6月14日，證券業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)評(píng)估認(rèn)證規(guī)范，要求券商進(jìn)一步管控券商信息系統(tǒng)外部接入。此舉進(jìn)一步收緊了場外配資市場的生存空間。

　　今年4月中旬，證監(jiān)會(huì)發(fā)文要求券商不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信托等活動(dòng)，不得為場外股票配資、傘形信托提供數(shù)據(jù)端口等服務(wù)或便利，拉開了迄今已歷時(shí)2月的圍剿配資行為的大幕。

　　目前尚無監(jiān)管機(jī)構(gòu)公布場外融資的具體數(shù)據(jù)。深圳市一位P2P平臺(tái)創(chuàng)始人估計(jì)，這一規(guī)模在5000億左右。5000億的規(guī)模尚不足滬深兩市融資余額的四分之一(截至6月12日，滬深兩市的融資余額為2.2萬億)。但是因?yàn)閳鐾馀滟Y存在杠桿較高、利益鏈條較為復(fù)雜及HOMS端口的清查問題，其對(duì)市場的諸多影響尚待厘清。

　　如果市場上行，投資者、配資公司、信托等參與者均能從場外配資中分“一杯羹”；但是如果市場下行，最終埋單的將是配資者。值得注意的是，配資市場迅猛發(fā)展的同時(shí)有可能產(chǎn)生內(nèi)幕交易、老鼠莊等違規(guī)操作。

　　不過21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的調(diào)查顯示，到目前為止，盡管監(jiān)管方措辭逐步嚴(yán)厲，但并立即全面切斷券商與配資公司之間的信息傳輸接口，部分配資公司仍可正常使用恒生電子公司的HOMS資產(chǎn)管理系統(tǒng)(一種目前國內(nèi)基本占完全壟斷地位的配資操作軟件).

　　國內(nèi)配資行業(yè)正在經(jīng)歷焦慮、觀望、部分退出的陣痛，但也有另一些頑強(qiáng)的從業(yè)者開始思考HOMS之外的其他活路。

　　萬億HOMS端口隱憂

　　“我們?nèi)匀辉谡Ｊ褂肏OMS，但是究竟能正常使用到那一天，的確不知道”，6月14日下午，長相粗獷的林全易(化名)有些無奈地喝了一口茶，繼續(xù)道：“如果真有哪一天，那我們就告訴配資客戶，這是不可抗力因素，我們就會(huì)對(duì)他們的賬戶進(jìn)行清算了結(jié)?！?/p>

　　具體了結(jié)辦法，無非是錢歸錢，票歸錢。如果配資客戶的賬上只有錢，就把該還給配資公司的錢還掉，剩下的該歸客戶的錢劃給他自己帶走；如果客戶賬上還有股票，就在HOMS接口被停掉后，第二天把客戶賬上的票用手工全部賣出來，其中的HOMS被停時(shí)的股票價(jià)格與實(shí)際賣票時(shí)的股票差價(jià)，由客戶承擔(dān)，然后再平賬銷戶。

　　所謂HOMS，是指杭州一家軟件公司杭州恒生電子集團(tuán)有限公司(現(xiàn)恒生電子股份有限公司，SH.600570)開發(fā)的一套投資類的資產(chǎn)管理軟件。該軟件最初主要是針對(duì)私募基金開發(fā)的專用軟件，但2014年11月后，因國內(nèi)股市走牛，一些炒股人士的融資需求劇增，證券市場外的一些逐利資金開始通過HOMS系統(tǒng)向這些有融資需求的炒股者，以1:4或1:5的資金配套借出資金給炒股者。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，股票場外配資大多使用恒生HOMS系統(tǒng)。華中地區(qū)一位恒生電子市場部負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，現(xiàn)在市場上70%以上的信托公司使用恒生的資管系統(tǒng)，70%以上的券商使用恒生的柜臺(tái)系統(tǒng)，恒生對(duì)接的券商、信托渠道占大部分，剩余部分市場份額為銘創(chuàng)等占據(jù)。

　　“全面禁止券商的HOMS接口，或者說把券商對(duì)外的所有HOMS接口一下子一刀切，是不可能的事情”，林全易說，目前國內(nèi)差不多所有的公募基金、私募基金，以及在股市中投資的保險(xiǎn)公司、信托公司和其他機(jī)構(gòu)，其中絕大部分機(jī)構(gòu)在交易所沒有自己的交易席位，只能通過證券公司委托交易，它們也基本上是用的是HOMS系統(tǒng)。

　　“我們沒有收到停止使用的通知?！?月14日，浙江地區(qū)一位接入HOMS系統(tǒng)的配資公司人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“證監(jiān)會(huì)針對(duì)的是傘形信托，我們現(xiàn)在P2P場外融資管不了，生意還是很火爆。”

　　“現(xiàn)在在這個(gè)金融操作平臺(tái)上跑的資金總量大致為1萬億元至2萬億元，在北京，一家基金公司的資金動(dòng)輒幾百億元、上千億元，都在通過HOMS接口跑交易數(shù)據(jù)，你怎么關(guān)？” 林全易說。

　　前述恒生電子負(fù)責(zé)人介紹，現(xiàn)在監(jiān)管層禁止的是傘形信托，但是單一結(jié)構(gòu)化信托還能使用并且每周都有配資在增發(fā)?！靶磐?、私募、公募不可能停，因?yàn)檫@款軟件就是提供給他們，監(jiān)管層擔(dān)心的還是場外配資。”他說，“如果監(jiān)管層確實(shí)暫停了券商場外配資的數(shù)據(jù)端口，那么想接HOMS只能發(fā)單一結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，然后再去拆分。”

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，傘形信托和單一結(jié)構(gòu)化信托的設(shè)置規(guī)則并不一樣：傘形信托可以隨時(shí)增加子產(chǎn)品，不用再設(shè)置產(chǎn)品合同。單一信托產(chǎn)品做完之后需要再次向監(jiān)管部門備案、審批，速度較慢。

　　“假如申請了一個(gè)億的傘形信托，一個(gè)億可以分成很多小賬戶分配給客戶配資，如果客戶需求太大，可以在傘形信托里面再加一個(gè)億。但單一信托里面無法追加，需要再申請一個(gè)單一結(jié)構(gòu)化信托?！鄙钲诘貐^(qū)P2P平臺(tái)負(fù)責(zé)人如是解釋。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，一些配資公司已經(jīng)調(diào)低了杠桿。杠桿降低之后，平倉線和警戒線則相對(duì)提高，股票配資者被爆倉的可能性也隨之降低。

　　恒生電子官方網(wǎng)站上有關(guān)HOMS平臺(tái)上跑的資金總量的數(shù)據(jù)是，“幾百億元”。目前無法確認(rèn)該公司公布的此數(shù)據(jù)量的統(tǒng)計(jì)時(shí)間及范圍。

　　股票配資利益鏈

　　前述深圳地區(qū)P2P平臺(tái)創(chuàng)始人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者介紹，場外民間配資市場總規(guī)模大概在3000億左右，約占A股日均成交量的20%以上，而P2P配資的規(guī)模占到總規(guī)模的1/10?！皥鐾馀滟Y數(shù)據(jù)是我們從恒生HOMS那獲取的，其中不包括陽光私募這些產(chǎn)品，現(xiàn)在保守估計(jì)已超過5000億的規(guī)模?！彼f。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，場外配資主要通過信托/資管方式及P2P方式實(shí)現(xiàn)。使用P2P方式時(shí)，配資公司通過網(wǎng)絡(luò)吸引配資客戶，讓客戶通過P2P網(wǎng)站達(dá)成保證金交付和配資撮合。 信托/資管方式則至少疊加了兩重杠桿，銀行、信托等機(jī)構(gòu)均參與其中。信托融資參與股票配資最初借助傘形信托實(shí)現(xiàn)。這類產(chǎn)品通常由股票配資商出資做劣后級(jí)，杠桿比例大多為1:4左右，優(yōu)先級(jí)則由信托公司發(fā)行產(chǎn)品募集。

　　“現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好，銀行很愿意投錢到配資市場上來，因?yàn)橛袃r(jià)證券流動(dòng)性好、風(fēng)險(xiǎn)可控。”前述深圳地區(qū)P2P人士表示。因此，實(shí)踐中信托方式的優(yōu)先級(jí)部分主要由銀行理財(cái)資金購買，銀行要求此類理財(cái)產(chǎn)品的年化收益在8%左右。信托在其中只充當(dāng)通道作用，其產(chǎn)品報(bào)酬率在千分之四左右，收益率略高于銀信產(chǎn)品。

　　第二層杠桿則來自股票投資者，即投資者支付一定保證金從配資公司融資。經(jīng)過層層加碼，股票投資者獲得這部分資金的年化成本已在18%左右，甚至有的成本已經(jīng)超過基準(zhǔn)利率的4倍，屬于高利貸的范疇。

　　“整個(gè)配資是一層層的抵押擔(dān)保的性質(zhì)，配資公司向信托融資是杠桿操作，向投資者配資又放大了杠桿?！?華中地區(qū)一位從事P2P配資行業(yè)的人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“如果沒問題，那大家都好：如果某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，整個(gè)鏈條就斷了。”而這個(gè)鏈條的末端指向投資者。

　　對(duì)于上述場外股票配資參與者，如果股市持續(xù)上揚(yáng)，股票投資者、配資公司、銀行等都能從中獲利。但是當(dāng)牛市結(jié)束，最終的埋單者將是場外股票投資者，甚至由于強(qiáng)制平倉而可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　前述深圳地區(qū)P2P平臺(tái)創(chuàng)始人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“假如股票出現(xiàn)連續(xù)跌停，配資公司強(qiáng)制平倉后股票也沒法賣出，配資公司、銀行理財(cái)?shù)馁Y金也會(huì)受損。”

　　另外的一些利益相關(guān)者則是券商和恒生電子Homs.21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，恒生HOMS獲利主要對(duì)每筆交易收取一定比例的費(fèi)用，通常為交易金額的0.01%，且是雙向收取。券商則從交易中收取傭金。

　　“券商營業(yè)部在全力招攬客戶，客戶在券商席位下交易越多越好。”前述華中地區(qū)一位從事P2P配資行業(yè)的人士表示。他介紹，一些券商甚至將一些達(dá)不到兩融標(biāo)準(zhǔn)的客戶介紹給與其開展合作的P2P公司進(jìn)行配資，以此獲取傭金收入。

　　更為嚴(yán)重的是，一些違規(guī)行為可能利用配資市場進(jìn)行操作。業(yè)內(nèi)人士指出，因?yàn)閳鐾夤善迸滟Y使用HOMS系統(tǒng)使得交易賬戶虛擬化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)交易指令的追蹤和監(jiān)管體系失效，場外股票配資出現(xiàn)老鼠倉、內(nèi)幕交易行為的可能性大大增加。

　　HOMS之外新途徑

　　不過成都市做配資的王可(化名)6月15日則沒林全易這么幸運(yùn)，他的配資公司所在的證券公司目前已經(jīng)關(guān)閉了HOMS接口。但是他已經(jīng)找到了另一種解決方案，通過在一家信托公司開設(shè)理財(cái)賬戶的方式，走信托公司炒股通道的途徑，輕易繞過了券商關(guān)閉HOMS系統(tǒng)這一限制。

　　王可說，他拿到的最新信息，是目前除了信托和券商的資產(chǎn)管理的HOMS接口，其他個(gè)人和公司在券商那里的HOMS通道，都會(huì)被關(guān)停掉。

　　“券商關(guān)閉針對(duì)個(gè)人和公司的HOMS接口后，當(dāng)前也沒有其他方式可以解決從券商處繼續(xù)運(yùn)營配資公司的問題?！?王可認(rèn)為。

　　上述信息顯示，監(jiān)管方即使完全切斷券商的HOMS接口，也不能堵死配資公司的生存空間，因?yàn)榕滟Y公司至少還有信托、券商資管、人力操作3個(gè)途徑可繼續(xù)存活。

　　不過林全易也表示，在個(gè)人多賬戶政策開通后，配資公司可以通過最笨的人工操作方式來展開配資業(yè)務(wù)，每個(gè)賬戶對(duì)應(yīng)公司旗下的一個(gè)配資客，但此做法的問題在于，只能通過合同條款，而不是通過軟件系統(tǒng)直接限制配資客的單只股票持倉超過總資產(chǎn)的50%，且在接近平倉線及強(qiáng)行平倉時(shí)，只有靠人眼緊盯的方式來解決，完全沒有HOMS系統(tǒng)方便。

　　“差不多一個(gè)工作人員最多只能同時(shí)盯8個(gè)客戶，我近100個(gè)客戶，就得新增配近10人，加大了人力成本，還沒法如以前一樣可以確保風(fēng)險(xiǎn)控制”，林全易說，用HOMS系統(tǒng)，配資公司的資金提供方，可以隨時(shí)看到自己的資金被分配給了誰，他究竟進(jìn)了多少股票，盈虧狀況怎么樣，最壞的情況時(shí)，系統(tǒng)如何及時(shí)強(qiáng)行平倉掉，以確保資金提供方的資金安全，這樣相對(duì)安全、透明化的操作，可令配資公司吸引更多的資金加入配資資金提供的隊(duì)列。

　　本報(bào)記者在調(diào)查中還得知了配資公司的另一個(gè)存活途徑，通過軟件編程人員對(duì)任何一個(gè)券商的電腦客戶端、手機(jī)APP軟件反饋回來的數(shù)據(jù)及交易信息進(jìn)行解析，只需要幾個(gè)普通程序員，就可以輕易編寫一個(gè)專門的信息接口軟件，將本次被監(jiān)管方及券商切斷的HOMS接口“重新接上”。

　　“做一個(gè)接口軟件其實(shí)很簡單，無非是采用抓包方式解析一下用戶電腦端或手機(jī)端軟件的上傳下載信息，以及其信息加密機(jī)制，就可以編制與現(xiàn)有的HOMS對(duì)接的一個(gè)接口程序了?！敝貞c市一位黑客級(jí)的安全程序員對(duì)本報(bào)記者稱，在互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代，證券公司不得不通過互聯(lián)網(wǎng)+特別是無線互聯(lián)網(wǎng)向用戶傳輸交易數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)信息，這實(shí)際上是一種開放性“接口”。

　　個(gè)人版證券公司之死

　　林全易認(rèn)為HOMS接口沒有被完全關(guān)閉或無法完全關(guān)閉的另一個(gè)理由是，恒生電子公司的軟件依舊可以去新開戶使用。

　　6月15日，恒生電子客戶服務(wù)人員在電話中稱，HOMS只是一個(gè)金融資產(chǎn)管理工具，該公司目前與國內(nèi)20多家證券公司簽署了合作協(xié)議，并有接口對(duì)接，新客戶只需要自己在這20多家證券公司開設(shè)有股票賬戶，就可以直接使用HOMS系統(tǒng)展開配資業(yè)務(wù)。

　　該公司用于配資公司的系統(tǒng)，是HOMS涌金版。本報(bào)記者的實(shí)際試用結(jié)果顯示，HOMS系統(tǒng)搭建的架構(gòu)及體系，以及其零售價(jià)的經(jīng)營策略，可以令任何個(gè)人瞬間開設(shè)一家“準(zhǔn)證券公司”或配資公司。

　　其“開設(shè)”流程是：擁有一個(gè)在恒生電子公司合作的20多家券商中任何一家證券公司的股票、資金賬戶；一臺(tái)電腦或多臺(tái)電腦，沒有多臺(tái)電腦的，有一臺(tái)電腦多臺(tái)手機(jī)也行；其三，有一批不菲的資金或可以在外融入較低成本的資金。

　　做法是，安裝HOMS系統(tǒng)，調(diào)入資金，就可以直接在軟件中為配資客開設(shè)子賬戶，設(shè)置各種交易限制或條件，配資客就可以用子賬戶名和密碼交易了。

　　只要有資金，開設(shè)這種配資公司的最快速度，可在1小時(shí)內(nèi)完成，其開設(shè)主要工程，無非是安裝程序，設(shè)置程序而已。當(dāng)然，前提是工商注冊及稅務(wù)手續(xù)等程序不考慮在內(nèi)。

　　如此簡單。通常配資公司的配資費(fèi)率成本是月息2分，這相當(dāng)于年息36%。這一收益率與小額貸款公司等類金融公司相當(dāng)，而目前國內(nèi)開設(shè)小額貸款公司均有審批門檻，且審批流程過長。

　　“配資客戶有沒有在證券公司開設(shè)股票賬戶，有沒有炒股經(jīng)歷或經(jīng)驗(yàn)，都可以在子賬戶中操作，因?yàn)樗薪灰鬃罱K都會(huì)統(tǒng)一傳遞到配資公司在證券公司的單個(gè)賬戶上，體現(xiàn)為”一個(gè)人“的交易，其實(shí)那是一個(gè)”母賬戶“?！焙闵娮庸究头藛T說。

　　如此專門針對(duì)機(jī)構(gòu)使用的軟件“流落”民間，恒生電子公司靠什么掙錢？

　　林全易說，是靠流量收費(fèi)。恒生電子公司客服人員確認(rèn)了按流量計(jì)費(fèi)的方式，費(fèi)率為萬分之一至萬分之零點(diǎn)五。如果要想享受萬分之零點(diǎn)五的費(fèi)率，就得采用“保底月消費(fèi)”的方式—這一聽上去跟國內(nèi)通信公司收費(fèi)方式的名稱，其實(shí)是指配資公司想要萬分之零點(diǎn)五的費(fèi)率，就得每月保底支付5萬元。

　　“國外沒有配資公司的原因在于，他們沒有漲跌幅限制，像香港股市，有時(shí)候某只票瞬間漲跌80%以上，在這種市場是沒人敢做配資的，你甚至還沒來得及強(qiáng)行平倉掉就死掉了?！绷秩渍J(rèn)為，配資是一種中國特色。

　　中國的配資市場主要興起于2014年7月本次牛市發(fā)端，此時(shí)恒生電子股價(jià)約28元，至2015年6月15日時(shí)，恒生電子的股價(jià)為149.55元。

　　這一天，恒生電子跌停。