公司債新政具有鮮明的注冊(cè)制特征，注冊(cè)制的前提是各類主體歸位盡責(zé)。作為市場(chǎng)組織者和一線監(jiān)管者，上交所帶頭歸位盡責(zé)，推出一系列措施落實(shí)公司債新政。上交所念好公司債新政這本經(jīng)，不僅直接提升交易所債市的吸引力，也將為后續(xù)股票發(fā)行注冊(cè)制改革積累鮮活的樣本經(jīng)驗(yàn)

　　今年以來，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，上交所認(rèn)真落實(shí)公司債新政各項(xiàng)政策措施，著力解決以往公司債實(shí)踐中業(yè)界反映強(qiáng)烈的問題，將改革原則、改革精神化為具體的工作要求、工作規(guī)范和工作方法，念好了公司債新政這本經(jīng)。

　　證監(jiān)會(huì)公司債新政亮點(diǎn)多

　　適應(yīng)債券市場(chǎng)改革發(fā)展的新形勢(shì)，為提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，推動(dòng)債券市場(chǎng)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，今年1月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂并發(fā)布了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，修訂的主要內(nèi)容包括擴(kuò)大發(fā)行主體范圍、豐富債券發(fā)行方式、增加債券交易場(chǎng)所、簡(jiǎn)化發(fā)行審核流程、實(shí)施分類管理、加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管及強(qiáng)化債券持有人權(quán)益保護(hù)等七大方面。

　　新辦法中最引人關(guān)注的改革內(nèi)容包括三個(gè)方面：

　　一是擴(kuò)大公司債券發(fā)行人范圍。原來僅有上市公司可以發(fā)行公司債券，而按照新辦法，所有公司制法人均可以發(fā)行公司債券，拓寬了廣大非上市公司的融資渠道。

　　二是豐富公司債券發(fā)行方式。原來公司債券僅能公開發(fā)行，債券發(fā)行規(guī)模受到凈資產(chǎn)40%等相關(guān)限制，新辦法在總結(jié)中小企業(yè)私募債試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，全面建立了非公開發(fā)行制度，并引入事后備案制度，有利于滿足企業(yè)各類融資需求。

　　三是簡(jiǎn)化審核流程，實(shí)施分類管理。為更好地體現(xiàn)新一屆政府簡(jiǎn)政放權(quán)的政府職能轉(zhuǎn)變要求，新辦法取消了公司債券公開發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度，以簡(jiǎn)化審核流程，并且，新辦法將公募公司債區(qū)分為面向公眾投資者的公開發(fā)行(以下簡(jiǎn)稱“大公募債券”)和面向合格投資者的公開發(fā)行(以下簡(jiǎn)稱“小公募債券”)兩類。小公募債券由交易所對(duì)申請(qǐng)材料是否符合上市條件進(jìn)行預(yù)審核，證監(jiān)會(huì)以交易所的預(yù)審核意見為基礎(chǔ)簡(jiǎn)化核準(zhǔn)程序。同時(shí)，為給發(fā)行人提供更多便利，相關(guān)行政許可申請(qǐng)受理及批文發(fā)放事宜均在交易所辦理。

　　此次公司債券擴(kuò)大發(fā)行主體范圍、豐富發(fā)行方式、簡(jiǎn)化審核流程等修訂亮點(diǎn)，體現(xiàn)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)簡(jiǎn)政放權(quán)的改革決心，可進(jìn)一步滿足了企業(yè)多元化融資的需求，助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　上交所加大服務(wù)力度落實(shí)改革

　　為落實(shí)公司債券的市場(chǎng)化改革，以更好地服務(wù)于公司債券市場(chǎng)參與主體，上交所明確了以合規(guī)性審核為原則，以信息披露為核心的理念，主要關(guān)注發(fā)行人是否符合法定發(fā)行條件、影響償債能力和風(fēng)險(xiǎn)的重大事項(xiàng)是否在發(fā)行文件中充分披露，所披露的信息是否符合募集說明書格式指引相關(guān)要求，以及對(duì)債券持有人會(huì)議規(guī)則、受托管理協(xié)議相關(guān)規(guī)定等。

　　上交所債券預(yù)審核業(yè)務(wù)流程總體較為簡(jiǎn)潔、高效。小公募債券受理后，在10個(gè)工作日內(nèi)一次性出具反饋意見。審核流程總時(shí)間原則上不超過30個(gè)工作日，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目經(jīng)審核無反饋意見的，審核時(shí)間可進(jìn)一步縮短；私募公司債券出具掛牌無異議函將更為快捷。

　　此外，為進(jìn)一步提高預(yù)審核工作透明度、便利市場(chǎng)參與者，上交所在充分論證的基礎(chǔ)上推出了債券項(xiàng)目申報(bào)系統(tǒng)，適時(shí)為發(fā)行人、承銷商、審核人員、投資者提供基于互聯(lián)網(wǎng)的綜合服務(wù)，實(shí)現(xiàn)從主承銷商提交申請(qǐng)到受理、反饋、回復(fù)、出具審核意見，再到發(fā)文、申請(qǐng)文件歸檔等審核全程的電子化，大大提高了公司債券審核工作的透明性。

　　監(jiān)管者帶頭歸位盡責(zé)

　　“我們講，公司債新政具有鮮明的注冊(cè)制特征，注冊(cè)制的前提是各類主體歸位盡責(zé)，而各類主體中，首先要求監(jiān)管者歸位盡責(zé)——要念好公司債新政這本經(jīng)，作為市場(chǎng)組織者和一線監(jiān)管者，我們上交所要帶頭歸位盡責(zé)，這就是我們推出一系列措施，認(rèn)真落實(shí)公司債新政的考慮。”上交所有關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

　　他說，公司債新政的核心要義并不在于簡(jiǎn)單的一個(gè)“放”字，無論降低發(fā)行主體資質(zhì)門檻，還是審核工作加快速度、提升效率，乃至明確發(fā)行人預(yù)期，降低“包裝”、“闖關(guān)”動(dòng)機(jī)，都不是簡(jiǎn)單地“放”。

　　“相反，是通過信息披露這個(gè)抓手，將市場(chǎng)壓力傳導(dǎo)到發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)身上，由市場(chǎng)對(duì)債券風(fēng)險(xiǎn)-收益進(jìn)行價(jià)值判斷，監(jiān)管機(jī)構(gòu)從實(shí)質(zhì)性判斷中抽身出來，將關(guān)注重點(diǎn)集中于督促發(fā)行人如實(shí)披露、規(guī)范運(yùn)作，督促中介機(jī)構(gòu)審慎執(zhí)業(yè)，并做好風(fēng)險(xiǎn)防范和事后監(jiān)管等工作上?？梢哉f，這既是監(jiān)管轉(zhuǎn)型的工作要求，也是還市場(chǎng)、還市場(chǎng)主體以其本來面目的要求?！鄙辖凰嘘P(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

　　通過發(fā)債實(shí)踐，舟山港集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)孫大慶體會(huì)到企業(yè)規(guī)范運(yùn)作和注重信息披露的重要性。他向記者介紹說：“企業(yè)在滿足法定條件外，首先要重視企業(yè)的合規(guī)運(yùn)行，同時(shí)要樹立信息披露理念，建立信息披露體系?！睕]有規(guī)范運(yùn)作和信息披露，要享受“新公司債”門檻低、效率高、成本省、周期短的改革紅利，就是天方夜譚。

　　相應(yīng)地，新公司債也對(duì)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)提出了更高的要求。中信建投證券方面表示，與其他債券品種相比，新型公司債券更注重中介機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查、承銷發(fā)行和后續(xù)督導(dǎo)過程中的作用，對(duì)于中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步完善盡職調(diào)查和內(nèi)控審核提出了更高的要求。借此機(jī)會(huì)，中信建投證券在參控股子公司、公司治理、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息、資信狀況、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)專項(xiàng)核查等方面的盡職調(diào)查作出了更細(xì)化的要求。

　　國(guó)泰君安在承銷公司債券的過程中，深刻體會(huì)到了公司債券的優(yōu)勢(shì)，歸納起來為“新公司債券牢牢把握了投資者對(duì)信用債的核心要求——信息披露充分”。投資人會(huì)對(duì)發(fā)行人股東結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況等相關(guān)問題與主承銷商進(jìn)行溝通，使發(fā)行人認(rèn)識(shí)到不同投資主體對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不同分析角度，有利于發(fā)行人改善經(jīng)營(yíng)水平，提升財(cái)務(wù)穩(wěn)健度。

　　從7月24日開始，新公司債發(fā)行人的募集說明書在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站和交易所網(wǎng)站公開披露，接受全社會(huì)監(jiān)督。上交所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示：“公司沒有必要費(fèi)盡心思去闖審核關(guān)口，但卻被放在市場(chǎng)的聚光燈下烤，有了更多雙眼睛盯著發(fā)行人，某種程度上會(huì)督促公司如實(shí)披露、合規(guī)經(jīng)營(yíng)，也對(duì)券商的盡職調(diào)查和內(nèi)控審核提出了更高的要求?！?/p>

　　有理由相信，上交所念好公司債新政這本經(jīng)，不僅直接提升交易所債市的吸引力，也將為后續(xù)股票發(fā)行注冊(cè)制改革積累鮮活的樣本經(jīng)驗(yàn)。