人民幣匯率市場(chǎng)化改革邁出重要一步。11日，央行發(fā)布公告稱，為增強(qiáng)人民幣兌美元匯率中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，央行決定完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。自8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。

　　中國金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤向證券時(shí)報(bào)記者表示，此舉意味著人民幣兌美元中間價(jià)回到2005年匯改前的開盤詢價(jià)模式。8月11日調(diào)整之前，中間價(jià)是由中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國外匯交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。

　　IMF表態(tài)VS央行行動(dòng)

　　究竟為何會(huì)選擇當(dāng)前時(shí)點(diǎn)完善中間價(jià)報(bào)價(jià)體系？央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近一段時(shí)間，人民幣匯率中間價(jià)偏離市場(chǎng)匯率幅度較大，持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，影響了中間價(jià)的市場(chǎng)基準(zhǔn)地位和權(quán)威性。鑒于我國貨物貿(mào)易繼續(xù)保持較大順差，人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)于全球多種貨幣表現(xiàn)較強(qiáng)，與市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)一定偏離。因此，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的需要，應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)。

　　中間價(jià)的政策性扭曲使得當(dāng)前人民幣面臨著較大的貶值壓力，過度堅(jiān)挺的人民幣已影響到我國出口。就連央行也承認(rèn)，我國已高度融入全球經(jīng)濟(jì)，近期新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣對(duì)美元普遍有所貶值，而人民幣保持堅(jiān)挺，這給我國出口帶來了一定壓力。7月中國出口同比從上月的2.8%大幅下跌至-8.3%，高估的人民幣匯率已經(jīng)制約穩(wěn)增長(zhǎng)效力的發(fā)揮。

　　不過，除了上述客觀原因外，央行選擇此時(shí)調(diào)整中間價(jià)亦有主觀因素的考量。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，上周二世界貨幣基金組織(IMF)發(fā)布的有關(guān)SDR評(píng)估報(bào)告中就提出，人民幣納入SDR需要倫敦、紐約等地形成離岸匯率，以便計(jì)算SDR貨幣籃子以美元計(jì)價(jià)的每日價(jià)值。央行僅時(shí)隔一周就迅速作出反應(yīng)，旨在防止人民幣匯率定價(jià)權(quán)“旁落”至離岸市場(chǎng)，通過市場(chǎng)化改革滿足加入SDR的要求。

　　IMF報(bào)告認(rèn)為，需要建立一個(gè)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、具有代表性的人民幣兌美元匯率來為人民幣入籃后SDR定值，在倫敦和紐約外匯市場(chǎng)同樣需要一個(gè)合適的人民幣兌美元匯率。IMF此前與英國央行討論，倫敦外匯交易市場(chǎng)有望形成離岸人民幣匯率。

　　而對(duì)于人民幣兌美元中間價(jià)，報(bào)告認(rèn)為，其雖然具有代表性，但目前人民幣中間價(jià)并非以市場(chǎng)交易為基礎(chǔ)而制定。因此，IMF與中國決策層協(xié)商，要確定一個(gè)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)、有代表性的人民幣匯率。

　　“為了掌握匯率主動(dòng)權(quán)，而非讓離岸市場(chǎng)決定人民幣兌美元匯率，央行要推動(dòng)在岸市場(chǎng)的市場(chǎng)化發(fā)展，同時(shí)逐步放開資本管制?！濒斦f。

　　趨勢(shì)性貶值形成？

　　央行的消息突如其來，直接導(dǎo)致11日人民幣兌美元匯率中間價(jià)較上一日出現(xiàn)近2%的變動(dòng)，這亦被市場(chǎng)解讀為央行主動(dòng)一次性貶值，未來人民幣還將繼續(xù)面臨貶值趨勢(shì)。瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，鑒于市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年開始加息、過去一段時(shí)間人民幣兌其他主要貨幣顯著升值、出口乏力、國內(nèi)通縮壓力加劇，人民幣匯率持續(xù)面臨貶值預(yù)期。

　　不過，央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，中間價(jià)出現(xiàn)2%的主動(dòng)貶值，只是由于完善報(bào)價(jià)所帶來的一次性調(diào)整，不應(yīng)該被解讀為人民幣將出現(xiàn)趨勢(shì)性貶值。

　　對(duì)于企業(yè)而言，不論人民幣將面臨趨勢(shì)性貶值，匯率波動(dòng)幅度變大，其對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理需求越來越大。管濤就表示，匯率市場(chǎng)化恰恰告訴市場(chǎng)，未來匯率有漲有跌的波動(dòng)將成為常態(tài)。對(duì)于市場(chǎng)主體來說，一味去做單邊的匯率升值還是貶值的預(yù)判，意義不大，關(guān)鍵是用好工具、管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　日間波幅建議擴(kuò)至5%

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中間價(jià)改革比擴(kuò)大人民幣日間波動(dòng)幅度更勝一籌。魯政委解釋稱，2%的日間波幅盡管目前尚無擴(kuò)大，但在現(xiàn)行中間價(jià)改革的基礎(chǔ)上，匯率會(huì)體現(xiàn)更大的彈性。如果中間價(jià)就是前一日收盤價(jià)，那么日間波幅理論上比改革前最大可擴(kuò)至4%；如果中間價(jià)在前一日收盤價(jià)的基礎(chǔ)上繼續(xù)調(diào)整，那日間波幅理論上最大可擴(kuò)至5%~6%。

　　不過，既然中間價(jià)獲得改革，這是否意味著人民幣匯率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化自由浮動(dòng)的目標(biāo)已完成？魯政委認(rèn)為，人民幣匯率的終極目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)供需為基礎(chǔ)的自由浮動(dòng)，因此，擴(kuò)大日間波動(dòng)幅度仍有必要。

　　“由于IMF在11月評(píng)估人民幣是否納入SDR，人民幣匯改刻不容緩，建議在一個(gè)季度內(nèi)，人民幣日間波幅可從2%擴(kuò)至5%，再過半年擴(kuò)至10%，再過半年擴(kuò)至20%。很多新興國家的匯率波幅都是按一倍幅度逐步擴(kuò)大?！濒斦f。