昨日央行繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展逆回購(gòu)，持續(xù)向市場(chǎng)輸入流動(dòng)性。自6月下旬以來(lái)，央行已通過(guò)多種方式向市場(chǎng)提供流動(dòng)性總計(jì)2~3萬(wàn)億元。當(dāng)前資金市場(chǎng)利率維持低位，但低利率向中小企業(yè)傳導(dǎo)仍需要時(shí)間?？紤]資金外流，以及豬肉價(jià)格反彈或帶動(dòng)CPI上行等因素相互對(duì)沖，市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月貨幣政策寬松立場(chǎng)不會(huì)改變。

　　公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)凈投放

　　央行昨日開(kāi)展400億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率仍維持在2.50%低位。另外，當(dāng)日有350億元逆回購(gòu)到期。相互對(duì)沖之后，當(dāng)天公開(kāi)市場(chǎng)凈投放50億元。

　　本周央行兩次開(kāi)展逆回購(gòu)，分別投放500億元、400億元，鑒于兩筆合計(jì)700億元逆回購(gòu)到期，本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放為200億元。而在之前一周，公開(kāi)市場(chǎng)凈投放為300億元。

　　“雖然央行持續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)展開(kāi)凈投放，但凈投放量有所下降。”有券商研究人士認(rèn)為，隨著整體杠桿監(jiān)控力度加強(qiáng)，央行短期總量寬松概率下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，自6月25日央行重啟逆回購(gòu)以來(lái)，共開(kāi)展了11次逆回購(gòu)操作，操作總量為3700億元，利率水平一直維持在2.50%的低位。期間，央行還于6月28日意外地降準(zhǔn)降息并用。

　　自6月下旬以來(lái)，央行已通過(guò)多種方式向市場(chǎng)提供流動(dòng)性總量2~3萬(wàn)億元，包括降息降準(zhǔn)、承諾為證金公司提供流動(dòng)性支持、發(fā)行800億元短融、1200億元再貸款以及讓商業(yè)銀行授信2萬(wàn)億等措施。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月寬松立場(chǎng)不變

　　渣打、摩根士丹利華鑫證券等機(jī)構(gòu)均預(yù)計(jì)，未來(lái)數(shù)月央行仍將維持寬松政策立場(chǎng)不變。其中，渣打預(yù)計(jì)，今年底前，政府將再度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率共計(jì)1個(gè)百分點(diǎn)，并出臺(tái)更多定向政策支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　需要考慮的因素是，隨著最近國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)明顯反彈，國(guó)內(nèi)通脹“豬周期”有重新啟動(dòng)的跡象，這會(huì)導(dǎo)致央行在貨幣政策寬松層面會(huì)有所顧忌。然而，從央行貨幣政策有效性角度而言，近期市場(chǎng)對(duì)資本外流的擔(dān)憂或許能對(duì)沖這一顧忌。

　　摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊認(rèn)為，近期資本外流更多是套利套匯的、短期的、跨境資本，或者說(shuō)大部分是投資于資本市場(chǎng)的資金，而非投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本。

　　“因此資本外流可能會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)或者資產(chǎn)價(jià)格造成一定程度的負(fù)面沖擊，而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限。”其邏輯在于，為了對(duì)沖資本流出造成的基礎(chǔ)貨幣萎縮，央行能夠通過(guò)向商業(yè)銀行開(kāi)放質(zhì)押通道來(lái)實(shí)現(xiàn)間接購(gòu)買(mǎi)地方政府債的發(fā)行和置換來(lái)投放新的基礎(chǔ)貨幣的目的。相對(duì)于流出資本的金融投資屬性，地方政府債的用途相對(duì)可控，基本上都會(huì)被用于支持大型基礎(chǔ)設(shè)施和民生項(xiàng)目的建設(shè)，向資本市場(chǎng)溢出的概率較低，因此對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效果明顯。

　　“這樣的話，央行可以在不顯著增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)并避免由此刺激通脹的前提下，在一定程度上優(yōu)化調(diào)整存量貨幣的結(jié)構(gòu)，把流動(dòng)性導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)?！闭驴”硎?。