新華社：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期需要慢牛長牛支持。資金面、政策面雙輪驅(qū)動(dòng)令股市后市繼續(xù)看好，但在短期估值過快提升的背景下，“非理性泡沫”加劇帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)仍不得不防。

　　受多重因素影響本周A股首個(gè)交易日上證綜指盤中觸及七年新高后突現(xiàn)“跳水”，尾盤與深證成指同步錄得1%以上的跌幅。兩市成交以18026億元?jiǎng)?chuàng)下歷史天量。其中滬市單日成交首度突破萬億元，甚至導(dǎo)致上交所行情系統(tǒng)中的成交量顯示直接“爆表”。

　　市場分析人士認(rèn)為，這或許是一個(gè)信號：資金面、政策面雙輪驅(qū)動(dòng)令股市后市繼續(xù)看好，但在短期估值過快提升的背景下，“非理性泡沫”加劇帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)仍不得不防。

　　降準(zhǔn)未能提振股市，滬深股指雙雙收跌

　　對于股民而言，剛剛過去的這個(gè)周末可謂大悲大喜。證監(jiān)會重提規(guī)范兩融并出臺融券新規(guī)，一度導(dǎo)致投資者恐慌。此后證監(jiān)會出面呼吁市場不要誤讀，令擔(dān)憂情緒獲得緩解。

　　19日晚間央行又宣布，自2015年4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。一些機(jī)構(gòu)按照一般性存款余額110萬億元規(guī)模測算，本次降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性至少在1萬億元以上，考慮到額外多降的部分則有望達(dá)到1.5萬億元。

　　然而，降準(zhǔn)并未給A股帶來預(yù)料之中的提振。20日A股寬幅震蕩，滬指盤中創(chuàng)下4356點(diǎn)的七年新高后大幅“跳水”，尾盤以4217.08點(diǎn)報(bào)收，與深證成指同步錄得1%以上的跌幅。

　　市場分析人士認(rèn)為，當(dāng)日A股的表現(xiàn)，一方面或源自市場對于降準(zhǔn)預(yù)期充分，并通過此前連續(xù)走高予以消化。另一方面，管理層出臺新規(guī)促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展，令此前高漲的融資熱情出現(xiàn)阻滯。

　　此外，20日恰逢《證券法》修訂草案上會初審。新股發(fā)行注冊制腳步漸近，強(qiáng)化了市場對于擴(kuò)容壓力增大的預(yù)期。

　　資金驅(qū)動(dòng)改革助力，流動(dòng)性仍有釋放空間

　　始于“新國九條”頒布、發(fā)力于央行降息的本輪牛市，始終呈現(xiàn)資金面和政策面雙輪驅(qū)動(dòng)的特征。而在多數(shù)市場人士看來，A股這一格局并未因階段調(diào)整而發(fā)生改變。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示，目前一般性存款和居民儲蓄存款余額分別高達(dá)約110萬億元和50萬億元，未來還可保持10%左右的增速，并伴隨利率市場化進(jìn)程加速分流。加上人口結(jié)構(gòu)和庫存給房地產(chǎn)帶來的下行壓力，過去沉淀于房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)的居民財(cái)富勢必向資本市場轉(zhuǎn)移。

　　大成基金也認(rèn)為，降準(zhǔn)進(jìn)一步明確了貨幣政策取向。隨著房地產(chǎn)投資、固定收益類理財(cái)產(chǎn)品的收益率下降，以居民大類資產(chǎn)重新配置為背景的增量資金入市趨勢并未改變。

　　來自中國證券登記結(jié)算有限公司的統(tǒng)計(jì)顯示，4月7日至10日交易周內(nèi)，滬深兩市新增股票開戶數(shù)高達(dá)168.41萬戶，連續(xù)三周維持在150萬戶以上水平。而伴隨13日起“一人一戶”限制全面放開，A股新開賬戶數(shù)短期內(nèi)或出現(xiàn)“井噴”，從而帶動(dòng)場外資金加快入市。

　　除資金面外，作為本輪牛市另一大驅(qū)動(dòng)因素的政策面也持續(xù)向好。本月17日國務(wù)院新聞辦公室舉行的媒體吹風(fēng)會上，國家發(fā)改委高層透露，《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見》正在進(jìn)一步修改完善，將于近期出臺。市場人士普遍認(rèn)為，改革重點(diǎn)明確將為資本市場提供持續(xù)的投資熱點(diǎn)和機(jī)會。

　　兩市估值上行，“非理性泡沫”仍需提防

　　經(jīng)過近半年的震蕩上行，截至4月17日滬深股市平均市盈率已攀升至21.76倍和48.82倍，創(chuàng)業(yè)板更飆升至逾90倍。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日收盤，滬深兩市有5只個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率超過萬倍，其中長百集團(tuán)達(dá)到驚人的逾4.4萬倍。此外，85只個(gè)股動(dòng)態(tài)市盈率超千倍，200余只超500倍，超過100倍的個(gè)股也高達(dá)959只。

　　此外，目前滬深兩市融資余額已高達(dá)近1.73萬億元，意味著越來越多的人開始“借錢炒股”。部分市場人士表示，“高杠桿”帶來的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

　　這種擔(dān)憂或許并非空穴來風(fēng)。4月17日證監(jiān)會重提規(guī)范“兩融”，并出臺新規(guī)促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展，因被誤讀為“打壓股市”而導(dǎo)致海外A股衍生品大跌，新加坡新華富時(shí)A50股指期貨單日重挫近6%。20日當(dāng)天A股劇烈震蕩后走低，也在很大程度上體現(xiàn)了多空雙方的巨大分歧。

　　正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期的中國，的確需要來自資本市場的支持，但這種支持理應(yīng)呈現(xiàn)為上市公司盈利水平改善帶來的“慢牛”“長?！?，更希望是一個(gè)“健康?！?。因此，在樂觀看待A股后市的同時(shí)，投資者仍需提防“非理性泡沫”。