隨著近期IPO暫停、股市賺錢效應(yīng)逐漸減弱等因素影響，市場風(fēng)險偏好正在逐步下降，資金向債市回流的趨勢愈發(fā)明顯。然而，值得注意的是，“對于債券投資而言，資產(chǎn)配置是主要收益來源?！鲍@得五年期債券型金?；皙劦闹Z安優(yōu)化收益?zhèn)幕鸾?jīng)理謝志華表示，下半年債券投資整體趨勢向好，但隨著剛性兌付逐步打破，未來做債券投資將更需要專業(yè)性。

　　未來要賺專業(yè)的錢

　　相比于股票投資，債券投資追求的是長期穩(wěn)健的回報。根據(jù)謝志華多年從事債券投資的經(jīng)驗，資產(chǎn)配置是主要的收益來源?！白鰝娜藢暧^是比較敏感的，大的趨勢判斷第一位，對整個經(jīng)濟的把握和對通脹、貨幣政策的跟蹤都是最基本的。此外，資金面也是重點跟蹤的因素，比如2013年的錢荒曾給市場帶來比較大的影響，最近新股暫停則會給債市帶來很大的推動。”

　　謝志華表示，債券投資與股票投資不一樣，個人投資者較難參與。首先，債券投資門檻較高，屬于批量投資的概念，一般最小一單都是上千萬元資金，而且個人投資者一般也很難參與銀行間市場；其次，債券投資通常涉及杠桿運作，通過杠桿放大收益，對于個券的信用分析需要較高的專業(yè)程度，財務(wù)報表、股東背景、償債能力等都需要比較綜合的判斷。

　　2014年諾安優(yōu)化收益的亮眼表現(xiàn)就是典型案例。謝志華介紹，2013年底時還是債券熊市的末期，整個債券市場都比較低迷，當(dāng)時有些城投債收益率超過8%都賣不出去。但謝志華果斷地買入大量城投債。“最主要的原因是，我們看到宏觀經(jīng)濟的數(shù)據(jù)有比較明顯的下行壓力，央行態(tài)度有轉(zhuǎn)向的跡象，市場可能會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。另一方面，根據(jù)我們對債券市場的判斷，當(dāng)時負面因素已經(jīng)反映得比較充分，資金的極度緊張狀況即將得到緩解。此外，當(dāng)時債券的發(fā)行比較困難，供給已經(jīng)很小，絕對收益已經(jīng)到了比較高的水平。當(dāng)時來看，這是一個比較激進的策略，但其實我們向來比較謹慎，在2013年倉位一直比較低，直到四季度才把杠桿加上去，到年底的時候杠桿已經(jīng)比較高了，所以2014年收益還不錯。”

　　不過，謝志華認為，之前做債很大程度上是賺政策的錢，因為城投債之前是剛性兌付的，不用太擔(dān)心違約的問題，買入持有收益就不錯了，但未來，債券投資要賺專業(yè)的錢，只有對債券信用資質(zhì)的甄別比較到位，才能發(fā)現(xiàn)它的價值，不同信用風(fēng)險的債券的定價也會越來越差異化?！澳壳皝砜矗瑒傂詢陡吨皇蔷植看蚱?，違約情況出現(xiàn)較多的是中小企業(yè)私募債，強周期的小民企出現(xiàn)風(fēng)險的狀況比較多，國企的案例暫時還比較少，但我相信剛性兌付的打破會是一個逐步的過程，未來會越來越市場化。所以，我們在信用評級這塊投入比較多，組建了一個相對成熟的團隊，構(gòu)建了一個長期來看比較有效的信用模型，未來還會投入更多人力物力?！?/p>

　　下半年債券投資環(huán)境較好

　　從大方向來看，謝志華表示，由于實體經(jīng)濟相對較弱，經(jīng)濟下行壓力較大，貨幣政策還是會維持相對寬松的狀態(tài)?！艾F(xiàn)在豬肉價格漲得很厲害，但這輪豬肉的行情主要是因為供給比較少，缺少共振的因素，其他都沒有明顯漲幅，工業(yè)品還是通縮中，大宗商品的價格也比較低迷，豬肉的單個因素不會給通脹造成很大壓力。總體來說通脹還處于比較低的水平，不至于對貨幣政策造成大的影響?！彼J為，貨幣政策仍有空間，下半年可能在財政政策上會有更多舉動，政府應(yīng)對的策略可能與上半年有所不同。

　　“下半年債券投資總體趨勢處于比較好的環(huán)境中?！敝x志華表示，資金面比較寬松，資金成本維持在較低水平，經(jīng)濟難有明顯改觀，通脹也不會有太大壓力。經(jīng)過6月份以來權(quán)益市場的大幅波動，投資者的風(fēng)險偏好已經(jīng)比之前低一些，債券的配置需求可能比較旺盛。他同時指出，后市需要關(guān)注的風(fēng)險點之一是新股重啟。如果股票市場企穩(wěn)，新股可能重啟，屆時可能會分流一部分資金；其次是債券供給可能增加。從導(dǎo)向來看，政府是傾向于多發(fā)債券來支持實體經(jīng)濟的；另外，美聯(lián)儲加息也是很重要的外部影響因素。

　　但謝志華表示，從空間上來講，下半年債券投資不見得有很大的絕對收益空間，因為彈性相對減弱了?！敖衲旮?014年有差別，主要的差別在于起點不一樣，當(dāng)時的收益率是從8%下降到5%左右，現(xiàn)在來看，從5%繼續(xù)下降可能比較難?！?/p>

　　具體到操作上，謝志華表示，如果從做絕對收益的角度來考慮，一般情況下更傾向于信用債，但從最近的情況來看，信用債的收益率下降得比較快，中高等級信用債的信用利差已經(jīng)壓縮到歷史較低水平。短期來看，受益于行情輪動，利率債表現(xiàn)會好一些。策略上，目前可以挑選一些信用資質(zhì)過得去、絕對收益相對較高的公司債，在交易所做質(zhì)押放杠桿。在資金成本比較低的情況下，放杠桿還是有利可圖的?！安贿^，我們的信用評級控制得比較嚴格，非上市民企都不能入庫。”另外，也會做一些利率債的波段操作。