原標題：穩(wěn)增長仍需保持力度 貨幣政策仍有放松空間

　　□本報記者 任曉

　　5月經濟金融數(shù)據(jù)顯示，盡管工業(yè)增加值連續(xù)兩月上行，但持續(xù)上行動力不足；固定資產投資增速持續(xù)維持低位；股市分流居民消費需求?？傮w經濟仍在尋底過程中。業(yè)內人士認為，在經濟弱增長背景下，穩(wěn)增長仍需保持力度，貨幣政策仍有放松空間。

　　投資繼續(xù)放緩

　　數(shù)據(jù)顯示，前5月固定資產投資累計同比增長11.4%，較前4月的12%繼續(xù)放緩。中金公司固定收益報告認為，新開工低迷使得房地產投資弱勢，資金約束下基建投資放緩，固定資產投資繼續(xù)下行。由于5月固定資產投資環(huán)比有所改善，增速同比有所企穩(wěn)，但去年6月投資是短期高峰，今年6月投資面臨高基數(shù)影響，預計同比增速仍面臨大幅下降壓力。首先，房屋新開工依然不足，房地產投資持續(xù)低迷；其次，由于資金約束顯現(xiàn)，基建投資增長空間受限；再次，需求不見改善，制造業(yè)投資難有起色。

　　民生證券宏觀研究院報告認為，近期一線城市商品房銷售回暖，但二三線城市面臨庫存和人口壓力，全國地產銷售仍未見底，帶動全國房地產開發(fā)投資持續(xù)回落；制造業(yè)仍處于去庫存、去產能和去杠桿過程，資本開支動力不足；發(fā)達國家加速貿易再平衡疊加強勢人民幣，中長期出口不樂觀。未來投資企穩(wěn)還需基建加碼。

　　在消費數(shù)據(jù)方面，5月社會消費品零售增長10.1%，略高于4月的10%。中金公司報告認為，從分項數(shù)據(jù)來看，消費總體上無明顯改善。一是日用品消費增速有所回落，增速創(chuàng)年內新低。居民大量出境消費對國內消費形成一定分流，尤其是化妝品等消費品。盡管財政部降低了部分進口商品的關稅，但境外商品在性價比上仍比境內更有優(yōu)勢，可能繼續(xù)抑制國內部分商品的消費需求。二是與房地產相關消費受房地產銷量回升的帶動有所改善，但改善幅度不大。三是在可選消費品方面，受到股市紅火和打新股熱情高漲的影響，居民資金持續(xù)流入股市，抑制了可選消費品的消費，如黃金飾品的消費無明顯改善；汽車銷量同比雖略有上升，但增幅僅為2.1%，仍是歷史較低水平。

　　居民存款向股市分流

　　金融數(shù)據(jù)顯示，5月存款增長達3.23萬億元。其中，居民存款出現(xiàn)凈減少，減少4413億元；非銀同業(yè)存款出現(xiàn)異常升高，達1.94萬億元。

　　中金公司報告認為，居民存款的增長明顯差于季節(jié)性，顯示在股市火爆的情況下，居民存款持續(xù)向股市分流，通過直接參與股市二級市場和打新股、間接申購基金等方式進入股市。居民存款的減少部分體現(xiàn)在非銀同業(yè)存款當中，以證券保證金的形式體現(xiàn)。

　　5月廣義貨幣M2增長10.8%，較4月有所反彈。民生證券固定收益研究員李奇霖認為，考慮到信用派生力度弱且5月財政支出放緩，無論是新增人民幣貸款、財政存款還是外匯占款都難以解釋M2的反彈。M2反彈或因PSL(抵押補充貸款)額度安排調整。

　　5月人民幣貸款增加9008億元。分部門看，住戶部門貸款增加3110億元，其中短期貸款增加1047億元，中長期貸款增加2063億元；非金融企業(yè)及機關團體貸款增加5397億元，其中短期貸款增加295億元，中長期貸款增加2548億元，票據(jù)融資增加2233億元；非銀行業(yè)金融機構貸款增加318億元。

　　穩(wěn)增長政策需保持力度

　　經濟仍在尋底，貸款需求仍然疲弱。業(yè)內人士認為，穩(wěn)增長政策仍需保持力度，貨幣政策仍需持續(xù)放松。

　　李奇霖認為，展望未來，經濟回暖高度依賴穩(wěn)增長。在房地產進入長周期下行通道、制造業(yè)產能出清仍需時日、外需難顯著改善的背景下，穩(wěn)增長壓力將持續(xù)存在。亟需疏通貨幣政策傳導渠道，從寬貨幣向寬信用轉化，降低融資成本。加快改善PPP制度環(huán)境，做好PPP項目推介，加快項目簽約。貨幣會寬松以積極配合公共部門需求的再擴張，央行[微博]可能采取扭曲操作降低長端利率。

　　中金公司報告認為，實體企業(yè)的投資和融資需求依然偏弱，貨幣增速總體處于下滑通道。未來貨幣政策仍需著力改善貨幣條件，包括貨幣增速、實際有效匯率和實際利率，而降低實際利率是當務之急。