多位T+0交易員認(rèn)為，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易與此前被監(jiān)管層點(diǎn)名的程序化高頻交易并無(wú)關(guān)聯(lián)，且其對(duì)市場(chǎng)多空的影響也相對(duì)有限。

　　A股多空博弈再次迎來(lái)制度式調(diào)整。

　　8月4日，包括中信、華泰等在內(nèi)的多家券商宣布暫停融券，而從券商表態(tài)來(lái)看，這一暫停或與融券機(jī)制修改有關(guān)，此前一日，滬深交易所宣布對(duì)融券還券交易從T+0政策變?yōu)門+1.

　　據(jù)記者了解，部分券商已于8月3日暫停供券，而券商這一集體操作，除為配合交易所系統(tǒng)升級(jí)外，還可能暗中承載了救市動(dòng)機(jī)。

　　另一方面，由于融券回轉(zhuǎn)交易變?yōu)門+1，也給從事日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的私募類機(jī)構(gòu)帶來(lái)了更大的交易成本與操作難度，形勢(shì)正在迫使部分機(jī)構(gòu)醞釀退出該類業(yè)務(wù)。

　　多位T+0交易員認(rèn)為，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易與此前被監(jiān)管層點(diǎn)名的程序化高頻交易并無(wú)關(guān)聯(lián)，且其對(duì)市場(chǎng)多空的影響也相對(duì)有限。

　　停供或隱救市動(dòng)機(jī)

　　繼7月6日以來(lái)，多家券商再次全面停止融券服務(wù)。

　　8月4日早盤，中信證券(600030)在其客戶端軟件公告即日起暫停融券交易，其原因解釋為“為配合交易所融資融券交易規(guī)則的緊急修改，控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　而有交易人士透露，暫停供券的現(xiàn)象在叫停融券T+0前就已在部分券商中出現(xiàn)。

　　“我們開的幾家券商8月3日就停止供券了，不是中信宣布停止的8月4日?！北本┮患一剞D(zhuǎn)交易機(jī)構(gòu)的交易員稱，“停止供券可能和救市關(guān)系更大，而不單是系統(tǒng)升級(jí)?！?/p>

　　證金公司轉(zhuǎn)融券數(shù)據(jù)或可佐證。7月31日和8月3日，轉(zhuǎn)融券連續(xù)兩個(gè)交易日零成交，8月3日更出現(xiàn)償還數(shù)量為0的現(xiàn)象。而轉(zhuǎn)融券上次連續(xù)“零成交”恰恰發(fā)生在7月6日救市期間，彼時(shí)多家券商窗口對(duì)融券交易叫停。

　　前述交易員認(rèn)為，部分券商在8月3日起就停止供券并不奇怪，這一操作或與監(jiān)管層救市政策的延續(xù)不無(wú)關(guān)聯(lián)，但對(duì)融券T+0的叫停，則在“意料之外”。

　　“上周三(7月29日)下午，幾乎所有股票的盤口上都出現(xiàn)了大量買單托盤，只有國(guó)家隊(duì)才有這個(gè)資金實(shí)力，但后來(lái)這個(gè)點(diǎn)位被擊穿了，這意味著救市形勢(shì)更嚴(yán)峻了。”前述交易員表示，“當(dāng)時(shí)我們的判斷是救市政策要升級(jí)了，監(jiān)管層和券商一定會(huì)有動(dòng)作，所以幾家券商周一暫停供券并不奇怪，但把融券改成T+0是我們沒(méi)想到的，券商說(shuō)他們也沒(méi)有意料到?！?/p>

　　而在券源全面停供的當(dāng)日，上證指數(shù)大漲3.69%，創(chuàng)業(yè)板指則上漲達(dá)6.12%。但融券業(yè)務(wù)的暫停與T+1機(jī)制的升級(jí)，卻造成了日內(nèi)交易型私募機(jī)構(gòu)的停工。

　　“大盤今天的上漲是在慶祝我們不用上班嗎？”武漢地區(qū)一位日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易投資經(jīng)理苦笑道。

　　部分機(jī)構(gòu)欲離場(chǎng)

　　記者了解到，回轉(zhuǎn)交易模式中，投資機(jī)構(gòu)可在同一天內(nèi)通過(guò)“買入現(xiàn)貨-融券賣出”和“融券賣出-買入現(xiàn)貨”在多空兩個(gè)方向上進(jìn)行反復(fù)操作實(shí)現(xiàn)獲利。

　　由于該策略的交易頻率較T+1投資更高，有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，被交易所封堵的日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，或與該類交易與此前被證監(jiān)會(huì)所點(diǎn)名“擾亂市場(chǎng)”的程序化交易有關(guān)。

　　“監(jiān)管層并不是害怕回轉(zhuǎn)交易做空，但有可能擔(dān)心T+0背后程序化交易帶來(lái)的異常信息擾亂了市場(chǎng)定價(jià)。”北京一家大型券商策略分析師認(rèn)為。

　　但有業(yè)內(nèi)人士指出，日內(nèi)回轉(zhuǎn)策略開展程序化交易的可能性微乎其微。

　　“股指期貨很好做量化(程序化交易)，但很少有人在日內(nèi)回轉(zhuǎn)上做量化，因?yàn)楹軓?fù)雜，還要跟券商申請(qǐng)通道?！鼻笆鏊侥冀灰讍T介紹，“另外期指只要有交易對(duì)手方就行，但融券券源每天都在變化，如果出不掉可能就有延遲，會(huì)耽擱交易?！?/p>

　　此外，融券T+0難以量化交易的另一原因是只接收市價(jià)報(bào)單。“融券賣出你只能打當(dāng)前價(jià)，如果你往下打會(huì)變成廢單?！鼻笆鼋灰讍T表示。

　　事實(shí)上，融券T+1后，即便券商恢復(fù)供券，該政策仍將對(duì)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易業(yè)務(wù)造成較大影響。

　　“影響是多方面的，因?yàn)榻裉爝€不了券，只能今天買券明天換券，同樣一筆錢周轉(zhuǎn)次數(shù)少很多，有資金回報(bào)率的問(wèn)題，”前述武漢地區(qū)的投資經(jīng)理表示，“如果所有的券都是隔夜券，利息要加倍，我們的收益就不好承受這個(gè)費(fèi)用了?！?/p>

　　在其看來(lái)，監(jiān)管層對(duì)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易策略的封殺對(duì)A股企穩(wěn)并無(wú)益處。

　　“這個(gè)政策是要打壓日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的策略，”上述投資經(jīng)理表示，“但我看不出把這個(gè)策略徹底消滅掉對(duì)市場(chǎng)有什么好處，這個(gè)策略做多是比做空多很多的，在下跌行情中也是如此?！?/p>

　　而在日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易成本上升后，部分日內(nèi)回轉(zhuǎn)機(jī)構(gòu)也醞釀“抽身”事宜。

　　“T+1限制會(huì)明顯提高業(yè)務(wù)成本，”前述交易員坦言，“老板說(shuō)要對(duì)成本和收益情況進(jìn)行重新測(cè)算，如果成本太高，可能就不玩了?！?