27日，股、債市場(chǎng)演繹雙牛行情，在A股指數(shù)拉升逾百點(diǎn)的情況下，國(guó)債期貨全盤(pán)上漲，10年期品種創(chuàng)下上市后最大單日漲幅。市場(chǎng)人士指出，所謂“中國(guó)版QE”的傳聞，激發(fā)金融市場(chǎng)做多情緒?？紤]到地方債供給確需政策對(duì)沖，盡管放松方式不定，但方向基本明確，貨幣政策繼續(xù)寬松可期，期債仍有向上想象空間，但短期上漲幅度仍待政策面調(diào)整的跟進(jìn)，不宜過(guò)度追高、透支潛在利好預(yù)期。

　　傳聞引爆市場(chǎng) 股債齊頭并進(jìn)

　　27日，經(jīng)歷短暫震蕩后的A股市場(chǎng)卷土重來(lái)，債券市場(chǎng)也相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，五年期、十年期各合約全線收高，漲幅可觀。五年期品種中，主力合約TF1506全天高開(kāi)高走，收盤(pán)報(bào)98.405元，上漲0.53元或0.54%，成交量亦有所放大，全天該合約共成交了1.41萬(wàn)手，較前一交易日增加了近5000手；十年期品種方面，主力合約T1509更有一分欲與股指試比高的氣勢(shì)，收盤(pán)報(bào)97.76元，漲0.76元或0.78%，漲幅為合約掛牌上市以來(lái)的最高值，該合約全天成交3257手，較前一日增加約1100手。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)上，27日銀行間債券收益率亦全線大幅下行。其中，待償期接近10年的150005日內(nèi)成交利率從4.44%一直下行至4.39%，全天下行約5bp；5年期左右的150003成交利率下行約5bp，7年期的150007下行約7bp。

　　需要指出的是，股市上漲造成的資金分流，曾被視為3月份債券市場(chǎng)調(diào)整的主要原因之一。近期A股市場(chǎng)漲勢(shì)如虹、成交量持續(xù)高企，對(duì)債市的不利影響自然不會(huì)減輕。

　　當(dāng)然，27日市場(chǎng)資金面仍相當(dāng)寬松，各期限回購(gòu)利率紛紛走低，但下行速度繼續(xù)放緩，對(duì)債券市場(chǎng)邊際作用本應(yīng)是減弱的，而且從期限品種上看，流動(dòng)性寬裕最利好短期債券，當(dāng)天國(guó)債期貨市場(chǎng)上，10年期品種漲幅卻超過(guò)了5年期。此外，上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本出齊，當(dāng)前正處于數(shù)據(jù)披露的真空期。是什么造就了股、債市場(chǎng)的雙牛行情，答案很可能是當(dāng)天市場(chǎng)上出現(xiàn)的對(duì)貨幣政策放松的傳聞。

　　靜觀政策變動(dòng) 不宜盲目樂(lè)觀

　　市場(chǎng)人士指出，流動(dòng)性趨松推動(dòng)估值重估，是唯一能夠合理解釋股、債等多種金融資產(chǎn)價(jià)格同時(shí)上漲的因素。雖然27日貨幣市場(chǎng)利率未見(jiàn)進(jìn)一步大幅度下行，但市場(chǎng)上盛傳央行可能實(shí)施進(jìn)一步的貨幣投放措施，尤其是“中國(guó)版QE”的傳聞卷土重來(lái)，極大提振了金融市場(chǎng)的做多情緒。

　　“中國(guó)版QE”的說(shuō)法自去年央行貨幣政策出現(xiàn)實(shí)質(zhì)松動(dòng)以來(lái)就未曾斷過(guò)。不過(guò)，與以往彌補(bǔ)基礎(chǔ)貨幣或者定向提供流動(dòng)性支持的理由不同，市場(chǎng)認(rèn)為存量地方債務(wù)置換問(wèn)題，可能將真正推動(dòng)央行在中國(guó)復(fù)制這一歐美同行慣用的做法。

　　市場(chǎng)人士指出，“放水”對(duì)股債市場(chǎng)均是利好，且地方債務(wù)問(wèn)題若能得到穩(wěn)妥解決，對(duì)于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、緩和債市供給沖擊都有積極意義。基于此，相關(guān)傳聞刺激股、債市場(chǎng)大漲也就不難理解。

　　短期來(lái)看，市場(chǎng)人士指出，資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)不大，地方債供給和股市上漲仍是債市行情的主要不確定因素，尤其是地方債供給不確定大，若短期無(wú)超預(yù)期政策出臺(tái)，對(duì)期債上漲空間不宜過(guò)度樂(lè)觀。