托馬斯·弗里德曼提出“世界是平的”，信息化使世界離得更近。全球化信息浪潮，帶領(lǐng)全球經(jīng)歷信息變革。一方面推進(jìn)了自由貿(mào)易，使李嘉圖的比較優(yōu)勢理論得以發(fā)展；同時(shí)，金融危機(jī)像海嘯般快速蔓延到了全世界。全球化契合了狄更斯在《雙城記》開篇時(shí)候提到的“那是一個(gè)美好的時(shí)代，那是一個(gè)糟糕的時(shí)代”。

　　互聯(lián)網(wǎng)信息時(shí)代到來及中國金融管制逐漸放開，A股與全球市場的聯(lián)動(dòng)性逐步加強(qiáng)。QFII、QDII、滬港通、深港通資金將尋求全球市場的價(jià)值洼地，中國正經(jīng)歷著人口紅利向改革紅利的轉(zhuǎn)化。當(dāng)前處于貨幣政策放松周期，在實(shí)際利率下行、持續(xù)金融創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及國企重組等綜合因素共振下，中國對外資的吸引力或?qū)⒅鸩郊訌?qiáng)。我們將從中外產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人口紅利、制度改革、證券化率等方面，論證中外市場的關(guān)聯(lián)性。

　　一、中外產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)性分析

　　縱觀中外牛市發(fā)展特征，每一輪牛市均有強(qiáng)勢行業(yè)主導(dǎo)。1996年-2001年，家電普及率提升行業(yè)業(yè)績，家用電器行業(yè)領(lǐng)漲市場。2005年-2007年，海內(nèi)外大量資本涌入房地產(chǎn)及股市，房地產(chǎn)實(shí)業(yè)及股價(jià)齊齊上漲。2014年，隨著基建、地產(chǎn)、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)增速減緩，新興經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，以TMT行業(yè)為代表的新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)漲股指。美國資本市場發(fā)展進(jìn)程中，值得關(guān)注當(dāng)屬上世紀(jì)90年代科技創(chuàng)新，助推美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“黃金十年”。反映在資本市場中，是科技泡沫的持續(xù)發(fā)酵。

　　從行業(yè)拐點(diǎn)分析，中國兩輪行業(yè)拐點(diǎn)亦是兩輪牛市的終結(jié)的特征。1998年家電行業(yè)的需求接近飽和，行業(yè)增速放緩；2008年階段性房價(jià)及房產(chǎn)銷量增速顯著下滑。與此同時(shí)，股市出現(xiàn)下行。牛市的終結(jié)與產(chǎn)業(yè)興衰息息相關(guān)。

　　中國目前產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與美國上世紀(jì)90年代的科技轉(zhuǎn)型相似，并具備經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與推動(dòng)市場走牛的基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)本質(zhì)分析，美國90年代后期互聯(lián)網(wǎng)泡沫本質(zhì)是一種“從無到有”的發(fā)明，然而當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)主要是技術(shù)的開發(fā)及創(chuàng)新。國內(nèi)目前互聯(lián)網(wǎng)基于移動(dòng)智能設(shè)備，而不僅是基于定點(diǎn)傳統(tǒng)設(shè)備的定點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)，更有甚者是支付體系的變化。相較而言，目前互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展擁有較強(qiáng)的成長空間。產(chǎn)品轉(zhuǎn)型將引發(fā)新的投資機(jī)會，互聯(lián)網(wǎng)金融、新能源、生物制藥、節(jié)能環(huán)保等新興行業(yè)的高速發(fā)展期已然來臨。

　　二、人口紅利增長投資需求

　　經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展過程中，人口及其未來變化趨勢被看作決定著流動(dòng)性、建設(shè)周期等的一個(gè)重要因素。人口在不同年齡的收入、消費(fèi)和投資特征與趨勢決定了不同的消費(fèi)特征和資產(chǎn)類型變化，其中最為重要的就是嬰兒潮引發(fā)的消費(fèi)與投資的變化。

　　從理財(cái)年齡角度分析，30歲-40歲理財(cái)需求最為旺盛。因此，即使國內(nèi)1996年房地產(chǎn)相對處于低迷，經(jīng)濟(jì)情況較弱，但A股市場卻迎來了上漲。追其原因，1963年出生的第一代嬰兒潮進(jìn)入了人生投資的高峰時(shí)期。投資需求是助漲市場上漲的一個(gè)因素。

　　美國的人口消費(fèi)也有著同樣的規(guī)律，第二次世界大戰(zhàn)之后的第一次嬰兒潮出現(xiàn)在1961年，其消費(fèi)高峰基本在2009年。距離“次貸危機(jī)”和房地產(chǎn)泡沫破滅最為激烈的2008年只相差了一年。

　　從人口紅利角度對投資增長效應(yīng)分析，中國1972年嬰兒潮引發(fā)的消費(fèi)及牛市與美國1961年嬰兒潮類似。而目前人口老齡化現(xiàn)狀和轉(zhuǎn)型與1990年日本類似。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式面臨調(diào)整壓力即是投資機(jī)會。隨著國內(nèi)人口老齡化進(jìn)程加快，老齡化健康、勞動(dòng)力替代、節(jié)能創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)等需求將會引發(fā)國內(nèi)新的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)以土地、房地產(chǎn)為主導(dǎo)的土地售價(jià)拉動(dòng)GDP增長局面將會改變。互聯(lián)網(wǎng)、科技、環(huán)保、節(jié)能、大氣、水等新的要素將會成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。與此同時(shí)，資金利率、資金架構(gòu)等均會發(fā)生變化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將是未來5-10年的投資主題。

　　三、 制度改革聯(lián)動(dòng)性分析

　　從中國資本市場歷史分析，2004年為解決股權(quán)分置的問題，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。2004年-2005年政策效應(yīng)逐漸釋放，隨后由股權(quán)分置改革引發(fā)的牛市達(dá)到歷史高。

　　美國1929年-1933年面臨著大蕭條的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，羅斯福新政是當(dāng)時(shí)影響力與涉及面最廣的刺激政策。新政期間，道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)出資本市場對新政的認(rèn)可程度。其中1935年的反彈成為道瓊斯指數(shù)歷史上較為強(qiáng)勁的一段走勢。

　　20世紀(jì)60年代的日本，出現(xiàn)環(huán)境破壞、發(fā)展失衡等問題。日本政府在20世紀(jì)60年代開始了社會保障體系建設(shè)。包括全民醫(yī)療和養(yǎng)老金體系；進(jìn)行節(jié)能減排，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等。資本市場對于政府的政策同樣給予了正面的反應(yīng)，在20世紀(jì)70年代出現(xiàn)了長期的繁榮牛市直至1990年，長達(dá)20年的牛市。

　　1986年-1990年，我國臺灣經(jīng)濟(jì)確立了“出口導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型定位。期間臺灣經(jīng)濟(jì)提振明顯，臺幣入升值階段，海外資金逐步流入臺灣市場，從而促進(jìn)了臺灣的資本市場及房地產(chǎn)市場快速發(fā)展。期間臺灣的GDP從6%一路上行至12%，增長幅度約為一倍。

　　通過以上中外市場的制度改革看出，改革勢必會伴隨資本市場的飛速發(fā)展。中國與美國的羅斯福新政、制度改革后的日本、出口導(dǎo)向的臺灣比較，得出中國目前與20世紀(jì)60年代日本類似。主要體現(xiàn)在發(fā)展失衡、環(huán)境破壞及醫(yī)療養(yǎng)老等問題面臨的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革預(yù)期再度升溫，包括“一帶一路”，“中國智造2025”，“國企改革”等。日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型后出現(xiàn)長達(dá)20年的牛市繁榮，而中國的改革及資本市場繁榮才剛剛開始。

　　四、 中外證券化率及資金占比分析

　　美國市場的證券資本化率（總市值/GDP的比值）范圍區(qū)間為［100%，120%］，截止到2015年5月中國的證券資本化率（總市值/GDP的比值）為105%左右。從證券化率分析，A股市值擁有一定的增長空間。

　　資金占比方面，今年5月份股市資金占總的貨幣供應(yīng)量的52%，相較2007年底80%還屬于中低位。2000年美國科技股泡沫，股市總市值約為M3的275%；日本泡沫巔峰時(shí)，股市總市值約為M3的90%，因此A股市場資金占比仍有增長空間。

　　從A股證券化率及資金占比與歐美市場比較，A股擁有良好的成長空間。A股市值增長或?qū)⑼ㄟ^IPO發(fā)行、重組定增、藍(lán)籌估值修復(fù)及新興行業(yè)股價(jià)上漲等因素來實(shí)現(xiàn)。

　　綜上所述，成熟資本市場歷史經(jīng)驗(yàn)對A股借鑒意義重大。目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與美國上世紀(jì)90年代科技轉(zhuǎn)型相似；在解決發(fā)展失衡、環(huán)境破壞及醫(yī)療養(yǎng)老等方面，日本歷史經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。轉(zhuǎn)型勢必伴隨牛市，這樣看來中國資本市場繁榮才剛開始。