在各種交易被紛紛限制的背景下，8月6日大盤成交額縮至7000億元的“地量”，不足兩個月前的日成交高峰的三分之一，地量成交也加劇了投資者對后市的擔憂，呼吁政府繼續(xù)救市的聲音再一次響起

　　救市一個多月了，盡管市場逐步穩(wěn)定下來，但依然在低位徘徊，甚至有不斷縮量下跌的趨勢。在各種交易被紛紛限制的背景下，8月6日大盤成交額縮至7000億元的“地量”，不足兩個月前的日成交高峰的三分之一，地量成交也加劇了投資者對后市的擔憂，呼吁政府繼續(xù)救市的聲音再一次響起。

　　業(yè)內(nèi)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，7月初，市場流動性完全枯竭，動用真金白銀等各種手段救市是別無選擇，但在目前流動性危機已經(jīng)解除的情況下，到底監(jiān)管部門要如何繼續(xù)“救市”，則引起了巨大爭議，“救預(yù)期”和“去杠桿”成為兩種有代表性的聲音。也有業(yè)內(nèi)人士認為只有行政干預(yù)逐步退出，市場不再是博弈而是重新關(guān)心公司基本面，A股才可能重新煥發(fā)新機。

　　政策干預(yù)市場？

　　7月初開始的救市行情之中，救市資金集中拉抬中國石油、中國平安、銀行、券商等大盤藍籌股，把中國石油連拉漲停和680億資金把中國平安拉漲停似乎是為了讓指數(shù)跌得不那么難看，不過隨著大盤下滑，似乎當時拉抬中過石油和中國平安等大盤股的資金，都早已經(jīng)被“套牢”。

　　不過7月初開始的救市行情，在資金大幅拉抬大盤股的背景下，小盤股連連跌停，完全喪失流動性，上千家公司為了躲避大跌，甚至集體停牌，在基金贖回和杠桿資金遭到平倉的背景下，沒有停牌的公司甚至遭遇到了天天無量跌停的慘狀。

　　各種非常規(guī)的行政手段干預(yù)更是使用到了極致，包括暫停IPO，暫停再融資，限制做空交易，限制主要股東套現(xiàn)，不允許部分期指賬戶開空倉，大幅提高空倉保證金比例等;不過每一次出招，似乎投資者都要設(shè)法找到另一種應(yīng)對大跌的逃生方案。

　　7月8日，證監(jiān)會稱，股票市場存在恐慌情緒，非理性拋盤大量增加，導(dǎo)致股市出現(xiàn)流動性緊張的狀況。為恢復(fù)市場正常交易，中國證券金融股份有限公司將在繼續(xù)維護藍籌股穩(wěn)定的同時，加大對中小市值股票的購買力度，緩解市場流動性緊張狀況。

　　“當時不得不救!”一位券商高管對《第一財經(jīng)日報》記者表示，有些客戶的融資盤當時根本平不了倉，甚至一些融資客戶都“失聯(lián)”了，如果不救市就可能引發(fā)系統(tǒng)性金融危機了，流動性缺失的情況下必須要救。從這個時候開始，市場才回歸正常，7月9日滬指跌到3373點開始反彈，一度沖上4100點大關(guān)。

　　下一步如何救?

　　現(xiàn)在大盤又再次回落到3600點附近，成交也創(chuàng)下7000億的“地量”，不少市場人士也覺得按照歷史經(jīng)驗看，“市場底”很可能會低于3373點的“政策底”，這也使得救市呼聲重新起來。到底救市要如何繼續(xù)?這引起了業(yè)內(nèi)人士的巨大爭議，也有不少市場人士稱，過多市場化干預(yù)，只會“延緩?fù)纯唷薄?/p>

　　中國社會科學(xué)院教授劉煜輝認為，目前有一些觀點認為股票市場對中國經(jīng)濟的影響不大，而且目前的A股還有泡沫，而泡沫最終還是會破的，這種觀點沒有看到股票市場背后的一些體制性的因素，以及在目前中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中資本市場所應(yīng)該以及已經(jīng)扮演的一些作用和角色。現(xiàn)在對外要展現(xiàn)出把控系統(tǒng)性風險能力，現(xiàn)階段需要“救預(yù)期”，讓外界擺脫要出事的預(yù)期，便能進入存量博弈正常交易狀態(tài)，降低波動率，后面趨勢由基本因素定。比如救市資金的具體情況都要有清晰的運行守則，要公開透明，市場才會放心，不會出現(xiàn)信息的預(yù)期的混亂和波動。

　　光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐高認為，接下來救市措施還需進一步調(diào)降股市融資盤規(guī)模，從而逐步釋放股市風險，這只能在震蕩的市場中實現(xiàn)，因為市場一旦形成單邊上漲或下跌的預(yù)期，都會為高度逐利性的融資盤所放大，形成急漲或急跌格局，令市場失穩(wěn)，只有股指的上下起伏才能分化融資盤內(nèi)部預(yù)期，從而促使其主動有序地撤出市場。

　　徐高稱，近期股指再次明顯下跌并不意味救市失敗。恰恰相反，它正是成功實現(xiàn)救市目標所需要的——如果不通過這種下跌來打擊市場中的投機情緒，融資盤風險就難以化解?？偠灾?，救市成敗不在股指高低，而在是否有效調(diào)降了股市融資盤的規(guī)模。為了引導(dǎo)融資盤主動撤出市場，股指階段性的下跌是必要的，再考慮到融資盤與股指走勢高度正相關(guān)，在壓縮融資盤規(guī)模的過程中，股指很可能在震蕩中逐步下行。

　　上海一位公募基金經(jīng)理認為，目前參與市場上交易博弈的主力，除了長期投資者和長期“被套”的資金外，參與交易的主力一方面是投機資金，一方面是救市資金，兩方面其實都很難搞清楚他們想法和思路，很難用市場法則去研究，現(xiàn)在市場全都是博弈，沒有什么真正研究可言，不過就投機資金來說，“賺一票就跑”可能是比較普遍的做法。預(yù)計后面市場會出現(xiàn)震蕩逐步縮小的行情，市場能否真正回歸常態(tài)，取決于非市場化干預(yù)撤出的時間和力度，再融資重新啟動是一個比較正面的信息，不過市場回歸常態(tài)后也要先跌到位才能重新向好。

　　深圳一位券商策略分析師認為，現(xiàn)在市場流動性危機已經(jīng)基本解除，過多的行政干預(yù)只會使得市場無所適從，參與度逐漸降低，當投資者重新回歸投資基本面，而不是賭救市資金什么時候進場，市場才能煥發(fā)新的活力。