A股市場在經(jīng)歷7月27日暴跌之后逐步企穩(wěn)，兩融余額在此期間保持相對穩(wěn)定，并沒出現(xiàn)大幅減少。據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)，上周五兩市融資買入額和融資償還額雙雙大幅攀升，連續(xù)兩個交易日兩融余額穩(wěn)固在1.45萬億元附近。雖然7月27日大盤大幅下跌，但兩融余額仍然維持在1.43萬億元，比上周五僅減少278億元。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，7月27日的下跌與此前的非理性下跌有本質(zhì)的不同，投資者對于杠桿交易已經(jīng)相對謹慎。清理場外不規(guī)范配資后，券商兩融及其他信用業(yè)務面臨新的發(fā)展機遇。其中，兩融業(yè)務不再是單純的杠桿業(yè)務，而是考驗券商風險定價、資產(chǎn)處置、客戶分類以及戰(zhàn)略定位的關鍵。

　　兩融收縮短期影響券商業(yè)績

　　7月27日大盤再次大跌，市場情緒變得更加低迷。然而此時融資客則顯得更加理性，與上一輪大跌相比，7月27日兩融余額減少的幅度不大。wind數(shù)據(jù)顯示，上周五兩融余額合計14578.86億元，7月27日為14300.72億元，相比僅減少278億元，兩融余額自7月8日以來已經(jīng)連續(xù)14個交易日穩(wěn)定在1.4萬億元上下。

　　2014年7月至2015年6月，融資融券規(guī)模飆漲至2萬多億元。隨后大跌使兩融余額從高點一路跌至1.4萬億元附近，跌幅近四成。兩融的收縮，被業(yè)內(nèi)看做未來券商股承壓的一個重要原因。

　　隨著本輪牛市券商業(yè)務模式的變化，傳統(tǒng)高彈性的經(jīng)紀業(yè)務傭金收入占比明顯降低，而以融資融券業(yè)務規(guī)模驅(qū)動的利息收入和信用交易傭金收入的占比則迅速提升。來自證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2014年共有87家券商披露了兩融業(yè)務利息收入，其中榜單中中位數(shù)為18806萬元，不低于中位數(shù)的為排名前44位的公司；而在2013年，僅有41家券商披露兩融業(yè)務收入，整體業(yè)務利息收入不足今年的二分之一。

　　然而隨著兩融余額的下降，市場對于券商股的預期也在逐步降低，上海磐安投資董事長邱曉剛曾對媒體表示，大跌后兩融大量收縮，從2萬億元到目前的1.4萬億元，對券商來說算得上雙殺。不過也有業(yè)內(nèi)人士認為，清理場外不規(guī)范配資后，券商兩融及其他信用業(yè)務面臨新的發(fā)展機遇。

　　未來仍存較大發(fā)展空間

　　證監(jiān)會2015年7月1日發(fā)布了《證券公司融資融券業(yè)務管理辦法》，由于6月12日證監(jiān)會發(fā)布了《管理辦法》的“征求意見稿”，雖然本次定稿發(fā)布時間早于預期，但內(nèi)容整體符合預期，具體細則將減輕投資者對券商融資融券業(yè)務風險的擔憂。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在A股大擴容和財富轉移浪潮下，與場外配資相比，兩融具有低杠桿、操作透明、資金便宜等優(yōu)勢，預計規(guī)模在短期內(nèi)下降后會再度回升，近兩年還將延續(xù)高增長趨勢，按照美國市場穩(wěn)定水平和目前國內(nèi)券商的資本規(guī)模測算，未來還有較大發(fā)展空間。

　　據(jù)了解，兩融資產(chǎn)證券化是將證券公司融資融券業(yè)務中產(chǎn)生的融出資金債權進行資產(chǎn)證券化。有上市券商資管公司表示，目前已經(jīng)將兩融債權ABS項目上報至交易所。目前產(chǎn)品只需在交易所進行備案即可，但流程需要走多久，暫不清楚。兩融業(yè)務經(jīng)歷股災檢驗后，發(fā)現(xiàn)風控尚屬完善，實際發(fā)生違約事件概率較低，兩融債權是資產(chǎn)證券化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。并且，兩融債權ABS還可以進行多期滾動發(fā)行，預計該項目可以盤活證券公司的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)，未來可以促進融資融券業(yè)務的良性循環(huán)。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年一季度券商兩融業(yè)務凈收入達254.71億元，占營業(yè)收入的22.28%，已成為證券公司最穩(wěn)定的收入及利潤來源，但場外配資的興起，一定程度上侵蝕了券商兩融的業(yè)務空間。截至7月初，通過HOMS等系統(tǒng)接入的客戶資產(chǎn)規(guī)模近5000億元，2015年一季度末股票類證券投資信托達7770億元，因此，對場外配資及傘形信托的監(jiān)管有利于進一步打開券商兩融的增長空間。