近期，部分媒體對中國證金公司在股市中的動向愈加關(guān)注，除了刺探投入資金的規(guī)模、買入股票的數(shù)量、使用券商席位的分布，還不斷更新所謂“證金概念股”的名單。8月7日，有媒體稱證金公司減持了一家公司的股票，從其前十大股東榜單中退出。

　　除了國內(nèi)媒體，境外媒體也十分關(guān)注證金公司動向：美國《華爾街日報》8月6日報道，高盛5日發(fā)布報告稱，根據(jù)流動性模型以及媒體公開報道的信息，證金公司可能已花費8600億元至9000億元的資金來支持A股。彭博社也在8月6日報道稱，證金公司目前支持股市的資金儲備總量目標高達5萬億元。此前，證金公司已獲得2.5萬億元至3萬億元支持資金。這些猜測并不一定準確。

　　筆者認為，中國證金公司自7月初走上股市維穩(wěn)的前臺，擔當起平準基金的職能，受到社會關(guān)注是很自然的。但是，如果對證金公司操作行為做出過于商業(yè)化的理解，在邏輯上就“跑偏”了。證金公司的職能是維護股市秩序的穩(wěn)定，不是為了與其他市場主體爭奪利益，而維護市場秩序穩(wěn)定的本質(zhì)是履行國家賦予的職責。所以，對證金公司動用資金的規(guī)模、具體的買賣動作進行過于精細的“解析”，很可能“大題小做”，甚至離題萬里，誤導(dǎo)公眾。

　　這是因為：第一，將證金公司穩(wěn)定股市措施與所謂概念股對接是錯誤的。證金公司買入股票的標準，首先是價值處于低估區(qū)域，其次是流動性有不足。一旦這兩個理由同時不存在了，證金公司就可以擇機退出。

　　我們不希望出現(xiàn)這種局面：一旦證金公司介入某一只股票，就引起各路資金集中追捧；一旦證金公司擇機退出一只股票，就“樹倒猢猻散”。如此，就達不到穩(wěn)定市場的目的，是得不償失。因此，證金公司會精心選擇買股的切入點，在人棄我取的狀態(tài)下行動。

　　第二，證金公司穩(wěn)定市場的舉措會高度尊重和遵循市場規(guī)律。

　　證金公司作為履行國家職責的主體，第一責任是通過入市操作穩(wěn)定市場秩序，維護市場流動性基本穩(wěn)定。而為了達成這樣的效果，選擇標的就要堅持“穩(wěn)”字優(yōu)先，即業(yè)績要穩(wěn)，經(jīng)營要穩(wěn)，前景要穩(wěn)，不能選擇概念性過強的股票。

　　既然是市場操作，就會有買有賣，有進有出。但無論買入還是賣出，也都要堅持“穩(wěn)”字優(yōu)先。7月22日有媒體傳證金公司減持，證金公司很快予以否認。在當前情況下，減持不會是證金公司操作的主流，畢竟，維穩(wěn)工作還沒有完全到位。但是，對于個別股票實施減持也是正常的：當個別股票的估值趨于穩(wěn)定并且買氣明顯增強時，減持也是水到渠成，這是對市場規(guī)律的尊重。如果在此情況下，證金公司還繼續(xù)駐守，就可能產(chǎn)生“冗余的助漲作用”，背離了穩(wěn)定市場的初衷。

　　第三，證金公司穩(wěn)定市場是“計在長遠”而不是“急在一時”。

　　近25年來，我國股市運行的穩(wěn)定性比較差。究其原因，其一，市場本身需要一個從小到大、從相對不規(guī)范到相對規(guī)范的發(fā)展歷程；其二，市場制度建設(shè)需要一個逐步推進、逐步升級的過程；其三，大型投資銀行建設(shè)這個短板十分突出——無論在股市發(fā)展的哪一個階段，大型投行的市場定價能力和定價權(quán)威性都很不足，公眾信譽都不夠高。

　　我們的不少投行對外“理論依賴”、金融主權(quán)意識薄弱，對內(nèi)“抱殘守缺”，在市場中隨波逐流，缺乏價值建樹。事實上，我國股市歷次暴漲暴跌都有大型投行的“功勞”，前不久的暴跌也不例外。在大型投行還不能擔當市場定價平衡器的當下，通過證金公司等特定機構(gòu)維護市場穩(wěn)定，維護國家資產(chǎn)價值中樞的穩(wěn)定，是必要之策。所以，賦予證金公司維護股市穩(wěn)定的職能不是一時的應(yīng)急措施，而是長久之計。

　　在我國已成為世界第二大經(jīng)濟體，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由中低端向中高端升級，需要直接融資市場發(fā)揮更大支持作用的今天，資本市場穩(wěn)定與否至關(guān)重要，不可輕視。今年遭遇股市大調(diào)整之后，中央政府果斷決定發(fā)揮中國證金公司穩(wěn)定市場的功能，擴大其融資渠道，完善其融資機制，并且由中國人民銀行為其開具“無限額信用卡”，是一個歷史性的重大轉(zhuǎn)折。

　　反思過去，筆者認為，如果我們在2008年時對資本市場穩(wěn)定工作更重視一些，采取的措施更實一些，今天的股市穩(wěn)定機制就可以有更好的基礎(chǔ)。

　　從制度設(shè)計而言，證金公司作為承擔國家穩(wěn)定股市職責的特定機構(gòu)，其行為要有力度，其訴求要很清爽；證金公司不應(yīng)當在市場中謀求公司利益。證金公司維穩(wěn)的使命具有長期性，不可能輕言退出。但同時，維穩(wěn)職能只能限定在市場失靈時，流動性嚴重不足時；在市場穩(wěn)定程度得到確認時，證金公司對市場的介入程度自然會減弱，直至退出。

　　目前，維穩(wěn)工作還沒有達到滿意的目標，仍需繼續(xù)努力。進一步說，即使市場制度相對完善了，我們也不能完全擺脫危機的困擾；不同時期市場失靈的表現(xiàn)可能不同，但市場失靈仍有可能再度來臨。所以，中國證金公司作為常備機構(gòu)，要長期發(fā)揮其維穩(wěn)的職責和作用。(董少鵬)