滬深交易所日前修改交易規(guī)則，融券業(yè)務(wù)由“T＋0”改為“T＋1”。中信證券等多家券商8月4日宣布因融券交易規(guī)則變動(dòng)，暫停融券賣出交易。分析認(rèn)為，這對市場是偏利好的消息。昨日，滬指大漲逾百點(diǎn)，收于3756.55點(diǎn)。

　　券商稱“很快會(huì)恢復(fù)”

　　昨日，券商龍頭中信證券率先宣布暫停融券業(yè)務(wù)。中信證券稱，為配合交易所融資融券交易規(guī)則的緊急修改，控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，自8月4日起，公司暫停融券交易。

　　隨后，華泰證券、長城證券、國信證券、齊魯證券、銀河證券等多家券商紛紛發(fā)布通知，因交易所修改融資融券業(yè)務(wù)，暫停融券賣出交易。長城證券表示，由于滬深交易所修改了融資融券交易規(guī)則，公司系統(tǒng)配合改造時(shí)間，為符合交易規(guī)則，自8月4日起臨時(shí)關(guān)閉融券賣出功能，何時(shí)恢復(fù)功能另行通知。

　　8月3日晚間，滬深交易所發(fā)布通知修改融資融券交易規(guī)則，明確投資者在融券賣出后，需要從次一交易日起方可償還相關(guān)融券負(fù)債。這意味著，融券賣出加還券的交易環(huán)節(jié)由此前的“T＋0”變?yōu)椤癟＋1”。

　　深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此項(xiàng)政策主要是防止部分投資者利用融資融券業(yè)務(wù)變相進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，加大股票價(jià)格波動(dòng)，影響市場穩(wěn)定。

　　“一方面，交易規(guī)則發(fā)生變化后，相當(dāng)于T＋0關(guān)掉了，交易系統(tǒng)需要做一些修改，因?yàn)榻灰姿嫉臅r(shí)間比較急，券商需要應(yīng)對時(shí)間；另一方面，此前T+0時(shí)，融券業(yè)務(wù)存在繞標(biāo)的漏洞，也就是賣出標(biāo)的個(gè)股后，當(dāng)天再買入標(biāo)的個(gè)股還給券商，然后套出資金買非標(biāo)的個(gè)股，交易規(guī)則變化后，這樣的問題也要清查?！币晃蝗虄扇跇I(yè)務(wù)人士表示，融券業(yè)務(wù)應(yīng)該很快會(huì)恢復(fù)。

　　多項(xiàng)利好致A股大漲

　　昨日，在融券規(guī)則修改、部分券商暫停融券業(yè)務(wù)以及證金公司沖進(jìn)多家公司十大股東等利好消息的影響下，A股大漲，滬指午盤后大幅拉升，沖上3700點(diǎn)。

　　昨日A股盤面板塊集體飄紅，航空、軍工等板塊領(lǐng)漲，兩市逾650股漲停。滬指漲百點(diǎn)，報(bào)收3756.55點(diǎn)，深成指報(bào)收12711.56點(diǎn)。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，此前融券的T+0對其他投資者來說并不公平，做融券的投資者可以在當(dāng)天買賣股票，這樣就能夠做波段，其他投資者則是T＋1；同時(shí)，由于融券是賣空，在市場敏感時(shí)刻，T＋0的規(guī)則比較容易加大市場波動(dòng)。交易規(guī)則修改后，更有利于投資者的公平，也有利于市場穩(wěn)定。

　　楊德龍認(rèn)為，該消息對市場來說是偏利好的，有利于市場穩(wěn)定。對融券的投資者來說，在操作上不能做日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，靈活性受到限制，還要多承擔(dān)一天的漲跌風(fēng)險(xiǎn)。而券商這部分業(yè)務(wù)會(huì)受到一定的影響。

　　不過，前述券商人士認(rèn)為，“T＋0”改為“T＋1”措施其實(shí)是市場的小倒退，即使券商恢復(fù)融券業(yè)務(wù)，在這樣的交易規(guī)則下，融券的規(guī)模也做不起來了。之前的買賣交易一天最多能做10次，規(guī)則改變后，活躍度和交易量會(huì)出現(xiàn)明顯下降。

　　對此，楊德龍表示，融券本身確實(shí)規(guī)模小，所以對券商整體業(yè)務(wù)影響大不，對市場影響也不大，更多的是一種信號意義。

　　解釋

　　T+0變T+1是在遏制做空

　　融券指的是證券公司將股票借給做空投資者，投資者借證券出售，等價(jià)格下跌后到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息。

　　上交所和深交所把融券操作T+0改為T+1，明確規(guī)定投資者在融券賣出后，需從次一交易日起方可償還相關(guān)融券負(fù)債。業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，通過T+0和T+1的轉(zhuǎn)變，實(shí)際上在遏制做空的操作頻率。

　　市場近期連續(xù)殺跌，融資買入力量減弱的同時(shí)，融券做空的力量在增強(qiáng)。據(jù)媒體報(bào)道，銀河證券首席策略分析師孫建波認(rèn)為，將融券交易從T+0改為T+1，相當(dāng)于增加了做融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，減少高頻交易，而做空的力量也將會(huì)減弱。

　　專家觀點(diǎn)

　　“關(guān)閉融資融券時(shí)機(jī)已成熟”

　　多家券商暫停融券業(yè)務(wù)將對A股造成什么影響呢？

　　對此，浙商證券研究所副所長詹詩華對新京報(bào)記者表示，當(dāng)前監(jiān)管層致力于打擊做空，因此，券商暫停融券業(yè)務(wù)對于打擊做空并提振當(dāng)前市場脆弱的維穩(wěn)信心有很大影響。

　　詹詩華認(rèn)為，由于融券業(yè)務(wù)本身占證券公司的業(yè)務(wù)量很小，但在詹詩華看來，即便融券余額在兩融業(yè)務(wù)中的占比很小，但是它的做空力量依然不容小覷，尤其在關(guān)鍵的股票中。比如，中石油、工商銀行等權(quán)重股，無需超大額融券量也可以在尾盤的最后幾分鐘打壓股價(jià)，對市場造成恐慌。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄認(rèn)為，融券改為T+1限制日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易利于穩(wěn)定市場，是一項(xiàng)救市措施。

　　不過，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則認(rèn)為，8月4日的A股大漲行情依然是國家隊(duì)救市資金拉升權(quán)重股的結(jié)果，并不是因?yàn)榻灰姿薷娜谌?guī)則與券商暫停融券業(yè)務(wù)。

　　在董登新看來，暫停融券業(yè)務(wù)對于打擊A股做空的影響可以忽略不計(jì)。因?yàn)樵诋?dāng)前的兩融余額中，融券規(guī)模很小，只占兩融余額的1%。

　　同時(shí)，董登新稱，2010年兩融業(yè)務(wù)正式上線，最初的用意是提高換手率，活躍市場交易，在本輪快牛轉(zhuǎn)快熊行情中，兩融業(yè)務(wù)的杠桿作用發(fā)揮很大功能。因此，董登新建議，關(guān)閉融資融券的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　因?yàn)槿谫Y融券的實(shí)質(zhì)就是“借錢炒股”，在全民炒股的背景下，借錢炒股很容易變成“借錢賭博”。這次的股災(zāi)就是所謂杠桿牛的杰作，在IPO注冊制尚未推行的背景下，先關(guān)閉融券、再關(guān)閉融資，這是正確決策。

　　證金公司買入路線圖

　　7月6日 耗資逾58億買入30只個(gè)股。

　　7月6日至14日 通過定向增發(fā)進(jìn)入多家上市公司十大股東行列，包括中國中鐵、中國鐵建等。

　　7月15日 證金公司持股南京高科、廣生堂、錫業(yè)股份等個(gè)股。

　　7月22日 證金公司表態(tài)，從未賣出任何上市公司股票。

　　7月24日 證金公司持股弗瑞股份、富春環(huán)保、光輝能源。

　　至7月27日 證金公司持股達(dá)49只，35家公司股價(jià)漲幅超20%。

　　至8月3日 證金公司持股超50只，包括梅雁吉祥、人福醫(yī)藥等，并成為大股東。

　　相關(guān)

　　買買買！證金公司抄底“大賺”

　　證金公司為代表的國家隊(duì)動(dòng)向一直是股動(dòng)向的焦點(diǎn)。截至目前，證金公司已進(jìn)入了包括梅雁吉祥、伊利股份、廣生堂在內(nèi)的50多家上市公司股東名單。

　　從證金公司買入股票市值來看，以總流通股本10億股以上的大盤股超30家；3億股-10億股之間的超10家；總流通股本在3億股以下僅有兩家。從證金公司買入股票的行業(yè)分布來看，鋼鐵、食品、醫(yī)藥等均有涉及，領(lǐng)域比較分散。

　　中信建投證券一位分析師向新京報(bào)記者解釋，證金公司買入股票很多是從底部買的，已經(jīng)有較大的漲幅。據(jù)媒體報(bào)道，至7月27日，證金公司持股達(dá)49只，35家公司股價(jià)漲幅超20%，6家公司漲幅超50%，只有兩家公司股價(jià)下跌。

　　昨日，從證金公司入股公司看，多數(shù)股票漲勢較好。其中在8月3日晚間公告的三家公司為例，梅雁吉祥漲停，威孚高科漲幅近7%，人福醫(yī)藥漲幅近4%。

　　疑問

　　證金買股和停止融券有矛盾？

　　證金公司不停買入股票，但其主要業(yè)務(wù)是轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，昨日多家券商停止了融券業(yè)務(wù)，是否存在矛盾？

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向新京報(bào)記者解釋，證金買入的股票主要目的是拿去借給券商做融資融券業(yè)務(wù)，不是賺錢。證金公司買很多股票，現(xiàn)在出現(xiàn)一個(gè)問題是，很多券商融券業(yè)務(wù)也停了，其實(shí)一定程度上是矛盾的。

　　“證金買股票的目的主要是拉大盤點(diǎn)數(shù)，防止非理性下跌，一定程度上也發(fā)揮著平準(zhǔn)基金的作用?！倍切路Q，從市場走勢來看，救市不可能是沒完沒了的，應(yīng)該盡早地還原市場的屬性。

　　“當(dāng)然這里說的不是單純的資金的抽走，而是國家保持和股市的距離，適度的保持沉默?！倍切陆忉尩健?/p>

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平向新京報(bào)記者解釋，未來政府救市退出，可以將證金公司所購股票換作ETF基金，再擇機(jī)減持。

　　任澤平稱，將各券商和證金公司出資買入的股票按照招標(biāo)方式委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)，允許其在未來緩緩賣出，不求盈利只求回收資金?；?qū)⒆C金公司所購入股票劃轉(zhuǎn)或轉(zhuǎn)售給社?；?。“要明確市場預(yù)期，證金公司在一定期限后再減持?！比螡善綇?qiáng)調(diào)。(郭永芳)

　　背景

　　有券商早已暫停融券

　　7月初，為配合政府“救市”，早有一批券商暫停融券業(yè)務(wù)。包括光大證券、平安證券、方正證券等。平安證券在7月6日暫停了融券業(yè)務(wù)，并表示為緩和市場波動(dòng)，會(huì)采取各種措施全力維護(hù)市場穩(wěn)定。

　　光大證券和方正證券亦稱，暫停融券業(yè)務(wù)是為了維護(hù)市場穩(wěn)定，發(fā)揮融資融券逆周期調(diào)節(jié)功能，防范融券交易對股票價(jià)格的沖擊，減少市場預(yù)期負(fù)面影響。

　　昨日，上述三家證券向新京報(bào)表示，融券業(yè)務(wù)仍然在暫停狀態(tài)中，尚未恢復(fù)。由于融券規(guī)模很小。暫停融券業(yè)務(wù)對公司業(yè)務(wù)影響不大。