兩融監(jiān)管政策或?qū)⒗^續(xù)完善。

　　繼上周證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》以及滬深交易所發(fā)布《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》 后，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，《證券公司融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》也在醞釀中。

　　證券業(yè)協(xié)會(huì)在2015年工作要點(diǎn)中提出，將組織制定《證券公司融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》，推動(dòng)修改完善融資相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，提高證券行業(yè)融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

　　杠桿市下，超2萬(wàn)億的兩融規(guī)模已對(duì)券商的兩融風(fēng)控提出了更高的要求。

　　值得注意的是，《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》中提出，券商可與客戶約定最低維持擔(dān)保比例、補(bǔ)足擔(dān)保物的期限以及違約處置方式。

　　從“一刀切”到“雙方自行約定”，兩融業(yè)務(wù)正往“市場(chǎng)化”方向前進(jìn)，多位兩融人士認(rèn)為，這將促使券商對(duì)客戶分類，也對(duì)券商風(fēng)控能力提出更高要求。

　　“雙方自行約定”變革亮點(diǎn)

　　據(jù)交易所兩融交易實(shí)施細(xì)則顯示，在客戶維持擔(dān)保比例低于130%時(shí)的情況下，客戶可在約定的期限內(nèi)追加擔(dān)保物。同時(shí)券商可以與客戶自行約定追加擔(dān)保物后的維持擔(dān)保比例要求。

　　原來(lái)規(guī)定中追加擔(dān)保物“不得超過(guò)兩個(gè)交易日”的期限；以及客戶追加擔(dān)保物后維持擔(dān)保比例的150%的紅線，均被取消。

　　同時(shí)，當(dāng)客戶未能按期交足擔(dān)保物或者到期未償還兩融債務(wù)時(shí)，券商可“根據(jù)與客戶的約定處分其擔(dān)保物”；而在過(guò)去，券商要進(jìn)行強(qiáng)平。

　　深圳某上市券商兩融人士表示，“這是一個(gè)很大的變革，對(duì)客戶來(lái)說(shuō)是好事，對(duì)證券公司來(lái)說(shuō)增加了不少工作量?！?/p>

　　“新制度要求券商兼顧各方利益：要保證公司把資金收回來(lái)；考慮客戶的利益；考慮市場(chǎng)變化的情況。這對(duì)券商風(fēng)控水平的要求提高很多?！彼忉?。

　　在其看來(lái)，強(qiáng)平規(guī)則從“一刀切”到“雙方約定”的轉(zhuǎn)變，主要出于市場(chǎng)環(huán)境的變化。

　　“股指已上漲很多，萬(wàn)一出現(xiàn)黑天鵝事件，"黑天鵝"股票上將會(huì)出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致市場(chǎng)震蕩。新規(guī)目的就是切斷連鎖反應(yīng)的鏈條，讓券商根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷采取相對(duì)合理的風(fēng)控?！?/p>

　　兩融客戶將被分類

　　硬幣亦有兩面。上述深圳兩融人士擔(dān)心自主操作空間的留出，可能會(huì)衍生很多問(wèn)題，例如訴訟。

　　“當(dāng)客戶與券商可自行約定后，券商出于自身利益角度，希望能收回資金，所以會(huì)把平倉(cāng)權(quán)利保留在自己手上，選擇合適的時(shí)機(jī)和價(jià)格平倉(cāng)，那么這里是否會(huì)存在霸王條款，客戶如何保全自己利益？”

　　“這就會(huì)引申出另一個(gè)問(wèn)題，券商可能會(huì)對(duì)客戶群體作出選擇。他們對(duì)哪些客戶群體信任，采取寬容措施？這是否會(huì)造成市場(chǎng)的另一種不公平。”

　　在他看來(lái)，這個(gè)規(guī)則對(duì)機(jī)構(gòu)客戶比較有利，對(duì)中小散戶不一定有利。

　　“長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)客戶來(lái)說(shuō)是不公平條款。從券商角度看，現(xiàn)階段券商會(huì)保留平倉(cāng)權(quán)利，客戶相對(duì)弱勢(shì)，權(quán)益很難得到保障?！?/p>

　　華南一家大型券商兩融負(fù)責(zé)人則不以為然，他認(rèn)為“公平”要看券商如何制定標(biāo)準(zhǔn)?！叭涛磥?lái)會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行分類，甚至?xí)霈F(xiàn)"私人定制"。分類做差異化長(zhǎng)期來(lái)看是一件好事，券商的風(fēng)控能力和識(shí)別能力會(huì)得到提高，券商對(duì)客戶的評(píng)估要更專業(yè)了?！?/p>

　　“目前有的券商已根據(jù)不同股票給出不同杠桿；有的券商根據(jù)客戶區(qū)分，不同信用等級(jí)客戶享受不同杠桿，例如東方證券。但區(qū)分股票比區(qū)分客戶要容易，畢竟股票有公開(kāi)數(shù)據(jù)以及其他硬指標(biāo)。”

　　從香港經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，融資類業(yè)務(wù)中，客戶與券商采取自行約定擔(dān)保比例與平倉(cāng)線。

　　“在香港，平倉(cāng)決定權(quán)在客戶這邊，”一名香港個(gè)人投資者告訴記者，“券商是否要平倉(cāng)，要按與客戶簽訂的協(xié)議去做。一般不會(huì)輕易平倉(cāng)，容易造成經(jīng)濟(jì)糾紛”

　　“香港券商對(duì)每個(gè)投資者簽的合同都不一樣，里面條款因人而異，可以事前商量；內(nèi)地券商無(wú)論對(duì)大戶還是散戶，都是格式合同?！?/p>

　　“兩融改革是一個(gè)好的開(kāi)頭，但落實(shí)仍有很多工作要做。券商要走出一條雙贏的路：收回資金，且保護(hù)投資者利益。”上述兩融人士表示。

　　在其看來(lái)，化解上述問(wèn)題較好的方式，是進(jìn)一步推動(dòng)投資者證券訴訟機(jī)制的完善。“未來(lái)可能會(huì)有窗口指引，幫助券商處理這類問(wèn)題，避免矛盾激化?！?/p>