6月23日，中美第七次戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話在華盛頓舉行。中國人民銀行行長周小川表示，人民幣匯率根據(jù)市場來調(diào)節(jié)，目前處于合理水平。

　　記者采訪的多位專家認為，以上表態(tài)在學界已經(jīng)達成共識。中期來看，人民幣匯率會維持在目前的均衡水平，但隨著匯率形成機制的完善，人民幣匯率波動性會進一步加大。資本項目可兌換年內(nèi)有望實現(xiàn)的背景下，進一步放開人民幣匯率波動區(qū)間以及人民幣中間價的日間波動幅度，很有必要。

　　人民幣匯率處于合理水平

　　6月23日，中美第七次戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話上，在回應美國質(zhì)疑人民幣匯率不合理時，周小川表示，人民幣匯率目前處于合理水平。

　　“從雙邊來說，美國和中國的貿(mào)易，美方的逆差還比較大，所以感覺匯率不大對頭。但是，我們認為，包括國際貨幣基金組織(IMF)的看法，(貨幣估值)是要看多邊的，就是一個國家對世界所有的其他國家的進出口，也要看商品加上服務，看經(jīng)常項目總平衡如何?！敝苄〈ㄖ赋?。

　　周小川同時表示，中國經(jīng)常項目平衡在過去高的時候?qū)⒔麲DP的10%左右的順差，去年和前年降到了2%以下，這兩年數(shù)字可能還有變化，可以說國際收支比較平衡了。

　　“如果以國際收支經(jīng)常項目為主要的判據(jù)，不是說所有人都用同樣的判據(jù)，但這個還是比較廣泛接受的，用國際收支經(jīng)常項目作為判據(jù)的話，中國匯率大體上處于一個比較合理的水平?！彼f。

　　民生銀行首席研究員溫彬告訴記者，國際上將匯率是否合理的標準定為，經(jīng)常項目占GDP比重不超過4%。匯率太低，貿(mào)易順差增大，表示人民幣被低估；匯率太高，貿(mào)易逆差就會增大，則是匯率高估的表現(xiàn)。

　　自上世紀90年代以來，中國國際收支經(jīng)常項目除了1993年全年整體逆差，其他年份全部為順差。特別是2004年以來，順差持續(xù)攀升，占GDP的比重也快速上升，至2007年達到峰值10.1%。

　　但是，2008年以來，中國經(jīng)常項目順差的絕對數(shù)字和占GDP的比重都穩(wěn)步下降，到2011年已經(jīng)降至2.8%。按照國際上認可的4%的合理標準，已經(jīng)處于合理水平之內(nèi)。

　　此外，溫彬認為，中國對美國貿(mào)易順差大也是因美國對中國的很多貿(mào)易政策所導致。比如，中國對美國的高科技進口需求十分旺盛，但是美國在這一方面對華還有很多控制和限制，這也是導致中美之間貿(mào)易失衡的一個重要因素，所以不能只說是人民幣對美元的低估導致了貿(mào)易順差。

　　從全球角度看，2008年全球金融危機之后，全球經(jīng)濟取得再平衡，美國的經(jīng)常項目逆差也從此前的6%~7%降低至3%以內(nèi)。

　　根據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)，2005年人民幣匯改以來到2014年12月，人民幣名義有效匯率與實際有效匯率分別升值40.51%和51.04%，兌美元、歐元和日元分別升值35.26%、34.32%與44.22%。

　　5月初，國際貨幣基金組織(IMF)在一份報告中指出，中國的貨幣估值處于合理水平。這是IMF十多年來首次改變對人民幣估值的看法。

　　中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院院長劉元春對記者說，人民幣匯率處于合理水平，這在包括IMF、國際經(jīng)濟研究所等研究機構形成了共識。人民幣通過幾年的調(diào)整，并沒有加入新興經(jīng)濟體匯率隨波逐流的貶值中去，而是保持了相對的穩(wěn)定，這使人民幣實際匯率增值很多，學界此前所認為的人民幣有低估的質(zhì)疑基本上消除。

　　完善匯率市場化

　　周小川23日還表示，目前中國匯率是根據(jù)市場來調(diào)節(jié)的，美國對中國匯率問題的態(tài)度整體較為積極。

　　劉元春認為，人民幣匯率形成機制改革是人民幣資本項下開放的基礎，是資本“走出去”的必然選擇，也是加入特別提款權(SDR)的重要條件。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、市場研究總監(jiān)魯政委對本報記者表示，從人民幣目前和未來的發(fā)展趨勢來看，人民幣有志于成為未來全球主要貨幣之一，在這樣的背景下，最重要的應該是建立一個市場化的機制，匯率升還是貶值應該由市場來起決定性的作用。

　　“匯率自由浮動以后，就可以開放資本項目。否則，資本項目開放恐怕會為中國未來金融危機埋下巨大風險。國際資本流入流出，這是再平常不過的行為，一個自由浮動的匯率意味著外匯市場的供給每時每刻都是平衡的。”魯政委對本報記者說。

　　但是，魯政委認為，人民幣目前的波動率還未達到正常的波動水平。未來改革的方向，一是擴大人民幣市場價相對于中間價的浮動幅度，二是要擴大人民幣中間價的日間波動幅度。

　　今年4月，國務院總理李克強在接受英國《金融時報》記者采訪時表示，中國一直在推進人民幣匯率形成機制改革，要擴大人民幣雙向浮動的區(qū)間，完善以市場供求關系為基礎、有管理的匯率制度。

　　溫彬稱，從國際收支的角度，完善人民幣匯率形成機制，主要包括三個方面：一是中間價的確定，現(xiàn)有機制還是由做市商報價，未來中間價形成可能更加透明，更能反映市場的變化情況；二是圍繞中間價上下2%的浮動區(qū)間可能進一步擴大到3%，基本上能夠體現(xiàn)每天經(jīng)濟金融變化對匯率的反應；三是央行進一步退出常態(tài)化干預，更多反映市場供求的力量。

　　人民幣匯率何去何從

　　今年內(nèi)人民幣資本項目可兌換預期實現(xiàn)的大背景下，人民幣匯率將何去何從？

　　溫彬?qū)Ρ緢笥浾弑硎?，目前?.10~6.20的美元兌人民幣匯率基本上是相對均衡合理的水平，但并不意味著沒有波動。今后，隨著匯率形成機制的進一步完善，人民幣匯率將更有彈性，或許會在一定時間內(nèi)、在一定區(qū)間內(nèi)加大波動。

　　劉元春認為，人民幣資本項下開放以后，資本流動的幅度會進一步加大，對即期匯率的沖擊也隨之加大，未來即期匯率的波動會加劇，但中期的匯率依然會在均衡匯率的水平。

　　“從中期來看，如果國際收支狀況發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，會對均衡匯率帶來一定影響。但是目前來看，資本項下的開放，對于中國整體國際收支的狀況影響不會太大。特別是近幾年，資本項下順差規(guī)模在減少，而經(jīng)常項目由于進口的蕭條導致順差出現(xiàn)，總體來講是保持在一個可接受的范圍內(nèi)?！眲⒃悍Q。

　　中金公司首席經(jīng)濟學家梁紅近期在報告中則表示，資本賬戶開放初期可能面臨短期較為強勁的資本凈流入(尤其證券投資)，以及資產(chǎn)價格和人民幣匯率的上升壓力。與此同時，從長期趨勢看，資本賬戶開放主要通過國際投資凈頭寸影響人民幣實際匯率，可能邊際上帶來0.8%的小幅升值，但考慮經(jīng)濟增長，人民幣至2020年可能實際升值13.3%。

　　但在劉元春看來，以上情況的出現(xiàn)，還要看國際環(huán)境，很重要的一個因素就是歐美資本市場狀況，目前世界經(jīng)濟出現(xiàn)分化，美國經(jīng)濟復蘇良好，9月份可能加息，中國的一些投資收益并不如前幾年那么好，可以判斷短期內(nèi)大規(guī)模資本流入的可能性不大。