎn)率、穩(wěn)定勞動成本、重塑國際競爭力，最終形成對人民幣均衡匯率的支撐。降準(zhǔn)、降息以對沖通縮可能是政策常態(tài)。